棉花仓单锐减郑棉暂获支撑

　　近期郑商所棉花注册仓单大幅减少，表明可供交割的资源短缺。仓单偏少的忧虑或使棉花1109合约暂获支撑，短期走势相对强于远月。

　　郑商所棉花注册仓单间歇性大幅减少

　　截至6月23日，郑商所棉花注册仓单389张（一张40吨），加上有效预报465张，一共854张，不到去年同期1/2的水平。自4月下旬开 始，郑商所棉花注册仓单开始间歇性大幅减少，如5月18日当天减少80张，6月15日当天锐减226张，仓单量短期内减少将近一半的水平。截至6月23 日，1107合约持仓5018手，折合313张仓单，照此估计1107合约交割后所剩仓单资源更少，这也在一定程度上解释了为什么本周1109合约走势强 于1201合约。

　　市场可注册仓单资源引起担忧

　　去年因为种植面积减少以及恶劣天气影响，2010/2011年度棉花产量锐减，并且质量普遍不高，因此市场品级好的资源量很少。目前在普通品级 棉花购销清淡的背景下，**棉价格维持相对坚挺就是*好的证明。据了解，市场上普遍存在的棉花大都是弱3级，4级及以下品级，符合交易所交割标准的资源并 不多。

　　撮合棉仓单转换成期货棉仓单量能有限

　　虽然郑商所棉花仓单处于低水平，但是否可以由撮合棉仓单迅速补充呢？根据郑商所的通知，拟转换成期货棉仓单的撮合棉仓单只有达到一定的标准才能 进行转换，但由于包装，品级等因素的限制，撮合市场中只有部分新疆棉的仓单才符合标准，只有这些仓单才可以进入期货市场。因此，后期新疆棉是否能大量进入 内地值得关注。

　　同时值得强调的是，因为1109合约距离交割还有2个多月的时间，目前从仓单的角度来看，后期市场出现单边倾向性动向存在一定的可能性，但也面临一些可变因素。

　　产业链下游是否有效回暖

　　目前，郑棉上行的*大阻力非需求低迷莫属。3月份期现价差开始走向负值，这种情况一直延续到5月初，之后期棉受成本及新季棉托市价的支撑，郑棉 止跌盘整，加上干旱题材的炒作，期现价差开始转负为正，现货市场价格亦有小幅提高。但总体来看，现货市场购销依然比较清淡，需求大幅启动尚待时日。但是也 不排除后期随着下游企业的去库存化，补库存的需要进而提振棉价。

　　现货市场标准级棉与低等级棉价差是否继续拉大

　　低级棉经过验收可以替代标准品进行交割。按照郑商所《一号棉花交割标准及升贴水相关规定》，四级棉贴水500元/吨，五级棉贴水152 0173 3840元 /吨。因此，如果现货市场标准级皮棉与四级棉价差大于500元/吨，与五级棉价差大于152 0173 3840元/吨（暂不考虑发生的其他费用），现货商就会选择通过期货 市场卖出手中现货，这样仓单量就面临增长的可能。

　　综上所述，后期市场出现单边倾向性动向存在一定的可能性，但也面临诸多可变因素，后期关注郑商所棉花注册仓单数量变化以及1109合约持仓变化。目前可以确定的是，仓单的匮乏给1109合约带来强力支撑，买1109合约卖1201合约套利乃稳妥之策。