2010年春节后玉米市场走势预测分析

    进入2010 年，国内玉米在1 月初冲高至1900 元/吨上方后即出现回落，在2 月期现货购销转淡后转入震荡走势。年初以来的玉米市场波动受到多方面原因的指引，进入2010 年，我国开始陆续启动各类货币调控措施，存款准备金率上调，收紧放贷，都令市场解读为收紧流动性措施开始启动，对市场整体形成冲击，造成期货市场普现回落，期货玉米受累跟跌。

　　同时，由于假日来临，市场购销转淡，现货价格回落后趋稳，期货价格进入整理。在正月十五后，即进入3 月后，市场购销逐渐恢复行情有望恢复活跃。由于政策干预以及不同于以往的收购政策，因此节后这一段时间的市场购销情况将对后期甚至下半年行情形成指引。需要注意的是，节后是饲料需求可能转淡，导致市场备货热情不高，节后深加工收购表现可能会成为市场关注的重点。

　　从国际市场来看，美玉米遭遇利空的1 月USDA 供需报告打击，在经过一个跌停后上涨形态遭遇破坏，展开下探之路，在350 美分附近寻获支撑。进入2 月，在燃料乙醇需求前景较好，原油反弹支撑下走势逐渐稳固，但同时也受到南美玉米、大豆丰产压力的压制，限制了上行表现，后期南美压力可能依然需要一定程度的消化，同时美玉米自身也需要在需求改善上寻求进一步的支撑。

　　一、玉米节后需求或转弱，价格有适度回落可能

　　　1、市场购销转淡，价格冲高回落逐渐走稳

　大连港口玉米一月间由于天气影响一度上涨。北方地区严寒一度令港口出货困难，加上玉米水分较大，农民惜售心理严重，产地收购价格上涨。成本上涨带动了玉米平仓报价上涨。中等以上质量东北玉米平仓价格一度升至1860 元/吨左右。

　　但是，产区价格上涨的同时，销区涨势并未同步延伸，饲料企业春节前备货逐渐在1月末进入尾声，节后也面临饲料需求偏淡时点，企业备货积*性下降，同时，南方临储玉米一直进行也在一定程度上补充了货源，东北价格过高而令采购东北玉米不及参与拍卖竞购，那么也将令销区价格趋于回落。销区需求转淡的压力向产区逐渐传导，令产区高价难以维系。

　　另外从产区另一大玉米需求源头深加工企业收购情况来看，也出现调高后再调降的情况。东北减产国家政策令农民惜售情绪浓厚，一度令深加工企业抬价收购，但基本呈现有价无市的情况，而部分地区价格上扬的高度甚至超过了国家对于今年南方玉米采购进行补贴的上限，即1600 元/吨。价格抬升未能引发农民售粮热情，深加工企业小心控制收购价格，甚至在春节还出现了下调报价的情况。高价抑制需求，且深加工企业还可能获得国家定向销售玉米的来源令其提价积*性有所下降，购销显现对峙局面。

　　春节前价格逐渐平稳有价无市，市场购销停滞，至2 月下旬，农户卖粮量依然较少，贸易商收购很少，港口走货量低，平仓价格稳定。中等以上质量东北玉米平仓价格在1820 元/吨左右。至农历正月十五后即进入3 月份，现货购销才有望逐渐活跃。

　　2、玉米后期各业需求前景或不相同

　　饲料企业需求或将步入需求淡季

　　春节期间通常是肉类需求旺季，养殖业进入较为集中的宰杀期。而春节过后，市场对于肉类的阶段性需求转淡不可避免，畜禽养殖存栏下降，养殖需求步入传统的淡季，令饲料需求出现转淡可能。从节前南方养殖需求转淡，南方港口库存增加，价格下降，出货转缓，我们也可以看到需求转淡已显现一定苗头。而且，我们可以看到生猪供应充足，价格在节日临近时由于出栏集中造成价格下跌，而玉米价格一度向上波动，令猪粮比价久盘低位后跌破盈亏平衡点，连续两周处在线下。生猪养殖利润低迷挫伤农民积*性。节后猪价较低的情况可能还会持续一段时间，从而可能影响后期农户补栏积*性，令饲料行业备货需求受到一定影响。从季节性以及当前养殖饲料需求而言，未来一段时间的玉米需求不容过分乐观。

　　今年猪价旺季不旺，除了供应充为充足外，部分地区受到疫病困扰，造成出栏集中，国内畜禽存栏的下降幅度将超过往常年份(存栏量大降)，也是造成价格下跌明显的主要原因。从生猪来看，除正常出栏外，疫病、亏损、看空后市导致补栏*差，将大大降低节后生猪存栏量

