贸易争端背景下的国储棉政策推演

　　一般发改委在制定政策前，会邀请中储棉和纺企代表开会讨论市场形势，在去库存时代无论中储棉还是纺企均希望放量抛储，但在后抛储时代各方条件和利益诉求已经不再一致，很难像以往一样再达成一致抛储预期。目前，外部有贸易争端威胁消费预期，内部信心低迷新花销售缓慢，不宜在3月投放过量供应。同时，国储棉剩余库存约275万吨，因质量结构和超允差问题能够形成有效供应的约200万吨，像以往每天挂3万吨放量抛储的条件也不具备。笔者综合各种条件预计，*可能的情况是延期抛储并限制挂牌量和参与主体，比如抛储延期到5月份开始，仅让纺织企业参与，同时每日挂牌量由3万吨降为2万吨。如果发生这种情况，国内供应压力会比预期的小，纺企补库也有利于新花销售，市场信心会受到提振，郑棉会新增一个上涨驱动。CF152 0173 3840可能会**上涨至16000元/吨的套保压力位，在此位置横盘等待时间化解现货仓单压力，明年3月如果贸易谈判再有进展，可能会出现趋势上涨的爆发点。

　　第二种可能性，是轮入美棉补充国储棉库存，并改善国储棉质量结构。作为中美贸易谈判的承诺之一是进口美国农产品，目前我们看到中储购买了部分美豆补充国储库存，尚未看到美棉购买动作，但不能排除这种可能性。假如中储购买50万吨美棉补充国储库存，美棉的期末库存会降到约40万吨的*低水平，足以引发ICE大涨。笔者预计国内棉价也会跟涨，但由于由于供应的增加，跟涨幅度会小于ICE，具体幅度不好量化。

　　还有两种情况发生的可能性比较小：一是既不轮入也不抛储;二是轮入新疆棉。如果2019年不轮入也不抛储，期初工商业库存约259万吨，产量预计约540万吨，消费预计840万吨，期末保留2-3个月库存约140-210万吨，那么需要进口181-251万吨，国内外可能同步上涨。当然市场上也有轮入新疆棉的声音，这属于和纺企竞争原料资源，笔者认为发生的概率*小。如果真的发生，说明国家认为国内市场供应压力大，那么后面肯定不会抛储或少量抛储，新疆资源被锁入国储，有效供应减少，利多国内棉价。同时，根据我们的计算国内供应也不够，增加进口会带动ICE上涨。这种情况在逻辑上也说不通，发生概率*小。