2018棉花期货年报

1、2017/18年度全球棉花产量增幅较大，供给过剩将对国际市场棉花期价构成较大压力，而需求方面，受全球主要经济体宏观经济形势回暖走强的影响，棉花的需求前景向好，预计ICE棉花期价在2018年的总体运行区间将有所上移，至65-85美分/磅区间波动的可能性较大。

2、国际市场在产量基本确定后，需求量的变化将对中期行情构成较大影响，美国棉花出口销售状况，以及新年度的种植播种面积，是明年年初市场关注的主要影响因素。

3、国内棉花新年度产量小幅提升，但总体市场供需缺口较大，需要进口和库存来补充。未来进口情况和储备棉轮换政策对行情影响较大。而国内进口量的变化，除了跟进口配额、关税政策有关之外，还将受到内外价差，也就是进口利润的影响。从目前的情况看，进口量变动的空间有限，国内库存的变化在新年度存在较大的炒作空间。

4、国内库存除了商业库存、工业库存之外，*主要就是国储库存。2017/18年度国储库存轮出计划已经确定，2018年预计轮出量在300万吨左右，将大大缓解下游需求，短期影响偏空。但随着国储棉的不断消耗，国内供需缺口问题将日益凸现，2019年国内棉价将出现上涨契机，关注期货市场19年合约的挂牌及行情走势。

5、国内棉纱市场受进口棉纱价格和进口量影响较大，同时还受到成本影响，未来走出独立行情的可能性较小，可关注其与棉花期价之间的价差关系，以及期现价差关系，寻找套利机会。目前棉纱期货活跃度不高，棉纱期货在市场推广和制度建设方面还需要做更多工作。

一、

2017年棉花市场行情概述

2017年棉花期货市场价格总体呈现宽幅振荡行情，虽然没有能够延续2016年的上涨趋势，但基本保持了偏强振荡的格局，算是对2016年的涨势进行整固。其中国际市场棉花ICE棉花期价全年的波动幅度略大于国内郑棉期价的波动幅度，ICE棉花期价*高在5月15日创出81.24美分/磅的三年来的新高，随后大幅回落，至年末又再度走强创出7个月来的新高。

国内郑州棉花期价全年基本处于152 0173 3840-16500区间波动，至年末则基本稳定在15000上下。具体来看：

ICE棉花期货价格全年大约上涨6.84美分/磅，涨幅约9.7%。

郑州棉花期货价格全年虽经历上下波动，但至年终期价与上年基本持平。

棉花市场基本面分析

1、全球棉花市场供需状况

全球棉花市场供需在连续5年过剩后，2015/16年度和2016/17年度连续两年产不足需，市场预计2017/18年度的全球棉花市场供需将再度转为过剩。2017/18年度全球棉花受气候良好和种植技术提升的影响，产量将继续增加。需求方面，受全球经济形势企稳复苏态势持续良好的影响，2017/18年度预计全球棉花需求也将有所提升，并基本恢复至2008年金融危机爆发前的2600万吨的水平。新年度的全球棉花供需状况将再度转为供给过剩。

据美国农业部12月月度供需报告，2017/18年度全球棉花产量预计将增加291.7万吨至2611.3，预计消费量将增加104.8万吨至2603.7万吨；预计期末库存量将小幅增加7.5万吨至1915.9万吨，库消比将下降至76.37%，期末库存和库消比连续三年下降。

美国是全球*大棉花出口国，出口量占到了总产量的70-80%，2016/17年度的出口量甚至超过了80%。2017/18年度美国棉花市场总体供需形势是，产量增加、出口量增加、库存增加，库消比上升。美国未来出口形势值得关注，出口对价格的影响比较重要。

印度既是主产国也是主要消费国。其棉花产需略过剩，所以它也是主要出口国。2017/18年度印度棉花的市场状况是产量增加、出口量减少，消费量持平、库消比上升。

国内棉花产量连续4年下降，新年度预计将恢复性增加，消费量保持平稳并逐年上升的态势。从总体供需状况来看，国内棉花产不足需的情况长期存在，需要进口和库存来进行弥补。而进口受关税政策及内外价差因素的影响，下降幅度较大，使得国内库存消耗较快。

据美国农业部12月供需报告，2017/18年度预计中国产量为544.3万吨，较上年上升49万吨，进口量预计小幅增加至115. 4万吨；预计库存将再降191万吨左右。

中国棉花供需平衡表 单位：万吨 %

据中国农业部的数据，预计2017/18年度全国棉花总产量将增至505万吨，同比增加44万吨，增幅9.5%。

从国内产需缺口来看，从2000年开始以后，中国的棉花需求量大幅增加，产需缺口长期存在，近几年来，产需缺口还呈现逐年扩大的态势，目前是在300多万吨的水平。

国内的库存水平在前几年增加比较快，库存消费比在2014年达到了162%的峰值。随后在国家去库存政策实施的作用下，库存开始下降，今年库存降幅*大。

总体来看，国内供需缺口是长期存在的，是需要进口和库存来弥补的，但进口由于受到关税政策的影响，增长的空间预计会比较有限，所以库存水平对未来国内价格的影响会非常大，而国内库存除了商业库存、工业库存之外，*主要就是国储库存。

据对过去10年国储的收储及抛储数据的统计，截止2016/17年度，国储共计收储1983万吨，共计抛储1351万吨，国储库存大约还有632万吨左右。2017/18年度储备棉轮出计划已经确定，国储将于2018年3月-8月再次进行抛储，市场预计新年度储备棉轮出量约在300万吨左右。