　　从其它相关养殖行业来看，国内肉鸡养殖9-10 月份亏损较大，当前仍处在亏损状态，导致肉鸡存栏偏低；蛋鸡养殖由于长期亏损，导致存栏持续下降。

　　这都决定饲料需求低迷可能会继续存在一段时间，从而对玉米饲料需求形成不利影响，增加玉米下行压力。

　　玉米深加工需求相对较好

　　2009－2010 年度东北深加工企业利润较好，受到2008 年末玉米及制粉出口关税取消，以及2009 年中玉米淀粉、酒精出口退税率等等政策支持。而且，国家还实施了临时收储玉米定向销售，对于深加工形成比较强的政策支持，从而令行业利润有所提高。而且外围来看，糖作为淀粉糖替代品大幅上行对其价格上涨，利润提升形成支撑，因此市场对于深加工对玉米后期的需求仍寄以厚望。

　　从短期因素来看，深加工企业节前直接收购量较少，因此节后仍存在增加收购量的动机，成为节后玉米需求方面可能出现的亮点区域。不过节前已经有企业稳价，由于玉米价格上涨过快，对深加工利润形成一定影响，企业提价动力转弱。另外，对企业而言，除了市场采购外，一部分企业还可能得到深加工定向销售的玉米份额，这更令企业虽有采购需求存在，但提价态度上可能保持谨慎。节后，在需求与惜售共存情况下，购销双方仍会保持博弈态势。

　　据消息称，吉林省针对深加工企业将定向销售60 万吨地储玉米，分别批给黄龙中粮8万吨、公主岭中粮8 万吨、榆树中粮5 万吨、松原赛力事达3 万吨、天成13 万吨、梅河口阜康酒精13 万吨、四平新天龙 10 万吨。本次吉林地储调拨政策性玉米没有补助，直接发放，其中二等玉米1560 元/吨，一等1600 元/吨，出库费30 元/吨，费用6 元/吨，利息7 元/吨，仓储7 元/吨，运费20 元/吨。

　　3、临储拍卖成交下降，显现需求低迷、观望浓厚

　　国家跨省移库拍卖自2009 年9 月16 日至2 月下旬累计拍卖成交量达到285 万吨。自1月下旬开始，需求显现转淡走势，临储玉米成交量价齐跌。节后需求暂未恢复，但从成交价看，成交均价却较节前出现较大幅度提高，甚至已逼近1 月初高点。

　　从近期成交来看，四川是销区主要需求源头，其成交均价波动引发总体成交均价变化显着。

　　表1－1 四川成交变化成为临储拍卖变动主因

　　四川 2010.2.9 2010.2.23

　　成交量 2.67 万吨 2.34 万吨

　　成交均价 1838 元/吨 1868 元/吨

　　当期临储总成交量 3.67 万吨 4.03 万吨

　　当期临储成交均价 1835 元/吨 1862 元/吨

　　不过，正月上旬市场总体购销量并没有出现明显的变化，节日气氛浓厚，正月十五以后市场真实需求情况有望逐步明朗化。

　　4、玉米收购进展缓慢，农民手中余粮相对较多

　　我国主产区玉米收购进展缓慢，自11 月初收购以来，总体收购进度大大慢于去年同期水准。至2 月上旬，社会各类企业收购量较去年同期下降近三成，其中国有粮企收购量进展更为缓慢，不足去年同期收购量的三分之一。东北减产，农民惜售，导致收购进度较为缓慢。

　　同时也这意味着农民手中余粮较多，后期如果市场整体发生变化，会对农民形成不利影响。

　　5、部分地区玉米可能面临集中上市压力

　　节前多数农民惜售心理强烈，现货交投较往年同期偏淡，这意味着农民售粮高峰期可能因此出现后移。春节过后，目前国内大部地区气温正逐渐回暖，一些水分偏高玉米的储存难度增加，霉变、坏粮的威胁正随着气温的回升而增大，尤其是今年东北部分地区可能表现更为突出。加上今年春节时间偏晚，在农历正月十五过后，留给东北农民出售余粮与播种间的时间间隔较往年缩短，因此节后仍存在阶段性的供应压力较大，节后农民可能将会抓紧时间将部分高水份玉米进行抛售，届时对市场价格也将形成一定压力。

　　从区域来讲，黑龙江压力较大。黑龙江高水分玉米数量较往年同期多五成以上，要在短时间内消化近800 万吨玉米难度相当大。随着天气日渐转暖，黑龙江玉米购销压力将越发明显，同时节后国内玉米市场购销及行情变化依然充满较多的不稳定、不确定性。所以2 月底3 月份是黑龙江玉米购销的关键时期，农户需把握时机适时卖粮。

