春节前郑棉上方压力位竟是它，你觉得靠谱吗？

上周四（1月11日），美棉大涨3%，3月合约和5月合约均封至涨停位置，使美棉长势迎来一个小高潮，但紧接着一个交易日，尽管有相对利好的月度供需预测数据支持，主力3月合约在触及84.65美分/磅后大幅收低1.43%。郑棉主力CF1805合约自低位14800元/吨反弹至今也将近500元/吨的上涨空间，国内外似乎同时将棉价推上了一个小高峰，但两个市场上涨的推动力其实是不同的。

一、美棉上涨推动力

这一波美棉上涨的起始点是源于印度地区爆发虫害。在虫害爆发之前，整个国际环境均陷于供过于求的供需格局之下，与此同时除中国外地区形势更是不容乐观。虫害爆发使得市场担忧印度地区2017/18年度产量将大幅减少，同时部分出口量也将转向其他国家。美棉在此条件支撑下开始了这一波反弹。

当时，美棉市场上未点价合约数量就已经居于历史高位，目前美棉的*大矛盾是基金净多持仓以及未点价合约居于历史高位的对垒。就2017/18年度来说，逼仓的行情会继续延续，何时开始点价何时才会结束。需要注意的是，逼仓结束之后，行情回落也将引发恐慌。综上所述，短时间内美棉仍将继续维持高位，高度上方不可估计，但3月合约再回78美分/磅以下的概率非常低。

二、国内市场上涨推动力

美棉走高对国内*大的影响是不断推高国内储备棉竞拍底价。截至1月11日，Cotlook A指数90.35美分/磅，以此折算储备棉竞拍底价为15200元/吨之上，较2017年储备棉投放*后一周的竞拍底价14423元/吨高出了777元/吨。若以15200元/吨的竞拍底价来投放储备棉，储备棉的竞争优势将十分有限。

从去年的价格来进行对比，在储备棉投放的147个工作日里，郑棉期货主力合约收盘价高于储备棉竞拍底价的时间为76天，占比51.70%。而郑棉期货主力合约收盘价高于储备棉成交均价的时间仅为7天。对比去年储备棉投放，今年期货市场价格被低估，两个市场存在价差修复的动能。美棉依旧维持强势，储备棉投放前期竞拍底价回落的概率较低，那么郑棉主力合约与储备棉竞拍底价价差修复只能依赖郑棉市场走强，这就是国内市场目前走强的驱动力。

三、后期走势预测

目前，郑棉期货市场与储备棉投放竞拍底价进行价差修复。按照价差规律对应期货价格走势来说，2017年二者价差的均值为150元/吨，期货走势相对平稳时二者价差为450元/吨，那么期货市场价格合理区间就要在15350-15650元/吨。这两个价格的前提是美棉不再继续向上拉升，若美棉继续拉升，还需要继续调整价差位置。

根据成本测算，郑棉主力CF1805合约的成本边界为15300元/吨，期价高于15300元/吨会逐渐吸引套保盘入场。从目前的加工、销售进度来看，新疆地区2017/18年度加工量突破500万吨只是时间的问题，目前销售约为200万吨，销售进度落后去年同期水平，若期货市场继续走高，实盘压力也将不断增大，故春节前郑棉上方不易过分乐观，预计郑棉CF1805合约春节前上方压力为15500-16500元/吨。(中粮期货徐捷)