白酒资本冲动：产业催化剂还是泡沫先兆？

　　曾经，资本对乳制品领域的大举投资使得部分企业短短数年内成长为行业龙头企业，但高速发展背后的奶源不足、过度营销导向等问题导致乳制品巨头们吞下“三聚氰胺事件”一类的苦涩果实，白酒行业会不会重复乳制品行业昨天的故事？

　　白酒企业现在无疑是资本市场的宠儿，围绕白酒企业的争夺越来越激烈。2009年维维股份对枝江酒业的收购就曾面临着五粮液等对手的竞争，深圳盈信投资对安徽高炉家的收购也不得不与维维同台竞技。不仅如此，联想控股去年12月完成了对河北乾隆醉酒业的收购，乾隆醉一位高层对《**财经日报》记者表示，其实中粮集团也曾与之接触过，但没有谈拢。而一直在与联想控股密切接触的山东孔府家之前还曾与洋河股份、中粮集团有过接触。

　　这种争夺对中国白酒企业并不是坏事。有业内人士指出，国内不少白酒企业还存在一定程度上的家族企业特性，外来资本在帮助企业建立完善的管理、决策机制等方面显然还有用武之地。

　　中信产业投资基金管理有限公司投资管理总监伍滨在一次论坛上曾提出，酒行业历史悠久，很多大酒厂都有很长的历史沿革，从开始生产酒，经历计划经济、改革开放等等，在管理上多少会存在一些惯性，因此管理工作跟近几十年的新兴公司相比，明显存在差距。目前很多企业对每个月的成本、政策、每天的运营能做到了然于胸的很少，如果真想从白酒企业变成一个快消品或消费品**企业的话，基础化管理是很重要的工作。

　　但是在资本的宠溺下，白酒企业呈现出越来越多的乖张举动。

　　本报记者了解，有部分白酒上市公司过去几年曾经因考虑维持高股价对于产品销售的广告效应，迟迟不愿意在年度分红时进行送股派现。一家大型白酒上市企业高层曾对本报记者感叹自己所在的公司这方面的工作做得不如竞争对手。研究人士指出，白酒行业的持续高估值使得其具有良好的杠杆效应，对于有股权的管理层或者小股东而言，只要在财报中增加1000万元的收入，可能就意味着资本市场上的市值能多出1亿元，这可能增加管理层的舞弊风险。

　　“不进则退、进慢了也是退”，五粮液董事长唐桥在去年五粮液“1218”经销商大会上说的话代表了很多企业的心态，在行业高速发展态势下，为了追求业绩的高增长，部分酒企没有足够的自产基酒，多数去外购，甚至有部分企业购买酒精、香精来生产白酒，一旦出现质量问题，对行业影响将会非常大。

　　资本的急功近利让一些企业已经付出了学费。宿迁市政府研究室的一份关于白酒企业改制的考察报告中举例称，万基集团与曲阜市政府合作时，采取了先脱壳、后收购的方式：一方面实际占有“孔府家”酒厂的全部资产和企业资源，仅支付了微薄的租赁费用；另一方面大肆低价收购集团的核心优良资产，直接导致企业陷入灾难性境地。

　　国内*大的白酒流通企业浙江商源集团总裁朱跃明曾直言，中国缺少真正的白酒产业投资者，商源集团曾拒绝过多起风投入股，原因在于“鄙夷后者不懂白酒业，为投钱而投钱”。方德智业总经理王健认为，对于业外资本而言，白酒行业存在诸多自身的“潜规则”，其内在规律必须要正视，否则只会给企业带来“灾难”。