棉花政策临近调整　国内市场风平浪静

　　政策调整期日益临近，棉价预期下调，纱厂控库存限采购，贸易商降价抛售，现货成交量价齐跌。国内期货盘整等待政策落地，外盘在预期下发配额的利 好刺激下，多方积*诱多。上周五渤海(华东)收于152 0173 3840元/吨，周跌5元/吨，国家棉花价格B指数19318元/吨，周跌18元/吨。

　　期货市场。郑棉对政策传闻已进行了充分反应，上周小幅震荡，等待政策落地。CF1405上周五收于18920元/吨，周跌5元/吨，政策落地前 仍将维持震荡，后期仍有向抛储价回归的趋势。远期1411、CF1501政策出台前也将维持小幅震荡，政策出台后，将会对其进行修正。美棉在中国将增发配 额预期需求增加的鼓舞下，近期合约维持强势，但量能萎缩，未能突破去年3月15日的93.93美分/磅，诱多痕迹明显，上升空间有限，回调是趋势，追涨风 险大。在外盘维持高位，保税货报价坚挺，由于缺少配额和通关后降价风险很大，少有成交。随着国内棉价下调，外棉在价格上的优势日渐缩小，中国巨大的国储库 存和预期下调的抛储价格，新年度不高价收储，对外盘压力明显，外盘后期大势下行概率较大。

　　现货市场。政策调整窗口临近，现货价格下调，但下调多少仍是变数，在此预期下，纱厂能做的是压缩棉花、棉纱库存，*大限度减少降价带来的损失， 抛储和现货进口棉的成交都大幅萎缩。近期到港的进口棉少有通关，绝大多数入了保税库，由于美盘坚挺，美金价格下跌的空间相对要小。美棉集中到货，质量一 般，低码较多，供应紧张缓解，价格有所松动，普遍下调200-300元/吨。澳棉成交萎缩，小幅回调，下月开始新澳棉将陆续到港，供应紧张将缓解。印度 棉：质量好的报价17900-18100元/吨、中等报价17700-17800元/吨、低等报价17300-17600元/吨。美棉：质量好的报价 20100-20500元/吨、中等报价19700-19900元/吨、低等报价19000-19200元/吨。澳棉报价21000-21500元/吨。 新疆长绒棉在3月底还贷期临近的压迫下，局部价格出现松动，重心下移到33500元/吨一线，个别已出现32600元/吨左右的报价，皮马棉在新疆棉的拖 累下价格也有松动，下调200元/吨左右，下沉到33300-33600元/吨一线，后期如细绒棉价格下调，长绒棉或被殃及。

　　收储与出库。截至3月21日，2013年度棉花临时收储累计实际入库619.9万吨。政策调整窗口临近，抛储上周成交量继续大幅萎缩，周成交 27564吨，比上周下降29%。截至3月21日，2013年度储备棉累计出库成交71.1万吨，3月底前，成交量将继续萎缩，4月价格调整后，如再配以 进口棉，成交量可能出现一个小的高峰，成交价格不一定很低，集中成交，出库时间会较长，库存较低的纱厂要做好预案。

　　需求方面。一方面棉价预期下调，纱厂为防跌价损失，不敢采购棉花，二是棉纱销售困难，纱厂没钱采购，三是限产压缩库存，总需求减少，三个因素迭 加，棉花实际需求减少。替代品涤纶短纤和粘胶短纤上周再创新低，涤纶短纤已到8800元/吨，粘胶短纤已破11700元/吨，与棉花差价继续扩大，对棉花 需求和价都形成反压。长期看，由于内外棉差价缩小，进口纱价格优势降低，如果抛储政策调整传闻兑现，内外棉差价将进一步缩小，进口纱冲击将减少，纺织品出 口竞争力增强，出口将增加，国内改革红利释放，国内民生改善，内需增加，届时棉花需求将会出现恢复性增加。对于后期政策，市场普遍寄于了很大的希望。

　　配棉建议。新澳棉下月将陆续到港，关注新棉质量，近期抛储将有进口棉投放，跟踪关注。美棉到货增加，供应缓解，价格松动。抛储新疆棉质量较好， 价格适中，纱厂用量增加。印度棉价格17800-18100元/吨与抛储价接近，采购数量比抛储灵活，成交仍是进口棉的主体。17500元/吨以下的地产 国储棉价格相对较低，部分质量尚可，大厂采购较多。

　　操作思路。CF1405近期维持盘整，后期下跌概率大，关注做空机会。远期1411、1501已基本兑现政策预期，维持盘整，参与价值不大。美盘处在高位，保税货与美盘之间存在期现套利机会，熟悉者可关注，尝试参与。