　　二、美玉米需求利好显现，但面临较为激烈的外部竞争

　　1、美国环境署新规提振农产品(14.95,-0.17,-1.12%)生物燃料需求

　　美国环境保护署，成为提振需求前景的主要措施，2009 年下半年以来，由于原油上涨，玉米生产燃料乙醇由亏损逐渐转向盈利提振了生产积*性，而政策导向的支撑也将会令需求前景进一步好转，从而对玉米价格形成一定支撑。

　　美国环境保护署(Environmental Protection Agency, 简称EPA)高度评价了巴西产乙醇及纤维素乙醇燃料，并就可纳入美国汽车燃料供应名单的生物燃料的种类及数量颁布了新标准，从而为生物燃料行业确定了新的发展方向。EPA称，依据相关法律规定，2010年须增加约129.5亿加仑的生物燃料，其中纤维素乙醇燃料必须达到650万加仑左右；在2009和2010年两年内，生物柴油供应量须达到11.5亿加仑。

　　2007年新能源法案出台以来，乙醇生物燃料产业对玉米的需求迅猛增长，导致更多的耕地被用来生产玉米，国际玉米价格大幅上涨，定价规则也发生了重要改变。从长期看，再生燃料新标准给谷物和油料生物燃料的生产带来支撑，扫除了一些历史遗留障碍，再次将农产品加速能源化提上日程。依据RFS2规定，美国玉米乙醇的用量在2010年须达到120亿加仑，生物燃料总用量须达到129.5亿加仑；在2011年分别达到126亿和139.5亿加仑，分别增长5.0%和7.7%。不利的因素在于，美国环境保护局规定，温室气体排放量须低于汽油50%才可界定为先进燃料，由于玉米乙醇仅能达到20%，只能作为常规可再生燃料，因此玉米乙醇的混合标准在2015年前将保持不变，其用量在2015年前无法超越150亿加仑的上限，限制了玉米乙醇进一步增长空间。

　　2010年再生燃料标准

　　燃料种类 所需可再生燃料比例 可再生燃料量（亿加仑

　　纤维素燃料 0.004% 0.065

　　生物柴油 1/ 1.10% 11.5

　　先进生物燃料总量 0.61% 9.5

　　可再生燃料 8.25% 129.5

　　EISA温室气体排放标准

　　(低于2005年汽柴油排放底线的比例)

　　可再生燃料 1/  20%

　　先进生物燃料   50%

　　生物柴油       50%

　　纤维素生物燃料  60%

　　1/ 标准适用于2007 年12 月19 日之后建设的设施所生产的可再生燃料

　　未来的生物燃料发展方向将致力于非粮作物的运用，而限制玉米用量过度发展，因此玉米用于燃料乙醇的用量上升速度下降，料将进入缓涨期。对于玉米长期走势而言，这个题材的提振会继续存在，但由于并不作为燃料乙醇主导发展方向，限制了其长期增长的空间。未来玉米用量的增长总体或将逐渐放缓。

　　2、美玉米需求前景有所改善，但南美丰产预期增添竞争压力

　　USDA 2010 年2 月份世界农产品供需报告(World Agricultural Supply and DemandEstimates)发布。本次报告预计美国2009/10 年度玉米结转库存为17.19 亿蒲，低于市场预测的17.48 亿蒲均值(预测区间16.02 亿-18.15 亿蒲)。对美玉米形成利多影响。

　　本次美国产量等数据均无变化，市场关注点集中在期末库存调降上。调降主要原因是由于美农业部依据政策利好上调了乙醇用玉米用量，美玉米的需求前景改善成为提振市场信心的主因。

　　从美国的全球出口竞争对手来说，本次调整变化*大的主要是阿根廷玉米(1857,-9.00,-0.48%)产量提高可能在出口市场上对美国形成竞争，从而令美国玉米的出口量可能受到一些影响。因此在平衡表中我们可以看到美玉米出口量调降与阿根廷调升的情况并存。不过从数据来看2009/2010 年阿根廷玉米产量本次仅调增220 万吨到1720 万吨，比预测机构Informa 公司的预期低100万吨，巴西玉米产量未有调整，维持5100 万吨，而Informa 公司的预期为5330 万吨。随着南美逐渐进入收获时节，后期美国农业部的数据尤其是南美产量，美国需求一块仍有可能存在变动空间。

　　月度供需报告对玉米形成利好，令美玉米得以在关键支撑位350美分附近企稳。到了3月情况看，由于美国冬季降水接近纪录水准，市场忧虑可能因此推迟中西部玉米、大豆(3819,-42.00,-1.09%)播种，这种预期对期货盘面形成一定的支持。而南美天气情况也将成为市场后期关注的焦点，在关键生长期天气炒作通常会引发市场关注。

