未来经济还会震荡筑底出口需政策刺激

据经济之声《交易实况》报道，我国经济增速下滑已成事实，政府行业振兴政策接连出台。目前管理层提振经济的手段还有哪些？CPI数据下滑该怎么样看到背后的意义？经济之声记者何京玉采访了兴业银行首席经济学家鲁政委。

鲁政委：CPI目前可能是*低水平，但是也不意味着马上就会出现回升。从现在到10月份应该会是震荡筑底的过程，此后可能会有所反弹。在宏观政策的角度上，由于到目前为止的数据，比如说固定资产投资与上个月基本持平，工业增加值还在继续下落，所以整个经济呈现的是预振乏力的状态，预计未来宏观调控政策微调的力度还会加大。但是政策的重点应该是放宽，实际上是在放宽融资条件，以便一些投资项目能够进行落实，比如*近银行间市场交易协会推出了很多融资的新举措，包括监管部门和货币政策当局都对银行的信贷要求能够保持信贷的合理充裕，这些都有助于未来投资的升。

对于货币政策，我们倒不认为未来和现在相比还能有多大的进步空间。目前从利率政策来讲，未来基准利率恐怕不适合继续调降，因为在前面两次降息之后，房地产在迅速回暖，给未来的房产调控带来困扰。与此同时，这个利率政策的效果要完全显现还需要更多的时间，如果你短期内下调太快恐怕会很快导致利率水平显得太低，房地产市场的回暖本身已经彰显了是不是低利率的政策开始刺激了他的回升。

对于流动性方面准备金的政策，其实大家不用关心是不是会下调，在有逆回购的情况下，即使没有准备金流动性也能够保持宽松，我们关键是要看整个宏观政策的导向。未来只要是宽松的，那么整个流动性就依然没有问题。

眼下*应该考虑的是两个政策，一个是监管政策。今年以来的两次贷款比较明显的增加，都是存款同时增长比较明显的月份，这意味着贷存比已经构成了目前信贷投放的严重制约。虽然银行流动性很宽松，但是不一定款就能贷出去，因为贷存比很紧张，所以下调准备金率如果试图刺激贷款仅仅具有象征的意义，未来应该考虑对于贷存比的监管政策进行调整。第二应该特别关注的就是汇率，去年以来人民币的实际有效汇率偏高，如果不调整汇率，目前中国经济的温吞水状态恐怕还要维持一段时间，短期内无望得到明显缓解。

记者：现在有一种担心不是说贷款不足，而是说到银行的有效贷款需求不足，怎么解决这个问题？

鲁政委：如果在**季度末、第二季度初大家来谈说贷款的需求不足，还有背景，那么在眼下，这几个月里陆续放开了过去贷款需求比较强烈的部门，比如融资平台的问题。现在要求对于正常的项目要继续予以支持，防止资金链断裂，同时要尽快的上马一批国家“十二五”重大的项目，房地产*近也出现了一定的回暖。过去这两个贷款需求相对比较多也是*强烈的部门，就是房地产和融资信贷*近都有好转，所以现在贷款的需求状况应该是比**季度末的时候好，关键就是银行面对的需求能不能放这里的问题，贷存比是很大的问题。

记者：CPI已经跌到1的区间了，二季度的GDP是7.6%，按照这种趋势发展下去到三季度以后，GDP的增速会不会还会出现进一步下滑的趋势，宏观政策的微调能不能够在年底之前对经济增长起到一定的提振作用？

鲁政委：**，从5月份开始以来，宏观部门就要求加大微调的力度，但是从目前的情况来看，固定资产投资略有回升之后就止步不前了，很重要的原因就是投资商有心无力，他想投资可是没有钱。所以*近国家已经在不断的出台政策缓解这些地方政府的资金约束，比如中央代发地方债*近已经开始发行了，另外资产支持票据首单出来的也是关于地方政府基础设施方面建设的项目，前面也开始允许融资平台或者这样的项目出来发债，而且有消息说，有关部门考虑允许让这些平台的项目发私募债。如果是这样，就意味着未来政府投资项目的融资条件在不断的被放宽，*终投资能够上来。

但是面对目前预振乏力的状态，宏观部门不应该太着急，当前*具有针对性的政策其实应该是调整偏高的人民币有效汇率，让汇率能够反映经济的基本面，这样就使得国内的压力更小一些，从而也使得财政刺激的政策不需要那么大，也避免未来政府负债出现偏高的情况。

记者：您估计目前的情况比如三架马车投资、出口还有内需这部分，将来*担心或者*需要刺激的是哪方面？

鲁政委：我觉得*需要刺激的是出口。**，*近几年中国的内需都是不错的，而我们的整个经济出了问题**是因为外贸部门有了问题。比如在今年的**季度GDP增长只有8.1的时候，我们内需是8.9；在整个上半年中国GDP增长只有7.8的时候，我们内需是8.4；甚至更早，在2009年**季度中国的经济增长大概只有6.1的时候，内需增长11.3，我们整个内需都是很强的，所以中国内需并不需要特别刺激，现在应该解决外需的问题。

第二，从去年开始，欧美日三大经济体大概占中国出口市场的40%左右，他们从中国的进口增速都已经开始低于整体的进口增速，这显示出我们的有效汇率已经偏强了。

第三，在2004年到2007年之间，认为中国是过度依赖外需还是基本准确的，因为那个时候中国的外贸依存度比全球的平均水平要高5-10个百分点。但是从08年开始，我们外贸依存度迅速的下降，目前已经与全球基本持平。

第四，去年中国的国际收支已经基本平衡，既然如此我们为什么还要在去年的水平上让人民币的有效汇率继续出现明显的升值，这是缺乏依据的。我觉得*应该调整的是目前人民币偏强的有效汇率，如果这个不调整，我们不得不担心中国经济的温吞水的状态恐怕要持续更长时间。

评论员简介

鲁政委 经济学博士，兴业银行首席经济学家，市场研究总监。2010年被上海市政府确定为“上海金融领军人才””，“首届沪上十大金融创新人物”。因对宏观经济数据、货币政策的准确分析和判断，被媒体誉为“预测帝”。