棉价短期无明显方向选择

　　国际棉价还会继续走弱吗?

　　2018年四季度，国内外棉价双双破位下行，很重要的一个方面是来自宏观方面的预期转差，对于棉花未来消费看淡。同时受中美贸易战影响，近两个月美棉的出口签约情况不太理想。但是我们看到美棉在70美分附近表现一线启稳，并展开小幅反弹。美棉短期出口不行，但由于前期出口较好，整体的签约进度并不差，尽管目前中国还在取消订单，但其出口仍然维持正值。

　　导致美棉在70美分/磅一线受支撑的另一个因素是印度的托市收购政策。印度本年度棉花的托市收购价格维持在75-80美分/磅之间(折算价格受汇率波动影响)。考虑到美国棉花主要出口为主，加上运费，ICE主力合约价格在70美分/磅以下，美棉相对于印度棉的价格优势显现。尽管印度目前国内棉花自给自足为主，贸易量有限。但美棉价低于印度棉，会刺激印度国内购买美棉的动力。

　　当然，我们也不能因为印度托市收购政策，就认为70美分/磅的棉价是铁底。中美贸易战才刚刚开始一年，世界银行也陆续调低了2019年主要经济体的GDP增速，宏观的风险缓慢且漫长。只能说，短期内，基本的信息来看，国际棉价在70美分/磅一线会有较的支撑。

　　国内基本面还会更差吗?

　　即使是棉价从152 0173 3840元/吨上方下破了15000元/吨， 国内棉花基本面仍然是一片看淡声。而从行业数据来看，也是哀鸿一片。现货价格下跌，行业库存高库，仓单屡创新高。

　　当然，商业库存达到峰值，有季节性因素，随后压力将有所减轻。库存能否有效去化，还要看下游的情况。

　　从纱厂棉花原料的库存情况来看，目前库存处于中性水平。下游布厂的库存偏高，而纱线的库存并不高。所以产业链目前的情况是两端库存有压力，而中间环节情况尚好。市场期待春节后的补库行情是有一定道理的。

　　棉花政策剑指何方?

　　美棉近期价格对于中美政策非常敏感，在期待和落空之间波动。目前国内已经开始购买美豆，所以后续购买美棉的可能性是有的。但是政策迟迟不出，国家之间博弈仍在继续。

　　按照之前惯例，春节后国内将启动储备轮出，这无疑会对目前销售不畅的现货是雪上加霜。而且储备棉大幅折价销售，不仅从数量上冲击市场，价格上也是利空明显。如果延迟轮出，那么会为现货库存去化赢得时间，如果节后下游开始补库，无疑棉花的压力会大大减轻。

　　当然市场也存在另一种声音，储备库存已至低位，就算按时放出来，短期冲击市场，但长期降低后，国家对未来市场的调控力度趋弱。郑棉价格是按近期基本面还是炒作远期缺口，还不能确定。

　　成本支撑是否有效?

　　2018/19年度棉花加工工作基本结束，轧花厂机采成本平均在15000元/吨，目前主力合约为5月合约，考虑到部分仓储和资金成本，新疆机采棉成本目前在15500元/吨。结合仓单的质量升水，CF1905合约价格在15000元/吨下方后，行业将形成普遍的亏损状态。从郑棉仓单的情况来看，尽管目前处于高位，但是当价格在15000元/吨下方时，我们看到仓单生成有停滞和小幅流出的状况。

　　综合来看，USDA前期对于全球棉花供需情况太过乐观，预估的消费数据太好，后续由于全球经济增长失速，全球棉花消费向下修正，价格也从高位回落。后续是否还会继续下修，目前不能排除这种可能，但是也应看到，棉花终端消费的弹性不大，而且东南亚和非洲国家对于纺织服装的需求还在小幅上扬，全球棉花消费继续下行的空间有限。再加上印度的棉花托市收购政策，国际棉价在70美分/磅附近有较强的支撑。

　　国内郑棉基本面难有超出市场预期的信息，所以，短期价格也无明显方向上的选择，而政策的扰动对盘面影响将会较大。