替代品产能扩张钳制棉花需求

　　虽近年来全球棉花需求保持增长，但去年共计2624万吨需求量仍不及10年前水平。统计数据显示，近15年棉花需求年均增幅仅1.39%，而同期纺织工业及下游需求却以较高的复合增长率发展。产生这种背离关系的原因就是棉花替代品，如聚酯下游产品和粘胶的产出增加。

　　棉花、涤纶短纤、粘胶短纤组成当前纺织行业三大主要原料。国内棉花产量停滞不前，涤纶短纤和粘胶短纤产能却不断扩张。2009年涤纶短纤产量反超棉花。截至2016年年末涤纶短纤产量963.92万吨、粘胶短纤产量341万吨。纺织行业主要原料占比分别涤纶短纤54%、棉花27%、粘胶短纤19%。棉花需求被化纤产品挤占是内外棉价差高企、替代品优势明显的必然结果。自2011年国内实施棉花临储政策以来，内外棉价差一度超过5000元/吨，国内纺织服装企业希望通过改变原料结构方式节省成本，以增强出口竞争力。

　　近十几年棉花需求增速远不及化纤及人造棉，纺织行业原料成分，特别是用棉比例发生较大变化。上世纪70年代初纺织行业原料是**的，只有棉花。在计划经济政策引导下，国内棉花供需基本平衡。改革开放之后，大量引入化工设备，化纤制造行业开始快速发展。全国供销总社棉麻局、中国棉纺协会等的有关资料显示，152 0173 3840年纺织用化纤用量仅11%、1990年达到22%、2000年更是升至38%。进入21世纪，我国加入WTO，纺织品出口需求大幅增加，纺织行业再次大跨步前进。其中棉花和涤纶的混纺技术高速发展。由于棉花供应很难跟上井喷式增长的出口订单需求，聚酯产量迎来黄金发展时期。终于在2005年化纤用量超过棉花。

　　从细处看化纤替代棉花主要有两方面原因。一、对纺织产品要求更加多样化，化纤原料可以弥补棉花产品特性上的不足。二、可纺化纤具有价格优势。2005年以前用棉比例下降主要出于**个原因。涤纶等化纤具备良好的力学性能、耐热性和色牢度，密度小、织物轻、弹性好、耐疲劳破坏等优点，虽不具备棉花吸湿亲肤、柔软的特性，却弥补棉花易褪色和变形等劣势。

　　2005年前后化纤纺织迎来发展新契机。涤纶短纤和棉花的价差由正转负，涤纶短纤更具成本优势。直到今日涤纶短纤价格也低于棉花。二者价差在2012年前后高达15000元/吨，近5年在5000-10500元/吨。粘胶短纤则是在2012年之后开始表现出明显替代优势，近5年其与棉花的价差运行在-2600-7700元/吨。

　　各机构调研表明，粘胶短纤和涤纶短纤行业仍在进一步扩建产能，且在此过程中行业集中度明显提升。预计2018年化纤产能扩张将再度加速，这不失为解决棉花供需矛盾的一大途径。理论上讲，用化纤和人造棉等产品替代棉花，以此解决棉市230万吨供应缺口并不困难，新混纺技术已创造出能同时兼顾棉花和化纤各自优势特性的超纺棉。可以预见的是，未来产业资金将获得更大的自主权去调整用棉比例，而这个比例取决于棉花和化纤的价差。换句话说，化纤价格在一定程度上会持续成为棉花价格的天花板。在这条逻辑主线下，作为农产品的棉花将被动地受化纤上游原油价格的影响，棉花和原油价格的相关性也将增强。（中信建投期货）