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申银万国:泰和新材芳纶业务市场拓展思路明晰

作者:百检网 时间:2021-12-08 来源:互联网


  我们预计氨纶行业整体的不景气仍将在三季度持续,公司氨纶业务盈利水平提升空间不大。同时,我们预计芳纶业务的市场开发在三季度难以看到明显成效,故我们暂时维持对公司的盈利预测,预计12-14年公司EPS分别为0.25元、0.42元、0.58元,12年估值仍有压力,维持“中性”评级。

  关键假设点:(1)氨纶行业目前产能相对过剩,下游纺织服装需求持续低迷,公司氨纶业务短期盈利水平提升空间不大;(2)芳纶业务的下游市场开拓能够基本按公司的规划进行。

  有别于大众的认识:市场可能担心:(1)国内氨纶行业产能过剩严重,且存在部分下游需求被其他纤维替代的可能性,导致公司的氨纶业务可能长期拖累公司整体盈利能力。(2)芳纶业务的技术壁垒较低,在市场开拓将面临激励竞争。我们认为:(1)从行业看,氨纶行业目前产能过剩的情况确实存在,但从11年下半年开始,由于产品盈利水平大幅下降,氨纶行业已基本没有新增投资计划,对应将在2013年下半年至2015年出现新增产能投放真空期,如果未来纺织服装需求能够回暖,氨纶行业供需情况将有望改善。从公司看,泰和新材的氨纶差别化率较高,对应产品盈利能力好于行业平均。(2)对于芳纶152 0173 3840,在滤料领域竞争相对激烈,但色纱的壁垒较高;对于芳纶1414,竞争对手硅谷、神马的产能目前也在产出产品,但公司产品质量相对较好。综合来看,泰和新材由于产能投放较早,产品质量较好,公司在芳纶的市场开发中具备先发优势。

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