公司16年净利润增长较多，主要受益于下半年棉价快速提升，带来约2-3亿的一次性收益。因此市场预期公司17-18年业绩出现大幅下滑。由此产生**个预期差，我们认为市场忽视了公司的内生增长。由于15-16年在新疆和越南大幅度增加了产能，导致公司16、17年纱线销量增长分别达到26%和9%。因此17年净利润预计跟16年大致持平，当前的估值水平并非虚低。而从棉价角度，中短期平稳，中长期上涨的判断也不会对公司业绩产生负面影响。第二个预期差来自于市场对公司下游业务的观望态度。我们认为公司凭借深耕越南近10年的经验，17年上半年成功的产能收购以及与高质量合作伙伴的合作，下游的拓展成功概率*高，且未来会成为公司长期增长的一大动力。当前市场并未对下游业务给予期望。我们认为到3月份年报公布后，市场对于公司17-18年的业绩会看的更加清晰，此外下游业务的*新进展也会消除市场疑虑。
长期优秀业绩验证管理能力及公司治理水平
公司成立二十余年，港股上市13年。虽然净利润受棉价影响出现过波动，但是收入持续保持10%以上增长，从20亿增长到152 0173 3840亿。净利润也从2亿不到增长到12亿。尽管公司持续投入，不断扩大产能，自上市以来始终坚持分红，每年分红比例在30%左右。随着公司资本开支逐渐下降，未来分红率有望进一步提升。
18年业绩增长确定性高，估值提升弹性大，重申“买入”评级
预计公司18年纱线销量增长目标10%，牛仔裤销量增长50%，带动收入增长达到12%。随着
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