食品饮料行业投资机会报告:白酒确定增长食品龙头壁垒高

市场表现：食品饮料戴维斯双击,涨幅**,机构持仓比例持续提升。 17 年 1-11 月食品饮料板块涨幅 53%,市场排名**。其中白酒( +88.0%)、调味品( +49.4%)、乳制品( +40.2%)**。食品 1-11 月 PE 较 16 年提 22%,预计 17 年净利增长 26%,推动年初至今股价涨 53%。从个股涨跌幅看,食品龙头与白酒股票是*大赢家。从基金重仓持股情况看, 3Q17 食品配置比例回升至当前 5.4%水平,达到 13 年以来高点,主要来自于白酒配置比例( 3.8%)提高。展望 18 年,存量资金博弈行情下,业绩增长确定的消费蓝筹仍将获得市场青睐,食品饮料仍是投资者的好选择。

白酒:：景气度持续,行业将走向量低增,价格涨,结构升的“新常态”。 高端酒以行业 0.4%的销量,收入比重近 9%,由于品牌护城河与产品稀缺性,量受益于价格带的向上升级,价享受强定价权,18-20 年 CAGR 有望达 20%。次高端以行业 0.7%销量,占收入比重近 7.6%,量享受中低端酒向上升级扩容,价上享高端价格复苏回升,18-20 年 CAGR 有望达 25-35%。高端白酒竞争格局稳定,龙头品牌具有强势定价权,因此业绩确定性*强。 次高端量价齐升,跑马圈地;中高端酒扎根基地市场,结构升级+省外扩张为主线。

食品：欣欣向荣,市场份额向龙头集中。 食品两大产业趋势:一是消费者健康意识提高+人均收入提升+城镇化推进,消费升级现象明显;二是受到消费者结构变化与人口回流两大因素影响,下线城市消费崛起,渠道下沉是发展方向。分子行业看: 1)乳制品:液态奶受益于消费升级与渠道下沉步入景气周期;注册制带来奶粉行业发展拐点。 18 年国内奶价预计温和向上,乳业竞争趋缓、费用率下降利于乳企利润释放。 2)调味品:行业回暖,景气度持续提升。市占率向龙头集中,品牌企业将加速收割市场份额。 3)葡萄酒:国内产量降幅收窄,进口酒冲击仍是主要矛盾; 4)啤酒:产量企稳,扭转下滑局面,行业竞合后可以期望利润率步入上行周期;5)肉制品:猪价仍处下行周期中,利润逐季改善; 6)休闲食品:坚果休闲食品与烘焙均处于快速发展阶段,投资机会值得关注。

投资主线：行业龙头+定价权强者。 ( 1)行业龙头: 食品子行业中白酒、乳制品、调味品、烘焙、休闲食品等前景良好,其中龙头业绩具有可持续性,抵抗外部风险能力强,可重点关注。( 2)强定价权:一方面包括纸箱、玻璃在内的多类大宗商品价格上涨,推动食品企业成本不断走高,具有价格转移能力的企业会受益于通胀;另一方面当成本价格回落时,强定价权企业可不随成本下跌而降价,利润弹性较大。具有定价权行业如酱醋、酵母、榨菜等,看好龙头海天、中炬、安琪酵母、涪陵榨菜。

投资建议：综合分析产业变化趋势及投资主线, 2018 年首推白酒中贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊、山西汾酒、沱牌舍得,以及食品板块中伊利股份与中炬高新。建议关注细分子行业龙头,如具有强定价权的安琪酵母与涪陵榨菜,以及处于全国扩张黄金阶段的桃李面包。