郑棉政策风险加大-百检网

    国内棉价并不具备大幅上涨的基础。而随着两会结束，收储、抛储及配额政策的出台，郑棉面临的政策风险加大。

   受塞浦路斯事件影响，前期大幅反弹屡创新高的美棉高位下挫，目前已跌破90美分/磅支撑。郑棉更多是被政策和投机资金左右，呈现区间振荡走势。但随着两会结束，收储、抛储及配额政策的出台，郑棉面临的政策风险加大。

   全球库存高企，美棉上涨持续性存疑

   无视全球库存高企，美棉屡创新高。年初以来虽然USDA持续调高全球棉花期末库存，尤其是中国期末库存，但除中国以外的国际市场反而供应趋紧，并且由于内外棉价差持续处于低位，即使在高库存背景下，国内纺企仍青睐低价外棉，中国的进口预期提振了美棉。但需要注意的是，由于全球棉花高库存主要集中在中国，后期中国储备棉一旦进入流通市场，**将影响中国棉花价格，进而会影响全球棉价。因此，美棉上涨的持续性存疑。

   投机基金净多持仓处于历史高位，获利了结行为随时会触发

   CFTC期棉投机净多单持续增仓，将近80000张的净多持仓已达到历史高位水平。从152 0173 3840年以来的历史数据看，在1994、2000年净多持仓突破20000张后，与ICE期棉价格共同回落；2002—2004年出现过三次突破20000张的净多头持仓，但伴随的是价格巨幅波动。在过高的投机净多持仓下，国际投机资金的获利了结行为随时会触发。塞浦路斯事件导致美棉高位下挫，后期如果基金多头人气继续涣散，棉价有进一步回落的可能。

   投机基金净多持仓创新高

    植棉面积缩减成定局，但与预期的偏差更值得关注

   国际投机资金炒作美棉的一大利多因素是美国棉花2013年的种植面积。NCC预测数据为902万英亩，同比缩减28%，为所有预估*低值；USDA预测数据为980万英亩，同比缩减21%，但USDA3月底将发布美四大作物种植面积预估报告，由于近2个月来美棉价格相对于其他作物美大豆、玉米以及小麦比价明显回升，种植面积存在上调可能性；麦格理预计，2013/2014年度美国棉花播种面积为940万英亩，同比减少240万英亩，其他相关机构亦纷纷预测年度种植面积缩减比例不会低于15%。由此看，2013年美棉整体的种植面积缩减已成定局。我们认为，后期应更多关注与预期出现的偏差，棉价在种植前夕持续高位很可能导致植棉面积上调，而面积下降未如预期或将促使棉价高位回调。

   两会结束，郑棉面临政策风险加大

   截至3月底，2012年度累计收储棉花650万吨，约90%的皮棉进入国储库存。这是上年度收储数量的两倍。国内棉花市场完全被政策所左右。两会结束后，新一轮抛储、下年度收储及配额等问题将逐渐明朗，在当前时间点郑棉面临的政策风险加大，市场传言将按抛储成交量3∶1继续增发配额，在供应增加消费低迷的情况下，国内棉价面临下跌风险。
   总之，国内棉价并不具备大幅上涨的基础，高位回落风险大。

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