中国经济持续低迷宽松药不能停

今日公布的数据显示，中国工业增加值、固定资产投资、社会零售等数据均不及预期，房地产开发投资增速更是放缓至至少2009年以来的*低水平。

经济数据多数不及预期

中国4月规模以上工业增加值同比增长5.9%，不及预期的增长6%。

固定资产投资这一中国经济的关键驱动力在前四个月仅增长12%，为2000年12月以来的*慢增速。政府部门和私营部门的固定资产投资开支增速双双放缓。新开工项目支出整体增长陷入停滞。

同时，前4月的全国房地产开发投资增速仅为6.0%，至少为2009年以来*低水平。

全国零售销售4月份增速放缓至10%，略低于预期。民生证券宏观研究部认为，一方面因前期经济下行、流动性收缩，居民收入增速乏力将后周期影响消费。 另一方面也因“三公”消费和反腐对消费负面冲击也还未结束。

曾经是中国经济主力的进出口也表现不佳。上周公布的数据显示，中国出口增速在四月份同比下滑6.4%，为2009年以来*差同期表现。进口更是下跌16.2%，为连续第四个月以两位数速度下滑。

尽管四月份商品房销售面积为15个月以来首次回归正增长，但民生宏观认为，考虑到刚需和改善型需求双放缓，销售难见真正拐点，销售若不带动库存有效其化，未来房地产投资增速还将下行。

中国一季度经济仅增长7%，为六年来*糟糕表现。国家统计局周二表示，中国经济增速在4月份处于“合理区间”，但政府仍需要努力保持经济稳步增长。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，中国经济数据令人失望。

固定资产投资累计增长12.0%，为历史低点。房地产，制造业投资全面放缓。基建投资增速亦较上月明显下滑。受益于电力部门的小幅回升，工业生产较上月轻微改善，然仍低于一季度均值。数据显示经济下行压力加剧，亟待宽松。

实际上，中国政府已经推出了很多刺激措施。*新一次刺激是央行在10日宣布降息，这是六个月以来的第三次连续降息。但浦发银行金融市场部**分析师曹阳认为，

随着工业领域的通缩风险增加，PPI跌幅扩大、实际利率依然处于高位，信贷条件偏紧制约企业投资意愿。尽管央行在5月下调利率25个基点，但由于需求不足和产能过剩预计制造业投资很难有所改观。

光大宏观也表示，前期宽松政策的效果有限：

宽松的政策开始对实体经济起效，但程度非常有限。未来政策宽松程度还将进一步加大。我们继续预期未来会有降息降准等宽松政策出台。

民生宏观认为，政府稳增长的压力越来越大：

展望未来，因外需羸弱、房地产下行和制造业产能过剩拖累，经济内生下行压力巨大，除了基建，找不到新的经济增长点。

未来经济还有下行压力，高度依赖基建托底。**，尽管货币宽松，但货币政策 机制传导不畅，实际利率依然高企；其次，尽管支持下地产政策频出，房地产销售也似有回暖，但可持续性尚待观察，高企的待售和在建面积意味着房企短期内还将 继续去库存，投资反弹至少也得在今年四季度。再次，过去房地产和基建繁荣留存的过剩的重工业产能将长期面临去化压力，进而制约资本开支。*后，制约出口的 实际有效汇率攀升、劳动力成本上升以及全球贸易再平衡等内外部因素短期不会有改变。

经济内生下行压力大，预计未来政府会加大稳增长的力度。在财政和土地出让收入双放缓，PPP短期难堪大任的压力下，货币会宽松积*配合公共部门需求的再扩张，降准、降息还会出现。

曹阳表示，央行年内仍将降息、降准：