家族鞋企上市：从作茧自缚到破茧成蝶

国美之争尘埃落定，黄光裕家族惜败。那么家族企业好还是不好？学界没有定论。研究表明，家族控股时，创业者掌握管理权是*有利的，但交给家族后代打理企业却是*无效，就不如交给职业经理人。就国美而言，辉煌的黄光裕创业时代已经过去了，将国美交给黄光裕家族经营风险太高，可能会使企业的业绩受损。从这个角度上分析，陈晓留任是意料之中。国美之争折射出了家族企业上市后的博弈，透过表象的纷争，家族鞋企能否看到背后的玄妙？

作茧难免自缚

美国哈佛大学钱德勒教授认为：家族公司只是在经济工业化初期十分流行，随着工业化经济的发展和企业组织的进化，家族公司会逐渐消亡。家族企业发展一般都存在去家族化的过程，需要在股权或管理权上做出让步。

从任人唯亲到任人唯贤

多数中小民营鞋企是家族打天下，创业意识离不开一个“亲”字，想着肥水不流外人田，交给外人来管理，放心不下。“非我族类，其心必异”的理念使职业经理人形同虚设。
今年年初传出有156 0190 2607多家温州鞋企准备关停的消息，有人把家族制度作为了这次倒闭潮的内部主因。吉尔达董事长余进华表示：“家族文化有较强的排他性，‘家族成员’视为利益获得者，‘家族’外成员只有‘同甘’思想，却不会有较强的‘共苦’意识，所以只要风暴来临，他们就会毫不犹豫地另攀高枝。”家族文化成了鞋企在“风暴”来临时难以跨越的关槛。优秀的鞋企如匹克正在陆续引进一些职业经理人，“随着企业的发展，我现在越来越多地做一些授权。”许志华表示。
从家长管理到现代管理
许多家族企业*后拍板的通常是控股家族。一个方案出来后要在老家族成员间转来倒去，职业经理人只是个看客。据调查，温州市鞋企所有权与经营权不分离的企业占50%以上。家长式的独断决策容易导致鞋企投资的随意性与非持续性，很难建立规范的法人治理结构，老板意志放任自流就会制约企业活力，终是自掘坟墓。

红蜻蜓董事长钱金波被称作是*具“现代管理意识”的企业家，他给职业经理人的权限是*宽的，红蜻蜓98%以上的经理人员都是外聘的专业人士。“红蜻蜓上市也是对经理人*有效的激励和监督机制，我们必须上市。”不过，“上市只是一个过程，一个手段，归根结底，我*终的目的是实现基业长青。”

从专注产品到关心资本

“奥康鞋业每年的增速都在20%~30%，但是压力越来越大，以往想着民间资本充足，一门心思做产品，想过上市，2001年企业就已经完成了股改，不过想得很早，上得很晚。”想了十多年后，上市成为王振滔*迫切的想法。作为竞争对手的百丽2007年在香港上市融资80多亿元，随之大举收购整合，扩张加速度远远超过没有资本支撑的奥康。

温州鞋企的发展从家庭作坊到合伙经营，企业内部产权界限模糊，管理和决策家族化等，离上市要求还很远，在股改、透明交易等方面的调整还有很长一段路要走。但奥康老总王振滔提醒说“现在不上市，不提升规范，就是等死。”这不是危言耸听，奥康正在积*为上市做准备，有高盛、麦格理等20家左右的投行、证券公司咨询参股、上市事宜。红蜻蜓希望今年底A股上市计发行1亿股。鞋业整合的时代已经到来，企业只有借助上市学会资本运作才能做大做强，才能继续在市场上生存。

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破茧方可成蝶

温州一家刚上市的企业老总说：“我发现，中国改革开放30年间不少民营企业成长起来了，大多数的想做强做大的基本上都选择了上市，可见上市比较好。假如我们始终只是一个家族企业，很难说*后能走多远。”具体说来，鞋企上市有三大驱动因素：

其一，积聚发展资金，改善资本结构。不少鞋企通过上市演绎着暴富传奇：安踏2007年香港融资超过35亿港元，后来特步、361°分别融资22.3亿、20亿港元，加之在新加坡集资的鸿星尔克等企业，2009年年底泉州鞋企融资总额超百亿。“匹克体育”上市发行4.2亿股，每股3.7港元，董事长许景南持有超过61%的股权，家族资产逾50亿港元。家族家迅速积累财富之外，企业获得了持续发展的资金。近几年鞋业竞争日趋激烈，终端渠道的扩张、品牌宣传的广告投入、新品研发设计，没有巨额奖资金支持将难以为继。

361°公布的财务报告显示，上市之前的2006—2008财政年度，公司融资途径主要是银行贷款和股东借款，其中银行贷款增加1.4亿元，向股东借款1.47亿元，资产负债率保持在70%左右。上市之后361°资产负债率降到38%，资金结构得到*大改善。随着企业规模扩张，运营资金本逐年递增，资金需求日益。虽然361°2009财政年度营业收入比2006财政年度增长了12倍，净利润比2006财政年度增长了56倍，但仅靠内部盈余的积累已经无法满足扩张的需要，上市是突破其资金瓶颈，实现跳跃式发展的一条捷径。

