一、基本面分析
1.宏观面：欧美经济加速复苏，美国CPI创新高
受益于美国总统拜登的经济刺激计划和疫苗接种逐渐覆盖的影响，欧美经济加快复苏，美国商品消费大幅回升，7月公布的美国6月份Markit制造业PMI为62.1%，欧盟27国制造业产能利用率回升至80%以上。但东南亚、拉丁美洲等地区疫情仍在蔓延，Delta变种病毒来势汹汹，部分国家的经济发展仍受制约。
伴随着欧美国家需求的快速恢复，通胀数据也飙升至较高水平，6月美国公布的数据显示，美国5月CPI数据继续维持上涨势头。其中5月整体CPI同比大涨5%，增速创2008年8月以来*高。在高通胀数据下，市场一度担忧货币缩紧政策提前到来。7月7日公布的美联储6月议息会议纪显示，美联储官员普遍认为，未来开始缩减购债规模的时间点将会比预计的更早，但没有明确提及何时开始这一操作；此外，在如何缩减购债规模方面，美联储各官员分歧较大。由于，6月议息会议的主基调是对现行货币政策保持耐心，市场认为美联储将不会急于缩减购债规模。
综上，在欧美经济加速复苏和货币政策保持稳定的背景下，宏观面中性略偏好，后期需要关注美联储对货币政策的动向和Delta变种病毒令疫情反复对市场带来冲击的可能性。
2.国际市场供需
（1）全球棉花面积和期末库存均下调
播种面积方面，6月30日美国农业部种植面积报告显示，2021年美国棉花实播面积为1170万英亩，同比减少3%；其中陆地棉、皮马棉的面积同比减少3%、30%。面积虽下调，但低于市场此前预期，没有为市场带来明显利多。
供需方面，美国农业部（USDA）*新发布的7月份全球棉花供需预测报告显示全球期末库存继续下调。其中，全球2021/22年度棉花期末库存预估下调至8774万包，较6月预估的8930万包下调156万包；全球2020/21年度棉花期末库存预估为9157万包，较6月预估的9305万包下调148万包。
（2）美棉面积下调，但库存调高且出口支撑逐渐减弱
美国棉花方面本月美国农业部上调了期末库存，但下调了种植面积。美国2021/22年度棉花年末库存预估为330万包，较6月预估的290万包调高了40万包，美国2020/21年度棉花年末库存预估为315万包，未作调整。美国2021/22年度棉花种植面积预估为1172万英亩，较6月预估的1204万英亩下调了32万英亩。
从美棉历年出口量走势看，一般7月后美国棉花出口会明显下降。三季度后期至四季度中国和印度棉花相继上市。因此后期出口对于美棉的支撑有所减弱。
3.国内供需情况：抛储靴子落地，等待需求驱动
（1）抛储靴子落地
7月2日，中国储备棉管理有限公司、全国棉花交易市场联合发布《关于2021年中央储备棉轮出的公告》，7月5日至9月30日期间轮出60万吨中央储备棉，市场利空消息提前释放，国储棉花短期增加了市场的供应，但对市场的影响还需看成交情况。
（2）2021年棉花播种面积下降，生长关键期需关注天气
2021年5月下旬，国家棉花市场监测系统调查的2021年全国棉花实播面积为4246.3万亩，同比减少321.9万亩，减幅7%，其中新疆棉面积为3476.2万亩，同比减少56.4%，减幅1.6%，内地实播面积大部分减幅在10%以上。主要原因一是此前较高的粮棉比促使部分农户改种了小麦、玉米，二是棉花播种初期新疆部分地区大风和降雨天气较多，气温偏低，种植户改种了其他作物，三是新疆退耕还林、牧政策的逐步落实使得棉花种植有所减少。
国内新疆产区即将进入打顶期，棉花打顶以后就进入花铃期，这一时期是棉花产量形成的关键时期，也是棉花管理的重点时期。大风、暴雨、冰雹都会对花铃期的棉花造成致命打击。在此影响下，料对国内有一定的天气升水。
（3）国内库存加速下降，但仍处于近几年高点
截至5月底，全国棉花商业库存为357.79万吨，较上月减少55.42万吨，较去年同期相比减少19.59万吨，且为近四年同期次高点。截至5月底纺织企业在库棉花工业库存量为86.24万吨，较上月底增加0.61万吨。纺织企业可支配棉花库存量为128.45万吨，较上月增加5.1万吨。
（4）需求端：下游低库存下补库潜力较大
二、总结
宏观面:在欧美经济加速复苏和货币政策保持稳定的背景下，宏观面中性略好，后期需要关注美联储对货币政策的动向和Delta变种病毒令疫情反弹对市场带来的冲击。
供给面：今年全球以及中国棉花减产已是共识，目前进入棉花生长关键期，天气炒作可能性仍存，但是美棉近几个月出口下滑预期下，下方支撑有所减弱。国内来看，棉花商业和工业库存均处于近几年较高水平，后期焦点主要在新棉上市后的订购和国内去库速度。
需求端：从历史来看，全球经济增长与棉花消费相关性较强，因此随着欧美经济的加速恢复，棉花需求仍有待发力，将对期价形成有效驱动。
综上，我们认为在宏观面略偏好和需求端仍有发力的预期下，棉花将维持稳中偏强的态势。
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