仓单重、临交割——市场人士眼中的“59行情”

华信万达期货棉花分析师杜映：整体看来，近几年商品趋势性是相同的，郑棉5月合约整体价格下行的核心因素是货太多和资金面偏紧。

目前储备新疆棉的优势是性价比高，棉花质量较好，强力满足纺企需求。现货价格卖得偏高，今年新疆棉花出现两个*端——北疆出奇的好，一部分棉花质量在“双30”以上；南疆的手摘棉反而比不过机采棉，强力不够，即便价格与储备棉一样，但企业也不愿意用。

现在市场上一手货源很难买，基本都是贸易商手中的二手货源，这部分基本上做点价交易。所以企业买到便宜的货很难，除非期货价格下跌。现在来看，已经生成的仓单和有效预报接近26万吨，这么多仓单流不出去，压力会集中爆发在5月。

目前做空的都是有货的人，他们的目标是卖货，货没有卖掉，5月份不会轻易离场，由此可能出现两种情况：一是CF1705、CF1709出现合适的价差，在600点以上；二是5月没人接货，强制交割，那么5月合约可能会超跌，所以5、9价差有可能会继续扩大。

瑞茂通棉花事业部总经理陈巍：与杜总观点一致，CF1705、CF1709的价差600点是起点，反套可以做，但是空间小。600点以上才吸引“买5卖9”的人。达不到600点，在资金面相对偏紧的情况下，仅计算注册仓单10万吨，且临近交割，纺织厂应该没有足够的能力接货。价差出现的时间可能出现在临近交割日，投机盘撤出后，时间比较短，但成交量不一定有想象那么大。

武汉银鹏控股有限公司董事长肖方：我认为，5月合约可能会出现少有的一次比较量大的交割，主要是今年的仓单结构不是很理想，有意愿卖仓单的卖家相对比较坚决，5月也就有会出现历史上少有的交割量大。但这个交割价格不是孤立的，5月价格必须与新疆棉现货、储备价格相关，通过市场会调节到一个合理的位置。

CF1705、CF1709之间的关系市场也会修正，有些企业资金成本相对低一些，可能在550点、600点以上，一些企业和机构会进入，一方面是风险比较小，另一方面是能够维持商品周转量。市场会修正CF1705往下打压，CF1709挺价的情况。

我个人不倾向CF1705、CF1709的正向套利。商品，尤其是棉花，基本上是远月升水的格局，CF1709高于CF152 0173 3840，CF1801高于CF1709。5月如果接仓单，会带来税率的风险，价差利润很薄，财务费用低一点可以赚80-100点。8月轮出结束后，CF1709可能往上拉，市场出现何种情况还不能够确定。因此从大的逻辑和合约排列来看，我不会选择套利。

河北新大东纺织有限公司期货部经理孔佳：我个人更倾向于CF1705、CF1709价差短期会扩大，相对更看好远月的上涨。5月基本面已经很透明，CF152 0173 3840的价格高低取决于现货销售的情况，如果价格比现货、储备新疆棉有优势，仓单就会流出。对纺织企业而言，采购需求是刚性的，同等质量下，肯定是比价格优势。

另外，CF1705马上面临交割，大多数做基差交易的棉商，如果把仓单从5月移到9月，如果价格继续下跌，跟前期相比是低位，且移仓后成本相对明了，如果有行情发动，会是时机，现在CF152 0173 3840仓单压力确实比较重。

目前储备新疆棉纺织企业很喜欢用，但是后期如果新疆棉挂牌量下降，性价比不合适的情况下，不到万不得已，习惯用新疆棉的企业不会转为使用地产棉。

有可能出现的情况是8月份纺织企业会备货。去年轮出延期一个月，今年轮出8月底结束。2016/17年度出现出疆难，内地纺织企业很难**时间用到新疆棉。新疆棉陆续上市后，新疆当地纺织企业也会备库存，内地纺织企业除了储备棉和地产棉，内地纺织企业要等到新疆棉。去年我们公司**批到厂的新疆棉也在10月中下旬，完全是依靠储备棉库存来使用。今年整体情况，纺织企业资金情况不太好，很难想象8月底停拍，拍3个月储备棉库存等新棉，有这样实力的企业不多。那么资源在8-9月份可能会偏紧，另外天气情况会给远期价格走势提供弄更多不确定因素和炒作空间。