中国棉市步入去库存阶段棉价爆发性峰值何时出现？

从历史规律及经验的角度看，当库存达到*值且拐头向下之时，那么，市场亦将呈现筑底回升，并走牛市之时。郑棉期货自今年3月份以来的恢复性上涨正是这种规律的重现。

近年来，全球棉花市场有两次令人印象深刻的上涨。一次是2003年秋季，其时全球库存/消费低至38.71%，另一次是2010年秋季，其时库存/消费低至39.58%。

根据多年的观察，在此，我们将给出一个经验数值供大家参考：当全球库存/消费比低于50%之时，市场基本处于一种爆发的临界状态。

另外，从过去两次的爆发时点看，起涨点均在秋季，即棉花收割之时。

为什么会是这样呢?这个道理在于：产量因天气影响的不确定，随着收割和采购的到来，将逐渐明朗。当供给缺口再度扩展之时，棉花的抢购就不可避免了。

这两个结论非常重要，因为下一次爆发的条件和时点基本就包含于此了。

从历史数据中，我们可以看出：2011年秋季，全球棉花产量达到了历史上*高峰为2760万吨;随后逐年下降，也伴随着熊市来临;至2015年秋，产量降至低谷为2103万吨;2016年秋季的产量企稳略升至2251万吨。

在5年时间里，全球产量共下降了509万吨。说明棉花种植经济效益差，大家不愿栽种。

然而，在同样的观察年度，注意到一个有趣现象：棉花慢慢的熊市却没有阻挡全球棉花的消费用量，呈现刚性特征。2011/2012年度全球棉花消费量为2246万吨;随后逐年小幅递增，USDA预期2016/2017年度需求将升至2441万吨。

也就是说，消费在5个年度增加了152 0173 3840万吨。

对比16/17年度*新的产消数据，产需缺口扩展到190万吨。未来仍需观察这一重要指标。若是继续扩展，那么棉花上涨的格局就不会改变，同时，全球期末库存亦会继续下降。

若是从期末库存的角度观察，USDA对全球16/17年度的*新预估是1925万吨;而中国的期末库存为1048万吨。也就是说，中国库存占了全球库存量的54%!若是将中国库存数据从全球供求平衡表中剔出，那么，全球棉花库存实际处于较为稳定的状态中。

据前面分析显示，中国棉花市场正步入去库存阶段，每年约有200万吨的库存消耗。因此，观察全球库存数据，只需重点观察中国的库存消耗情况。这是整个牛市的核心所在!

中国棉花种植，除新疆外，内地基本呈现萎缩状态。因为管理、成本、人力等多种因素，似乎没有扩种的兴趣。新疆还有扩种的空间，因为种植条件限制了其它农产品的种植。

观察多年数据及表3，中国棉花的种植面积在2007/08年度达到了顶峰(9300万亩)，此时的国内经济增长率(GDP为11.4%)亦是*高状态。

棉花市场曾在2010年秋季，出现过一次大幅上涨;但即使如此，后期的播种面积也没有出现增加的态势。真实的情况是：国内种植面积逐年下降，至16/17年度时为4200万亩。也就是说，10年时间里，国内棉花播种面积下降了54%!这种下降情况从下面的图表中看得比较清楚。

面积的下降还与其它两方面有关。一是产业转移，纺织企业转移至南亚地区;二是纺织品的替代增加，导致用棉量下降。当然，多年的熊市格局亦是重要因素。