　　另外，3月31日，市场将公布种植意向报告，对下一年度玉米、大豆等作物的种植面积带来重要指引，因此在进入3月以后，市场通常也会将关注点转向作物间种植面积争夺的题材上。不过，今年冬小麦(2273,-1.00,-0.04%)种植面积大幅下降，市场预期可能会有部分土地转向种植玉米、大豆，这令种植面积争夺的激烈程度较往年或有一定程度的下降。

　　依据美国农业部对中国数据表述，美农业部对中国玉米产量未做调整，但与国内主要预测机构国家粮油信息中心相比，产量的预估存在较大差异。美农业部预估2009年中国玉米产量仅为1.55亿吨，而中国国家粮油信息中心则保持1.63亿吨的预估不变，国内外对于产量的预估存在一定分歧，但目前中国产量题材基本不存在太大炒作空间。

　　3、美玉米出口量情况总体平稳

　　进入2010 年，美玉米出口量增加，近期平稳。

　　截至2010 年2 月11 日当周， 09/10 美玉米出口净销售97.46 万吨，超出55-85 万吨的预测区间；09/10 年度累计销售3086 万吨，高于去年同期的2775 万吨，出口销售进度为59.26%；累计装运1862 万吨，高于去年同期的1786 万吨，出口装船进度为35.76%，为历年同期*低水平。为完成全年5207 万吨的出口任务，剩下的29 周里，平均每周需要净销售73 万吨，平均每周需要装运115 万吨。美玉米出口需求总体情况较好，由于阿根廷降雨，利于玉米灌浆，丰产预期暂难改变，后期对美出口竞争可能有所增加。

　　4、CFTC 持仓分析

　　从CFTC 传统基金持仓分析来看，资金净流出迹象较为明显，且基金在美玉米上净多单比例下降明显，显示预期资金增持谷物实现后价格未能有效配合，令资金做多情绪发生变化。从当前持仓变化，做多热情暂未随价格走稳而恢复。

　　三、后市展望

　　玉米期货市场后期走势的关键：外盘看天气炒作、种植面积题材提振力度，尤其是出口及燃料乙醇前景对需求的支撑力度，而内盘则要看节后玉米真实需求的变化情况。

　　美玉米350 美分趋稳，借助美国积雪消融可能延迟播种等天气炒作题材震荡攀升，加上利好的生物燃料政策支撑，这一线的支持相对稳固。后期美玉米与美豆之间能否借助常年惯有的争夺种植面积题材展开一轮涨势或将是后期走势一个重要因素。

　　从技术走势看，美玉米指数已经再度面临400 美分平台关口，附近可能仍会出现反复走势，而且也面临402 美分前期跳空缺口回补后的方向选择，目前来看反弹态势保持较好，震荡整理后甚至有可能冲击前高430 美分位置。

　　国内玉米缩量向上，春节后需求成为影响后期的*大不确定性因素。由于正月十五后市场购销将会逐渐全面启动，因此3 月份市场购销将成为主导玉米现货市场走势的关键要素。

　　由于农民前期售粮较少，售粮高峰已将常年推后，随着天气转暖，高水分玉米不宜保存，农民售粮需求将会显现。而就目前来说，养殖业利润不佳，农民补栏积*性不高对饲料需求形成不利影响，饲料企业备货热情暂难乐观。深加工虽有可能成为亮点，存在补库需求，但是提量未必提价，购销博弈将会存在，令玉米购销前景压力大于机遇。

　　此外，从国内外的政策环境来看，对于大宗商品后期压力继续存在。美元保持上行态势将可能抑制商品整体涨势，国内收缩流动性举措频出令资金面的压力较为明显，投资心态不稳。这些宏观因素对盘面整体的影响将是决定玉米走势重要外部因素。

　　从技术走向来看，国内玉米指数在行至1850 附近整理一段时间后显现跟随上行，但仓量配合不利，市场观望浓厚，在基本面尚不明朗的态势下多空交投谨慎，在3 月的走势中，玉米基本面的利空因素存在但目前也仅处推测，存在较多不确定性，因此在技术走势上也未必立刻进入下行走势，受周边走势影响，其间有冲高可能，但前高1930 仍为重要阻力位，若回落实现则下方两档重要支撑位会在1800 及1750，分别作为整数关口以及黄金分割点位而具有一定意义。

　　综合上述，玉米存在调整压力但实现路径较为复杂除了基本面之外，更会跟随整体大势变动，尤其是各国经济刺激政策是否显现变化对商品市场有较多变数影响。从中长期走势来看，玉米料呈现底部抬升走势，投资者可依据波段思路介入操作。