短期来看，国储拍卖将大大缓解企业用棉需求，同时时间的安排非常有序，意味着纺织企业在抛储期间，将不用为棉花的市场供应发愁，因此企业可按照自身的生产安排采购，并不需要过多的进行库存储备。也就是说，抛储造成纺织企业棉花补库意愿下降，将影响当前市场的棉花销售，对中短期市场的影响是偏空的。

从长期来看，按政策计划今年已经确定不再安排轮入，明年如果再轮出300万吨库存的话，到2018/19年度国内库存消费比将可能降至40%以下，就是2007-2010年期间的库存消费比的水平，届时国内棉价将可能迎来上涨契机。

进口量保持在偏低水平。截止2016/17年度，国内棉花进口量连续2年下稳定在110万吨上下，总体进口量基本保持在偏低水平，除去89.4万吨的配额内进口，滑准税进口利润偏低，不利于新年度进口量的进一步回升。

进口价差趋于缩小。2017年受国内国外棉花价格变化走势强弱不同步的影响，内外价差变化波动比较大，国内3128B现货棉花价格指数与FC Index M1%配额港口提货价之间的价差，*高曾一度达到2800元/吨以上，尤其是第四季度，价差波动非常大，截止12月25日，价差回落至1000元/吨左右。

而从国内3128B现货棉花价格指数与滑准税进口价格指数之间的价差变化看，今年滑准税进口棉花曾经出现过1000-1500元/吨的利润，后期受到国际棉价上涨的影响，价差迅速抹平。内外价差的高低直接影响到进口利润的变化，进而影响到进口量的变化，尤其是配额外进。

2017年国内棉花收购价较去年小幅回落。

国内新棉2017年继续按18600元/吨的目标价格对农户进行走补。而收购则完全实行市场化原则，国内籽棉收购价在2014、2015年出现大幅下跌后，2016年受棉花现货资源紧张影响收购价大幅回升，今年新棉收购价在去年基础上，开秤初期收购价格较高，但随后出现一定下跌。截止12月26日全国新棉收购加权平均价为3.2元/斤，合14392元/吨，较今年10月份开秤初期的16278元/吨，下跌了1886元/吨，跌幅为11.5%，基本与去年同期的14860元/吨持平。

截止2017年9月份，全国棉花纱产量为1900万吨，累计同比上升3. 64个百分点。截止2017年9月份，棉纱累计进口143万吨，同比下降1.3%。已经连续多月下滑，这和内外棉纱价格倒挂有很大关系。截止2017年9月，国内棉纱累计出口量为29万吨，同比上升7.5%。2017年以来我国棉纱出口呈现明显回升态势。2017年1-10月份，纺织品服装出口金额累计2214亿美元，同比下降0.49%。比过去两来的出口形势有所好转。

随着我国化纤工业持续快速发展，纺织企业对化纤的使用量逐年增加，化纤对棉花的替代远超预期。涤纶短纤作为棉纺织常用化纤原料之一，近年来替代趋势明显加大。化纤替代优势长期存在，尤其是在棉价涨幅大于化纤涨幅的情况下。替代因素将抑制棉价涨幅。今年以来涤短价格持续上涨，涤短价差收窄，替代性减弱；粘短价格下跌，价差扩大，替代性增强。

纺企以化纤替代棉花主要基于涤棉价差较大。随着化纤的接受程度不断提高，化纤消费量也明显增加，化纤消费量占全球纤维消费比重不断上升。根据相关部门的数据预测，全球棉花的消费量在2030年将达到近3300万吨，而2030年化纤的消费总量会增加到1.4亿吨，

美国及欧元区、日本等发达经济体经济增速提升，对未来需求影响正向。

美国总统特朗普的税改政策的实施，将刺激美国消费和投资恢复性增长，带动GDP的增长，对美国经济产生良好的推动作用。货币政策方面，美联储2017年完成三次加息的目标，目前美国经济稳健回升，通胀预期下降，就业市场改善，后期加息进程将稳步推进，市场预计2018年美联储还将继续加息两次以上，美元总体的强势格局仍然不会改变。

2018年中国宏观经济将继续处于筑底复苏阶段，过去两年的结构性改革的成效在2018年将逐步得到体现，而经济上消费增长对整体经济的作用将更加明显。从货币政策方面来看，由于加息可能导致金融市场动荡和实体企业成本增加业绩下滑，因此2018年国内加息的可能性不大。投资性刺激政策将进一步弱化，高质量发展的要求将促进企业提高商品品质。

1、2017/18年度全球棉花产量增幅较大，供给过剩将对国际市场棉花期价构成较大压力，而需求方面，受全球主要经济体宏观经济形势回暖走强的影响，棉花的需求前景向好，预计ICE棉花期价在2018年的总体运行区间将有所上移，至65-85美分/磅区间波动的可能性较大。

2、国际市场在产量基本确定后，需求量的变化将对中期行情构成较大影响，美国棉花出口销售状况，以及新年度的种植播种面积，是明年年初市场关注的主要影响因素。

3、国内棉花新年度产量小幅提升，但总体市场供需缺口较大，需要进口和库存来补充。未来进口情况和储备棉轮换政策对行情影响较大。而国内进口量的变化，除了跟进口配额、关税政策有关之外，还将受到内外价差，也就是进口利润的影响。从目前的情况看，进口量变动的空间有限，国内库存的变化在新年度存在较大的炒作空间。

4、国内库存除了商业库存、工业库存之外，*主要就是国储库存。2017/18年度国储库存轮出计划已经确定，2018年预计轮出量在300万吨左右，将大大缓解下游需求，短期影响偏空。但随着国储棉的不断消耗，国内供需缺口问题将日益凸现，2019年国内棉价将出现上涨契机，关注期货市场19年合约的挂牌及行情走势。