把握PTA成本端与需求端分歧加剧下的投资机会

    进入3月，主导PTA市场行情的核心点往往都会围绕着终端市场的演变。今年也不例外，在一些市场人士看来，终端不悲观的预期为市场注入了一针“强心剂”。

　　从记者调查的结果来看，今年节后的聚酯和终端织造负荷都在季节性回升中，从开工率上看跟往年差别不大，下游实际上是处于不温不火的状态。

　　期货日报记者了解到，终端目前手中有订单，原料有备货，在原料高价位背景下，补货意愿不是很足。

　　“春节前的原料(原油、PTA、MEG)上涨，以及聚酯**价格低位的因素导致下游出现了一轮集中补库，据悉原料备货到了3月下旬左右，而终端订单方面亦接到了3月下旬左右，因此春节过后，虽然终端开工恢复良好，但原料价格高位。加上年前备货充足的原因，终端以消耗备货以及完成年前订单为主，到目前为止并未出现集中备货的情况。”一德期货分析师郑邮飞如是说。

　　同样，在东吴期货分析师王庭富看来，终端织造在春节前聚酯降价促销时屯了很大一波货，现在织造的原料库存也是处于20—25天偏高的位置；对于聚酯工厂来说，由于织造环节并不急于补丝的库存，聚酯工厂的成品库存偏高，节后出现了产品库存挤占原料库存的情况，原料PTA的库存并不高。

　　“对原料PTA来说，目前比较难从需求端得到推动力，但需注意今年在整个产业链条里，PTA环节的景气度是*好的，也就是说产业利润将转移到PTA环节，而下游聚酯和织造利润被挤压。”郑邮飞表示。

　　采访中记者了解到，当前，市场处于需求的“真空期”，终端需求难证实亦难证伪。

　　“目前市场的表现属于正常情况，未来并不悲观。”郑邮飞表示，清明节前后面临传统的旺季，加上终端也在紧盯原料价格，节后原料价格高位，终端下单意愿较弱，近期原料有所下跌，如果能够再跌一波(特别是聚酯)，跌到终端补货心理价位，在原油强势的背景下，预计终端订单亦会好起来，终端集中补货意愿会增强。

　　记者了解到，除了原油，更直接的是PX价格，之前由于供需紧平衡并且春季检修较多，PX价格一直较为强势，一段时间内成为了PTA价格的主推力。

　　“现在由于国内PX新产能将进入投放期，长周期看PX环节利润将是被压缩的。3月20日恒力炼化的217万吨/年PX装置将要试车，这就导致市场对PX价格还能否维持强势产生分歧。”王庭富称。

　　据记者了解，近期恒力炼化开车的传闻对市场扰动不小。“2019年如果恒力炼化以及浙江石化等工厂的PX装置开启，亚洲PX将先于PTA逐步进入过剩阶段，当前由于二季度PX的检修预期等因素导致PX较高的加工费将不复存在，在原油平稳的背景下，PX的**价格亦将出现大幅下跌，PTA成本支撑将受到影响。”郑邮飞说。

　　正因为如此，当前，在不少业内人士看来，PTA市场成本端PX与需求端的分歧加剧成为短期内的核心逻辑。

　　在王庭富看来，恒力的PX新产能能否顺利投产、投产后对市场影响多大都是关注重点。若PX走弱，利润大概率将转移到PTA环节，这对于PTA的**价格的影响充满不确定性。“目前，相对确定的是PTA加工费将要扩张，也就是PTA**价格走弱的速度将慢于PX走弱的速度。”

　　“以国际经验来看，装置顺利开稳到PX量产需要一些时间。但从近日获得的消息来看，市场不可小觑恒力‘速度’。按时试车后，以*快的速度打破国际纪录实现量产也存在可能，这方面亦存在一定的不确定性。同时加上近期确定的4月1号增值税下调，亦是市场调整的催化剂。”郑邮飞称。

　　在他看来，TA152 0173 3840合约将面临重新估值。“如果恒力顺利开车量产，PX价格将向下修复，而PTA面临成本塌陷，短期做多存在一定的风险。”郑邮飞表示，如果恒力5月之前实现量产，那么目前较高的5—9月价差亦将实现向下修复。整体看，近端合约受成本端的影响较大，而远端TA2001合约逻辑相对确定，不管是成本端还是自身供应端，逢高做空将比较稳定。（来源：期货日报）