万吨PTA产能年内投产的恒力石化，祭出10亿回购大招稳军心！

　　3月17日晚间，恒力石化股份有限公司(以下简称“恒力股份”)披露回购预案，公司将以不超过10亿元、不低于5亿元的自有资金，以不超过13.00元/股的价格回购公司股票，按照本次回购金额不超过人民币10亿元，回购价格上限13.00元/股进行测算，回购数量约为76,923,076.92股，回购股份比例约占公司总股本的1.10%。

　　恒力石化表示，实施回购的目的主要是基于对未来发展的坚定信心和对公司投资价值的充分认可，促进公司健康可持续发展，公司拟将回购股份的50%用于员工持股计划，50%用于股权激励计划。

　　恒力石化表示，根据此次回购方案，回购资金将在回购期限内择机支付，具有一定弹性。截至2019年9月30日，公司总资产1,692亿元，归属于上市公司股东的净资产322亿元，流动资产为506亿元。按照本次回购资金上限10亿元测算，分别占以上指标的0.59%、3.11%、1.98%。根据公司经营及未来发展规划，公司认为人民币10亿元上限股份回购金额，不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响，公司有能力支付回购价款。

　　     公开资料显示，恒力石化是我国聚酯化纤行业规模化、高端化、差异化的领军企业，公司起源于苏州吴江，发展于大连长兴岛，主要从事PTA、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料的生产、研发和销售，同时对外提供电力、蒸汽等产品。公司产品种类丰富，各类产品规格齐全，涵盖PET、POY、FDY、DTY、涤纶工业丝、BOPET、PBT、热电等产品，被广泛应用于民用纺织用品制造，产业用纺织用品制造，各类食品、药品、日用品的包装，家用器具、汽车工业、电子元件制造等领域。

　　公告显示，恒力石化股权结构清晰，其控股股东为世界500强企业——恒力集团，公司实际控制人为陈建华和范红卫夫妇，公司当前总资产超过152 0173 3840亿元，拥有全资及控股子公司包括江苏恒力化纤股份有限公司、恒力石化(大连)有限公司、恒力石化(大连)炼化有限公司、江苏恒力化纤股份有限公司等二十余家企业，分别在苏州、大连、宿迁、南通和营口等五地建立了大型产业基地。控股股东为恒力集团，占发行人的股份比例为30.05%，实际控制人为陈建华、范红卫夫妇，持有公司股份比例75.73%。

　　财报显示，2019年前三季度，恒力股份实现营业总收入763.3亿，同比增长74.1%；实现归母净利润68.2亿，同比增长86.6%；公司预计2019年全年净利润为109.00亿元，上年同期为33.23亿元，同比增长228.06%。

　　恒力股份表示，报告期内，公司独资建设的恒力2000万吨/年炼化一体化项目于2019年5月份在业内**达成项目全面投产和正式商业运营，该项目投产成为了公司当前利润结构的主要来源与业绩增长的主要驱动力；此外，受益于2019年全年度较好的PTA行业供需格局与平均价差水平,公司PTA业务利润水平同比实现提升，加之聚酯化纤业务全年也保持着相对较为稳定的盈利区间，而原有PTA、聚酯业务经营情况良好，也进一步增厚了公司盈利。

　　华创证券分析师任志强此前介绍，恒力股份的聚酯基地在江苏，总产能为280万吨。PTA主要由长兴岛供应，长兴岛基地上目前已经配套有450万吨PX+660万吨PTA产能，PX按照430万吨的年产量计算，刚好可使660万吨PTA产能(1-3号产线)满产，实现了PX的****自供，叠加乙烯项目投产后的MEG****自给，聚酯原料完全实现了自给。按照炼厂的数据，恒力股份自产PX在布伦特原油65美元/桶的价格下完全成本约为5375元/吨，而外购的PX价格2019年的均值高达7150元/吨，吨PX可以省1775元，此为配套PTA产能1-3产线的核心竞争力。这里需要强调的是，PX部分的成本优势在报表上更多的是体现为炼厂的利润，而不是聚酯业务的利润。

　　在任志强看来，恒力股份现有的聚酯产能有281万吨，其中权益产能267万吨，结构上民用丝贡献55%的营收和60%的毛利，占主导地位；在盈利能力上，恒力的聚酯业务是经营同类业务主要企业中毛利率*高的，核心在于远高于行业平衡水平的售价。售价远高于同行的根本在于产品结构。

　　按照规划，恒力股份目前还有4-5产线共计500万吨PTA产能在建，预计将在2020年陆续投产。按照2019年的PTA和PX均价予以测算，500万吨PTA项目满产后可以贡献约20亿元净利润。

　　此外，恒力股份的135万吨聚酯新材料项目拟建设地为江苏省南通市通州滨江新区横港沙(泓北沙)位于通州区西南部，濒临长江北岸，区位*为优越。规划产品结构上以FDY为主，按照行业400元/吨的净利水平+500元/吨的产品溢价计算，公司135万吨聚酯新材料投产可预计可贡献净利12亿元。

　　市场人士判断，考虑到2020年是乙烯、炼油、PTA、聚酯产能大幅扩张期，行业将进入底部整固阶段，恒力石化受益于其优质项目投产及装置逐步优化，竞争力将逐步显现，发展前景值得期待。