白糖牛市格局不改

告别4年连续下跌后，2015年白糖价格企稳回升，并进入理论上的牛市格局。数据显示，郑州商品交易所白糖期货价格在2015年累计涨幅超过22%，几乎独立于整体大宗商品市场。在2015年，反映全球商品期货价格的主导指数CRB指数累计下跌逾23%。

业内人士表示，尽管全球白糖的长期供需结构未发生根本性转变，但中期供需结构已发生较明显的变化，2015/2016榨季将迎来供给小于需求的格局，这对于全球白糖的价格构成一定支撑，对国内糖市场来说，预计将进入减产周期，糖价的支撑将逐渐增强。

从2015年白糖市场来看，神华期货发布的研究报告认为，受周期性减产大利好刺激，糖价低位反转上涨，进入上涨牛市。2015年前四个月，由于国内食糖销售价格大幅下跌，产区糖农种植积*性大幅下降，而其他农作物产品比价效应提升进一步挤占糖料种植面积，导致2014年我国糖料种植面积为2600万亩，环比递减7.2%，再加上糖料生长受到天气等因素影响较大，全国糖料产量减少直接导致了糖产量下降。

在此背景下，期货市场做多热情开始提升，资金逢低参与，白糖期货主力合约在4200元/吨附近二次确认底部后便步入震荡式上涨，年中*高摸至5798元/吨，阶段上涨了将近1152 0173 3840元/吨，涨幅高达25.5%。

此后，随着2014/2015食糖榨季生产接近尾声，市场进入了纯消费期，再加上国内进口补库大量增加，导致国内在食糖减产的背景下局部供应充足，现货销售价量表现相对持稳，进而抑制了资金对于期糖做多热情。

随着时间推移，由于进口冲击国内消费，再加上陈糖去库存化缓慢而全球大宗商品普遍趋熊走弱，白糖主力合约快速回撤，但仍受到食糖成本以及周期性减产利好支撑。

分析师表示，2015年白糖价格表现强势，累计上涨1046元/吨。虽然在周期性减产大背景下上涨，也不是一帆风顺，但仍形成了牛市中继蓄势震荡的格局。

展望后市，国际糖业组织*新报告调高2015/2016年度全球食糖产销缺口，由250万吨调高至353万吨。研究机构*新报告预计2015/2016年度全球食糖产消由上年度过剩210万吨逆转为缺口520万吨；全球食糖期末库存消费比下降3.5个百分点至40.8%。

神华期货认为，目前国内糖料种植面积持续下滑，进入周期性减产，食糖基本面向好格局不改，而全球食糖供需格局亦风向切换，供不应求，消费转向去库存化，内外基本面有望形成共振互动，支撑糖价震荡走高，同时食糖进口情况以及阶段现货消费的好坏也将对期间糖价走势形成影响与扰动。结合国内外经济形势、货币环境以及大宗商品价格的表现，预计国内白糖在2016年牛市格局不改。（官平）