棉花中线空单入场正当时

     自从2008年11月起，棉花从*低11000点左右启动，掀起了波澜壮阔的一波大牛市。近2年的上涨，指数涨了60%，创下了一个又一个的新高。市场上的牛市思维层出不穷，带领棉花迈上了152 0173 3840的顶峰。

　　然而，牛市总有结束的**。退潮之后，才知道哪个才是没有穿游泳裤的人。

       近期，一个有一个的利空消息，使得棉花的期货出现了下跌。截止7月7日，棉花指数回落到了17063点，依然处在历史高位。但是，我们觉得，棉花的中期头部可能正在出现。现在，正是中线空单入场的好时机。

　　我们将从以下几个方面讲述我们进行分析：

　　美国不利经济数据引发经济衰退担忧

　　近日公布的几项重要的经济数据，普遍低于市场预期。这在一定程度上，打压了市场的乐观情绪，引发了对全球经济三、四季度经济再次进入衰退的恐慌，造成了股市和期市的下滑。

　　**是6月27日G20多伦多领导人峰会做出决议，宣布各国在削减财政赤字方面。6月29日美国经济咨商局宣布6月消费者信心指数从5月份的62.7下降至52.9.6月30日公布的ADP就业数据表明小型企业继续裁员导致美国6月私营部门就业增长疲软。而美国供应管理协会(ISM)报告显示6月芝加哥采购经理人指数(PMI)为59.1点，市场平均预期为59.0点。5月的芝加哥PMI为59.7点。7月1日美国供应管理协会(ISM)宣布6月ISM指数低于预期。劳工部报告首次申请失业救济人数增加了1.3万人。美国房地产经纪商协会(NAR)宣布，5月二手房签约销售量大幅低于预期。7月2日，6月份的非农就业人数减少了12.5万人。美国商务部宣布5月针对制造产品的订单环比降1.4%，降幅创下2009年3月以来新高，也是美国经济陷入衰退*低谷以来*重的跌幅。

　　一系列不良经济数据的公布增加了投资者对美国经济复苏速度可能减缓的担心情绪，引发了全球股市和期市的下跌。其中6月29日，上证综指暴跌 4.27%，创下了年内第三大的跌幅。而道琼斯工业指数出现了7连阴，跌破了前期下跌的低点。甚至连一向作为避险工具的黄金在7月1日也暴跌了40多美元。而一些在欧洲债务危机发生后，抛售欧元换取美国的投资者，也在美国公布了令人失望的数据后，抛售美元及以美元计价的资产，令欧元在本周大幅反弹。

　　中国经济增长放缓迹象

　　中国市场也没有独善其身。

　　6月30日，美国经济咨商局(Conference Board)将中国4月**经济指标指数大幅下调至0.3%，增长幅度远低于3月份的1.2%。0.3%的涨幅是*近五个月以来的*低增长幅度。7月1 日，2010年6月中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比上月回落1.8个百分点。经济数据不佳，引发了投资者对未来经济放缓后，来自中国的大宗商品的需求将减小的担忧。

　　美国农业部报告，棉花种植面积新高

　　美国农业部(6月30日)公布的数据显示，美国2010年所有棉花种植面积预估为1,090.9万英亩，相比2009年增加了19.22%，也略高于业内的预期1,085万亩。按照每英亩约815磅的趋势线单产计算，美国农业部或不得不将2010/11年度美国棉花产量预估上调至1,720-1,730 万包(每包重480磅)，较2009/10年度的1,219万包增加近42%。如此良好的种植数据显然将市场目前供不应求的现状。预计2010/11年度的棉花整体将呈现供求平衡的格局。

　　在种植报告公布之前，ICE棉花期货已经连续调整几天。而当数据公布后，还是引起了美棉的暴跌。主力 12月合约更是连续跌破了75美分/磅的重要关口附近。这样快速的下跌，已经使得美棉短期均线下穿了长期均线。MACD显示美棉进入了空头行情中。但是短线下跌程度比较高，要谨防多头反攻和空头回补。

　现货上涨 vs 抛储预期

　　上周国内现货棉花价格一路走高。中国棉花328指数以**一个新高的走势连续上涨。截止7月7日，已经达到了18393点。它对近月合约价格起到了支撑作用。在此影响下，近月合约的价格也是连续上涨，截止7月7日，7 月合约的收盘价为18685元/吨。但是观察进口棉价格，在上月初的短期暴涨之后，进口价格有所稳定，甚至出现了小幅下跌。7月7日的进口棉价格，折1% 关税价15555元/吨，折滑准税价格16047元/吨。加上汇改以后，人民币升值步伐重启，7月2日的人民币兑美元价格跌破6.78元关口，长期来看，将进一步降低棉花进口成本。

　　此外，在6月25日增加棉花进口配额至360万吨和60万吨抛储预案通过之后，后续的抛储时间表迟迟没有公布。市场预计，如果现在抛储，有可能被下游企业哄抢，非但不能打压棉价的上涨，反而可能引发库存见底后的上涨。预计国储的棉花库存总量在120万吨左右，60万吨抛储之后，明年的棉花收储价格也可能会显著提高。

　　ICE基金持仓仍然看多

　　截止2010年6月29日的CFTC持仓报告，基金多头增仓略多于空头增仓，净多单数小幅增加。基金多头持仓57251张，增加1322张。空头持仓 31615张，增仓746张。净多单7055张。从基金持仓看，目前仍然看多后市。但是数据公开有一个星期的延时，在上周快速下跌后，基金持仓结构是否有所改变，还需要期待下周揭开谜底。

　　郑棉主力持仓空翻多，谨防变盘

　　图4:郑棉前十主力持仓变化

　　截止2010年7月7日，郑棉总计合约排名前十多头增仓3199手至79051手，空头减仓2444手至68409手。净多单为10642手。主力01 合约前十多头增仓2337手至48228手，空头减仓106手至38890手。净多单增加为9338手。从持仓情况看，从这波棉花的大牛市行情开始到现在，一直处在净空单情况下的郑棉变成了净多单，这有可能是变盘的信号。

　商业库存处在同期高位

　　图5:商业库存变化

　　中国棉花信息网通过对棉花企业进行分省、分规模抽样调查，截止2010年6月底，国内棉花商业库存总量为190万吨(包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉)，较5月底的246万吨减少56万吨。其中，内地商业库存为101万吨；新疆商业库存为(未出疆)89万吨。这个数据相较于前几年，其实都有所增加。再辅助以少量的抛储和进口外棉，以每月70万吨的消耗速度计算，棉花库存足够支撑到新棉上市。今日来虽然报价坚挺，但棉企期末出货的意愿也有所增强。

　　技术面见顶信号

　　图6:郑棉主力1101合约日K线图

　　从郑棉1101合约日K线看，隐约已经出现了头肩顶特征。特别是MACD指标，在多次顶背离后，终于出现了死叉，预示行情可能将要走向终结。下档支撑 16000点如果跌破，下跌可以看到15000点左右。

　　总结

　　综合市场情况来看，棉花市场供不应求的情况暂时还很难改变。但是未来在美棉丰收之后，国际棉花供应可能从供不应求走向逐渐供求平衡。需求方面，由于人民币升值对纺织业影响还不明朗，但是07年的经验告诉我们依然会所影响我们的出口贸易。这样对于棉花的需求也会有所降低。而在这样的趋势下，供应不足形成的溢价可能会消失，供应方的超额收益将会减小。在基本面出现微妙变化的时候，继续一味做多就显得不是那么理智了。当基本面和技术面发生共振，那么中期顶部也就不远了。所以我们觉得，郑棉01中线空单入场正当时。