白酒行业：“黄金三年”已经来临

    2011年，整个白酒行业再度迎来丰收，营业收入增长接近50%.然而，由于各种限酒令、打击酒价等因素，导致白酒行业的估值接近十年的底部。

    从业内的观点来看，白酒行业在未来3~5年仍有望保持高速增长，给投资者带来较好的收益。

    高端、次高端机会*大

    随着提价预期、龙头企业持续快速增长和国内消费政策的升温，预计2012年白酒行业盈利增长还将超出市场预期。

    白酒行业可以分为三个档次：**档次即以贵州茅台 （600519,收盘价200.57元、五粮液（000858,收盘价35.12元、泸州老窖（000568,收盘价41.66元为代表的超高端白酒公司。品牌对这些公司的销售起到*主要的促进作用，公司依靠品牌影响力和全国性网络，业务全面性覆盖。

    第二档次是以洋河股份（002304,收盘价138.69元、古井贡酒（000596,收盘价93元、山西汾酒（600809,收盘价67.09元等为代表的次高端白酒公司。该档次的公司品牌、知名度虽然不如贵州茅台和五粮液，但还是拥有相当的品牌影响力和全国性的营销网络。营销渠道的建设和管理将成为企业业绩增长的关键。

    第三档次的公司主要是一些区域性白酒公司，如伊力特（600197,收盘价10.79元、老白干酒（600559,收盘价26.79元等。以上公司目前专注于当地市场，未来或将拓展全国市场。

    从盈利来看，超高端是*高的，超高端三强在前三季度实现净利润共计140.45亿元，占到全部白酒上市公司的7成以上。已经上市的白酒公司基本是中国*好的白酒公司，因此这个数据也基本可以反映出超高端白酒在中国白酒行业中的地位。

    超高端白酒主要是依靠提价维持盈利的增长，这也为次高端白酒打开了盈利增长空间，其中，洋河股份**实现了全国化，公司在2011年前三季度实现净利润30.31亿元，营收近百亿元，双双超过泸州老窖。同时，山西汾酒、古井贡酒等的净利润也是大幅增长，目前也在准备实现全国化。

    区域性白酒的盈利则相对较差，比如沱牌曲酒，前三季度实现0.94亿元的净利润，老白干酒为0.41亿元。

    关注季度投资差异

    2011年，白酒行业的表现仍然可圈可点，仍然跑赢了大盘指数。

    不过，白酒行业的投资却有着较强的季度属性，二、三、四这三个季度表现更理想，**季度则相对较差。

    从近四年食品饮料板块相对上证综合指数的季度超额收益来看，2008年一季度、四季度出现较好的超额收益，2009年超额收益出现在三、四季度，2010年超额收益出现在二、三季度，2011年，从目前来看，二、三季度的超额收益表现不错。

    今年四季度以来，白酒行业的表现较为一般，这与发改委约谈白酒企业，并要求不能涨价有关。

    业内普遍认为，随着CPI的大幅回落，通胀压力的大幅降低，未能在年末实现提价的白酒公司，将可能会提价，比如贵州茅台很可能在明年一季度提价，这也将成为白酒公司上涨的催化剂。

    申银万国证券食品饮料行业分析师童驯明确指出，2010~2012年或许是2004~2006年后白酒行业获取超额收益的又一"黄金三年",期间建议别轻易抛弃白酒类公司。

    个股点评

    贵州茅台（600519,收盘价200.57元

    三季报：6.33元/股 流通盘：103818万股

    国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，中国白酒**品牌，曾于1915年荣获巴拿马万国博览会金奖，是我国酱香型白酒典型代表，同时也是我国白酒行业**个原产地域保护产品，获绿色食品及有机食品称号。茅台集团实现换届，季克良退休，袁仁国接任集团董事长，刘自力辞去股份公司总经理、接任集团副董事长一职，未来业绩表现值得期待。公司未来将以直营专卖店发展为主，减少中间环节，对公司未来五年业绩高增长多了一份保障，公司已经大幅上调了公司"十二五"计划，从260亿元大幅上调至400亿元。

    古井贡酒（000596,收盘价93元

    三季报：1.392元/股 流通盘：17500万股

    我国老八大名酒之一，有着1800多年的历史，文化底蕴深厚，被誉为"酒中牡丹".公司于8月初完成了定向增发，募得资金12.6亿元，其中约1/3将投向营销和品牌建设，若公司未来能在全国性跨区域扩张中，充分发挥徽酒长于渠道运作与深度营销的强项，随着资金实力的大幅提升，将有力地助推古井贡酒实现全国化之路。在此次央视招标过程中其意图非常坚决，在**轮暗标中即以1.5亿元拿下了黄金档**集电视剧中插广告，获得了天气预报至21:00前**的白酒广告机会，目前公司总市值约200亿元，在八大名酒中*小，未来总市值仍有进一步增长的空间。