多空牵制棉花上下两难

除中国外全球棉花期末库存大增

*新美农报告显示， 2017/2018 年度全球棉花产量继续上调至 2497 万吨，较5 月预期增加32.9 万吨，较上年度增加 8.2%；消费量上调至 2536万吨，较 5月预期增加 16.5 万吨，较上年度增加 2.6%；供应缺口预计为 39 万吨，而上年度为 152 0173 3840 万吨。除中国外全球棉花期末库存增加 18.1%，库存消费比上升 7.8 个百分点，至 61.6%，创历史新高，这将长期压制国际棉花价格。

国内方面，根据国家棉花市场监测系统发布的全国棉花实播面积调查报告显示，2017年全国棉花实播面积4757.3万亩，同比增加8.5%，扭转了持续五年下降的局势。据国家棉花市场监测系统数据显示，2017年新疆棉花实播面积为3162.9万亩，同比涨幅为8.9%，；预计新疆总产为419.13万吨，同比涨幅为3.4%。

国内供给充足，政策存变数

6月以来，储备棉投放中疆棉的占比呈下降走势，中下旬以来基本维持在35%下方。日挂牌量没有明显的变化，成交量微降，日均成交量为1.9万吨。目前距离8月份抛储结束粗略计算有40个工作日，按照每个工作日3万吨的挂牌量、1.9万吨的成交量计算，将有120万吨的棉花投放市场，其中76万吨是有效投放。再加上现有的商业库存，覆盖6—8月份国内消费后还有大量剩余。在这样一个前提下，郑棉似乎有继续走跌的动力。

但事实却是郑棉横向盘整，这与市场对抛储政策的不确定性猜测有关。从储备棉抛储情况来看，近期轮出资源中疆棉的占比明显下降。如果将周期拉长，疆棉占比变化并没有明确的趋势性，暂时还很难判断疆棉占比到底怎么变化。不过，可以肯定的是，随着疆棉占比的下降，储备棉成交率将会走低，而郑棉价格有也存在上涨的可能。能不能保证每个交易日3万吨的挂牌量？即使挂牌量能够保证，能不能保证储备棉中新疆棉的供给？涉及到总量以及结构的问题，这是市场的焦点所在。

如果后期挂牌量或者疆棉占比明显下降，那么，国内郑棉的支撑力度更强。况且，目前距离抛储结束仅剩余2个月，新棉上市前国内市场存在真空期，在抛储后期存在市场囤货而加快拍储的可能，这么一来，国内郑棉09合约更没有大幅走跌的空间。

政策对国内棉价的影响是剧烈而迅速的。如果后期储备棉轮出资源不足或者疆棉占比明显下降或将引发郑棉再次走高； 但在目前储备棉轮出没有明显变化的情况下，新棉上市前国内供需平衡有余，加之外棉的影响，郑棉仍有下降空间。同时，正是由于政策的不确定性，下降空间也将有限。