2、下半年出口弱复苏趋势有望持续,支撑产能的继续释放。2013年7、8、9月份,中国纺服出口额增15.83%、13.99%、5.81% 其中,前8月,中国对美出口稳中向上,对越南出口增长尤为显著(因越南服装业的发展及中国对其产能转移拉动) 对日出口偏弱 对欧盟出口7、8月向上明显。出口回升根本动力在于美、日、欧失业率、衣着消费,整体趋好,但中间也有震荡,故也成为出口弱复苏,非强复苏的动因(正如9 月增速较7、8月回落)。出口弱复苏的支撑下,且受益于产业集中度的提升,部分公司的产能扩张得以继续推进。
3、下半年棉价持稳,原料端驱动不及上半年,2014年则寄望于
4、从未来几年更长周期看,制造类公司内在的核心竞争模式与外在的行业整合背景利于公司的持续发展。其中,上市公司作为制造业中的优势个体,随 着制造业门槛的高企,强者将恒强 且因竞争、成本、环保、政策等因素,行业集中度不断提升,上市公司市场份额存在进一步提升空间。公司个体也在积*思变,顺应产能转移的产业规律,积*尝试 整合海外低成本资源,一些敢于首次吃螃蟹、向外转移的公司,虽遭遇2012年行业低迷,但业绩或是保持稳定增长(如申洲国际)、或是逆市大增(如天虹纺 织)。此外,我们从台湾纺织业的转型升级历程来看,上世纪90年代,台湾也曾面临当前大陆纺织业的问题,但台湾纺织业通过加大研发投入、开发新品、占领制 高点、主动节能减排、加强纺织信息化建设,已较好地实现产业升级。而这些也将成为大陆纺织业升级的主要趋势。制造公司自创品牌方面,因内需环境发生变化, 且终端商业模式变化迅速,内销品牌之路依然蹒跚,故出口市场、原料价格的变化未来几年也仍是公司业绩的关键看点。
5、投资建议:基于出口复苏趋势持续、产能释放、棉花直补预期,我们维持对鲁泰A、华孚色纺等推荐评级。其中,鲁泰2014年匹染布二期 2500万米,在出口继续回升前提下,将继续投产,而色织布二期2000万米目前已采取化整为零的释放策略 成本上,公司20多万锭纱线项目,预计2014年可投产,纱线自给率的提高,利于提高毛利空间。华孚色纺2013年1-9月销量仍可保持两位数增长 2014年的产能寄望于九江出口加工区10万锭、淮北工业园一期10万锭色纺纱项目的投建计划,另因其产业链短,棉花直补带来的业绩弹性更大。
6、风险因素:出口复苏进程低于预期 棉花直补因涉及多方利益的博弈,实施效果低于预期。