化纤业：11月难见起色续,明年拐点可期

　　　纺织需求低迷。纺织旺季不旺,提前进入尾声。前期,纺织企业出于对纺织旺季预期采购了化纤原料。而由于纺织旺季启动程度低于预期,10月份化纤行业的主旋律是下游企业消化原料库存,新增采购较弱。11月,随着纺织行业进入淡季,预计纺织需求将延续低迷的局面。

　　11月主要化纤产业链全线下跌趋势料将延续,涤纶工业丝、粘胶长丝价格预计将以稳定为主。从2011年初以来,化纤产品价格经历了两次下跌,呈现出不同的特征:3-7月,化纤产品价格普跌,而以PTMEG和己内酰胺为代表的主要原料价格坚挺;10月开始,化纤产品价格重现普跌局面,而本轮产品价格的下跌则伴随了前期强势的原材料的下跌。由于年内纺织需求难见起色,预计本次下跌将持续一段时间。涤纶工业丝不受纺织行业需求低迷影响,产能压力小,预计盈利水平将保持稳定。粘胶长丝需求长期保持平稳,行业长期没有新产能,预计其产品价格和盈利水平也将以稳定为主。

　　明年行业拐点值得期待。本轮下跌如果完成,将意味着产业链各环节的利润均将经历被压缩的过程。届时若下游需求启动,则能够给化纤带来景气拐点。需要观察的指标包括:①化纤产品社会库存情况(具体包括下游纺织企业原料库存,经销商库存和化纤企业产成品库存);②涤纶和粘胶短纤与棉花价差情况。

　　上市公司3季报回顾-3季度单季,化纤行业22家上市公司3季度单季盈利环比下降35%。其中,涤纶民用长丝及短纤、涤纶工业丝和锦纶3季度为盈利,盈利环比变动幅度分别为6%、-4%和-66%;氨纶行业小幅亏损,粘胶纤维行业严重亏损。

　　风险因素:纺织需求继续下滑的风险;围内棉价大幅跌破收储价的风险。

　　行业评级及投资建议。11月,随着国内纺织需求进入淡季,预计化纤产品价格F跌将延续一段时间,并伴随主要原料价格下跌。给予化纤行业“中性”评级。随着产业链各环节利润压缩完成,预计明年有望见到化纤行业景气拐点。11月关注①需求相对稳定、价格跌幅较小的涤纶工业丝和粘胶长丝产品;②欧债问题的暂时缓解可能给海利得带来的投资机会。