棉纱期货浅谈-百检网

　郑商所棉纱期货在经历两年多的筹备，终于预计在近期上市，那么棉纱期货的上市对市场有什么影响，相对于已上市品种，棉纱期货本身的优劣势是什么?以下我们详细加以评论。

　　一、棉纱期货上市的影响

　　**，形成一个权威的定价权。众所周知，棉纱的规格品种*多，单就郑商所目前的所规定的棉纱基准品：普梳32S纯棉纱其规格就有50多种，更遑论不同的纺纱原理、纺纱工艺以及配棉等不同的分类方法，细分起来，棉纱的种类有几百甚至上千个品种。一直以来，棉纱市场不同厂家报价差异非常大。此外来自不同国家进口纱报价也比较混乱，多是厂家对厂家的报价，棉纺织行业缺乏一个权威性的定价机制。郑商所棉纱期货如果能够顺利的进行，这将为占棉纺织行业的 32s普梳定下价格的标准，从而规范行业报价体系，有利于棉纺织行业的发展。

　　其次，有利于棉纺织企业的盈利。纺织行业的黄金时代已经过去，据相关机构数据显示，有大约三分之二以上的规模以上企业2014年的平均利润率不足1%。作为劳动密集型的行业，棉纺织行业盈利越来越困难，企业也出现两*分化的情况，中小企业生存困难。

　　而除了中国产品出口越来越困难以外，原料价格的高企及价格波幅较大也是影响纺织企业盈利的重要因素。据测算，2010年至今，纺织三大原料均出现不同程度的下跌，但棉纱价格现货下跌的幅度超过50%，同期棉花跌幅也在50%以上，棉花与棉纱的相关系数在，而在棉纱的成本核算中，原料成本即棉花在棉纱成本中的占比在70%或偏上位置。因此，棉纱生产企业可以通过买入棉花期货的同时，卖出棉纱期货，既规避了原料端的价格波动风险，又规避了销售端的风险，从而锁定加工利润，稳定盈利，有利于企业的健康、平稳的发展。

　　*后，与棉花、PTA共同形成纺织体系，并开发一个棉纱电子点价交易平台，为纺织行业的发展提供金融工具。郑商所目前上市的棉花及PTA两个品种均属于纺织体系，棉纱期货的上市无疑将令这个体系更为完整。而期货本身存在其金融属性，棉纱期货的上市，有利于其本身价格的发现，进而推动棉纱价格处于更为合理的位置。此外，纺织企业可以通过在期货平台上进行点价交易，为棉纱的买卖及交易提供一个金融化的电子平台。

　　二、棉纱期货的劣势分析

　　棉纱相较于棉纺织体系里的棉花及PTA，其本身的特点也决定了棉纱期货存有一定的劣势：

　　1、棉纱的规格多，难以形成一个统一的产品规格，交割基准品选择困难;

　　棉纱的规格有成百上千种，即使同一规格的产品，不同厂家生产出来也会有所差异，因此，寻找一个让多数纺织企业和投资者都满意的规格就显得非常困难。郑商所棉纱期货草案中规定 “符合棉纱期货交割质量标准的18.5tex(32英支)普梳棉本色筒子单纱(环锭纺)，实际捻系数为300-420，棉纤维含量****，公定回潮率 6-9%”，此外还就质量标准设置了九个指标。但在调研时，企业多认为，在进口纱的冲击下，国产纱C32s的产量越来越少，而郑商所规定的质量标准基本 “只要不是太烂的企业的产品均可以满足产品质量的”，几乎不存在门槛。而32s普梳纱也超过50多个规格，这就令棉纱期货在交割时可能会面临较多的问题。

　　2、棉纱企业利润非常低，加上初期实行厂库交割，小微型的企业迫于资金压力，难以真正参与到棉纱期货交割中;

　　正如在**部分阐述的那样，中小型的常规纱线生产企业利润*其微薄。目前以国产棉花3128b级生产的C32s纱线的利润不足300元/吨，在高征低扣问题解决的省份企业的理论利润或更好或在800元/吨附近。再去除企业运营的其他成本，棉纱生产企业的利润非常微薄。在资金相对紧张的情况下，小微型的企业必然不会再拿出多余的资金参与到棉纱期货中，棉纱期货对行业实际运行情况的反映仍有待观察。

　　3、棉纱各规格转产较频繁。近期棉纱40s销售较好，因此很多企业转而生产40s棉纱。这在一方面也预示着，各个规格之间产量并不确定。那么普梳c32s棉纱期货到底是对单个规格产品价格的反应，还是对多个规格棉纱价格的反应都令人担忧。此外，产量的不确定，以及中国棉纱需求的模糊，都为棉纱的价格判断带来一定的困难，个人投资者以及机构难以有效的去理解这个产业，市场参与或将受限。

　　4、进口纱短期难以在正规途径参与到棉纱期货中，在棉纱期货上市初期，进口纱尚不能参与到期货中。但2014年中国棉纱进口量在200万吨，而 2015年1-3月我国棉纱累计进口已达59.06万吨，同比增加15.26%，2015年度棉纱进口量预计仍将维持在200万吨以上。进口纱几乎占棉纱表观消费的25-30%。这部分纱线短期禁止参与棉纱期货的交割，就可能通过一些不正规的方式介入，将对国内的纱线带来超于预期的冲击，这或令棉纱期货的价格发现功能有一定的紊乱。

　　三、棉纱期货的优势分析

　　但同时，除了此前提到的跨品种套利以及锁定利润之外，棉纱也有其独特的优势：

　　**，棉纱基准品生产非常容易，进入门槛低，技术含量低，棉纱行业几乎处于一个完全竞争的格局，这本身有与期货提供一个完全竞争的平台是一致的。虽然小微型企业参与期货可能存在一定的资金壁垒，但棉纱企业形成一个比较有权威的价格之后，或加速棉纺织行业的洗牌，将这一部分企业通过合并或者收购的方式进行重组，从而提升棉纺织企业的整体的质量和竞争力。

　　其次，棉纱的进口通畅，棉纱*高关税在5%，台湾等地甚至是零关税。相较于棉花的进口配额制度，国家管制的宽松令棉纱期货发展有着非常好的宏观环境，有利于其与国际价格接轨。棉纱期货一旦开展起来，或能够形成一个世界性的价格，有利于中国棉纺织行业参与到世界的竞争中。

　　*后，棉纱期货的市场容量非常大。棉纱一年的消费量预计在700万吨水平，大体估算其市值在152 0173 3840亿元人民币以上，而PTA的市值估算仅在 1400-152 0173 3840亿，棉花的市值在1200亿元左右。棉纱市场容量的巨大有利于更多的投资者参与进来，从而激活棉纱期货的活跃性。

尽管棉纱期货存在一定的劣势，但棉纱期货的上市不仅令企业多了一个有利于稳定发展的工具，还将会令整个棉纺织行业发生较大的变化，甚至可能推动整个纺织行业发展的提速。市场期待着棉纱期货的上市，而棉纱期货在市场的检验过程中，也会不断的发展完善。