第二，突破家族制，转向现代管理。

通过上市，改善公司治理结构，提高现代管理水平，是许多家族鞋企的迫切要求。安踏在丁志忠掌权之前重要的管理岗位基本上由家族成员担任，随着企业的发展，家族决策已经“力有所不逮”。所以丁志忠力主上市改变治理结构，实现制度化和规范化，在企业战略布局和品牌定位方面理清了思路。

鞋企家族化的经营的通常是所有权与经营权相结合，这对鞋企创业之初的发展十分重要。但企业发展到一定规模，尤其是大权移交到第二代手中的时，如果家族化一成不变，经营理念往往难以跳出家族利益的圈子，企业缺乏进一步发展的动力。家族鞋企上市的重要意义不仅在于转变管理模式，而且可以解决历史遗留问题，如股权的界定等，同时借助国际资本市场的规范制度和透明的财务披露、运作机制提升了企业的综合水平。

第三，提高企业知名度，吸引人才和业务。

企业上市和发行股票具有很强的品牌传播效果。上市之前的路演和招股说明书是一次彻底展示企业形象的行为；上市成功就是资本市场对这家企业成长性、市场潜力和发展前景的认可，本身就是一种荣誉；公司股票的涨跌使投资者不得不关注企业动态；媒体对上市公司的动向报道，投资机构和分析师的调查点评，都吸引着投资者的眼球，无形中挖掘了企业的潜在价值。
台前幕后忙上市

东亚各国*大的15个家族控股公司的市价总值，占其国内生产总值的百分比，分别是：香港82．26％、印尼21．5％、台湾17％、韩国12．9％、日本2．1％。欧洲有43％的企业也都是家族企业，而美国的微软、柯达、迪尼斯等也是家族企业中的佼佼者。

我国的上市鞋企只有李宁等少数不是家族企业，匹克公司61％的股权掌握在许氏家族手中，361°由丁建通的女婿及儿子三人合计持有10.95亿股，占上市公司股份的54.75%。特步国际控股股东群成投资由丁水波及丁美清控制，比例为63.2%和36.8%。越来越多的家族鞋企通过资本市场走向股市的前台，更多的鞋企在后面磨拳擦掌准备跟进。康奈董事长郑秀康向富二代交权，谋划上市事宜。预计明年上市的泰亚鞋业第二大股东分别为泰亚国际和泰亚投资，二者持有泰亚鞋业6000万股，前者为林祥伟夫妇完全控股，后者为林祥伟三兄弟完全控股，持股比例为5：3：2。

家族鞋企为了上市台前幕后的忙碌，人们不免生疑：家族鞋企通过上市创造“夜暴富”是否有其必然性与合理性？家族鞋企曾普遍存在，但能持续发展吗？中国现在的家族鞋企运作机制合理吗，上市后的“一股独大”合理吗？这是家族鞋企无法回避的问题。

家族企业是企业与家庭两种组织的有机结合，可以实现降低家族组织成员之间的交易成本，降低了企业管理的成本，并增加家族成员社会之间交易收益的目的。不能否认家族鞋企的历史性作用，为未来腾飞打下了坚实基础；不能否认家族企业的责任心和凝聚力，造就了今天中国鞋业的辉煌；不能否认家族企业对人才战略的重视，毕竟一大批职业经理人从中受益甚至创业。但世易时移，家族鞋企的明天是否续写灿烂？

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家族鞋企上市整体向好

家族企业好不好？这仍旧是个很难回答的问题。但可以肯定的是，家族企业上市要总体向好。今年9月，《福布斯》中文版对中国家族企业的调查显示，上市家族企业整体表现优于其它上市企业。从成长性角度来看，上市家族企业*近3年(2007-2009)加权销售增长率达到17.24%，而上市国有企业为7.04%，上市民营企业整体也仅为8.64%。从赢利能力角度看，上市家族3年加权平均净利润率达到12.53%，而上市国企只有2.85%，而上市非家族民营企业只有5.69% 。可以得出结论：上市家族企业整体优于其它上市非家族企业。这和国外相关研究与报道中，对欧美上市家族企业进行经营比较相符合，所以，家族企业上市是有效而成功的企业模式之一。

匹克总经理许志华表示，“我们的家族，除了匹克以外，没有投资其他产业。所有人的精力都在这个公司上面。”他称自己每月仅休息两三天，父亲许景南更是“一年365天都在忙公司的事情”，这种敬业精神是职业经理人做不到的。

匹克认为实行资本家族化更适应中国市场，帮助企业近飞速成长，而这种结构也被一些投资者看重。2007年，匹克引入红杉中国开始股份制改造，帮助匹克补充资金、推进扩张、完成上市。许氏家族依然占有**控股权，许志华表示，红杉入股恰恰是喜欢匹克的资本家族化结构，这样的股权分配更容易迅速判断、快速决策，抓住稍纵即逝机会，更适合瞬息万变的中国市场。这种模式不仅存在匹克一家，相信会被更多的家族鞋企所复制并发扬。