（年中）棉花年度策略-不做单边做价差-百检网

    摘要

    截止目前，国内外棉花生长状况正常，7月之后迎来关键生长期，期间对降水量要求较高。中国和美国同处北半球，生长条件相似，所以重点关注7~8月份天气。目前中性偏空。

    抛储价格降低已经反映在近期合约价格上，未来抛储的量还会影响远期价格。因为国内纺织企业用棉来源以国储棉为主，进口棉量较往年萎缩一半。不包括国储剩余未拍量，8月底结束抛储后，国内棉花总供应量基本能满足USDA所预估的棉花消费。此消息偏多。

    棉价低迷不振时，纺织企业大都保持观望，维持低库存。终端纺织品服装内销形势依然不佳，倒是出口有望在汇率的影响下继续增长。由于终端销售市场转嫁风险的能力较纺织企业强，故纺织企业仍将面临14/15年度棉价与下游企业（坯布、服装）的双重挤压。对纺织企业偏空。

    观点：在棉花产业格局中，处于中端的纺织企业起到承上启下的作用，所谓“买涨不买跌”在它们的身上体现的****（借鉴10/11年度涨与13/14年度跌的情况下购棉行为）。从它们对行业的偏空看法以及在期货上的惯例操作，上涨时不会进行套保，下跌时才会启动套保。因此，在期货上的净头寸会反应为空单，对棉价而言是不利的。

    不确定性因素：关注直补政策的*终实施。

    因此，在策略上，鉴于棉市没有进一步的利空与利多，当前价格也不适宜做空，但价格反弹偏弱，持仓不宜放久，整体难改区间震荡格局。由于波动率较小，大型机构参与度降低，不具有现货背景的企业其实很难在震荡行情中赚钱，所以单边暂时放弃。

    对冲方面可以参考本文列出的多种组合。

    1、CF152 0173 3840与CF1501之间的对冲

    2、CF1501与CF1505之间的对冲

    3、CF152 0173 3840、CF1501、CF1505三者之间的对冲

    4、CF/TA跨品种对冲

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