拯救大兵瑞幸？

    【食研汇文】瑞幸财务暴雷已经过去几天了，中概股在纳斯达克瑟瑟发抖，狼群发表漏洞百出的做空报告，也让爱奇艺受挫。好未来自爆员工和供货商串通作假，造成财务损失。瑞幸作为风暴的核心，受到了百般指责和众多资本以及媒体的唾骂。中国企业的信誉就此毁于一旦。

图片来源：瑞幸官网

    但是不同于资本圈，我们在消费者端看到了另一派的景象。从来没有喝过瑞幸，或者不削瑞幸的人，都开始手举小蓝杯，在朋友圈以及微博发帖，到此一购。瑞幸的咖啡券裂变因为这场自爆，获得了****的关注度。#瑞幸#相关的话题直奔抖音以及微博热搜，这样的抢购是不是也在高层自爆财务造假的预计当中。

    从资本圈看，瑞幸的这次财务造假涉及了将近80%的收入虚构，和当年的安然相比不相上下，在SEC这也是罪无可恕。相较于之前的中概股造假的企业，瑞幸的例子似乎更加例外。之前的企业如传媒（CCME），软件公司（东南融通）等等，都是通过一些简单的手段来欺瞒投资人做一个假象来获得资本回报。而瑞幸，作为餐饮快消，品牌价值都一直留存于消费者的记忆里，不管喜不喜欢，消费者总能在街角以及地铁站迅速找到那只鹿。

1.瑞幸还有救吗？

   我们试图从其他知名造假的快消品的破产后的发展找到答案。三鹿，这个因为食品安全造假的企业，给中国的乳品行业带来了8年的阴影，直到现在，还让多数的中国家长对于选择国产乳品依然心有余悸。

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    君乐宝和贝兰德，两个从三鹿废墟中起来的品牌。君乐宝99年时作为补充三鹿酸奶产线的品牌加入三鹿，而在08年三鹿暴雷时，三鹿君乐宝已经占据了全国酸奶市场的前三地位，三聚氰胺事件将君乐宝苦心经营的阵地毁于一旦。创始人迅速出资回收了君乐宝在三鹿的股份，更名回君乐宝，并且出售了51%的股份在蒙牛旗下，卧薪尝胆。用君乐宝创始人魏立华自己的话说：作为一个河北企业，又是三鹿的子公司，重新立起来彷佛是从废墟上崛起。

图片来源：君乐宝官网

    2014年，想要雪耻的君乐宝，推出了自己的奶粉，走线上渠道，900g奶粉只卖152 0173 3840元，但是同时保证奶粉的高品质。2017年，**批奶粉注册名单中，君乐宝拿下了三个。2019年的财报公布时收入达到了163亿元，奶粉产量销量达到了7,5000吨。蒙牛40亿出手，红衫入场，IPO传闻都显示了君乐宝的蓬勃发展以及被重创的河北乳业的重新站立。贝兰德也通过和完达山合并，完成自救，摆脱了三鹿带来的不好的声誉影响。

2.瑞幸的经济问题

   让我们回到瑞幸的话题，我们从之前每经网的报道中也指出，瑞幸的赔偿可能在投资者的20-50% 之间。但是也不希望上市公司赔款到破产。来自美国媒体的消息指出，有粗略预估瑞幸的赔款大约在112亿美元，大约700亿人民币。瑞幸的股票从上周开始就已经暂停交易。

    近日，高盛披露称，陆正耀家族控制的Haode Investment 对5.18亿美元的银行贷款保证金违约，这笔贷款的抵押物为瑞幸的6.11亿股票，这些股票大部分属于瑞幸CEO钱治亚的。高盛称将企动司法程序来处理这笔违约，并且将其中含有的普通B类股票转换为美国存托类股票。一旦售出这些被抵押的股票，钱对瑞幸的投票权将会大大减少，而陆正耀的投票权并不会受到影响。也有不少小道消息在报道吉利旗下的曹操专车将会收购神州租车（但是吉利方面已经否认），由此也可以让陆正耀换取大量现金。

3.瑞幸若退市或破产重组，还有价值吗？

    根据数据公司Thinknum Alternative data提供的数据显示，瑞幸在疫情之后开店数量依旧在增加，从1月份的4.27K 到 4月份的6.52K（这其中应该也包括了大量的小鹿茶加盟店）。瑞幸大部分的直营门店位置，都选择在人流密集处以及交通枢纽还有地铁站，这虽然增加了瑞幸的曝光率以及便捷程度，但是其店面租金的价格也猛增。

图片来源：瑞幸官网

    我们根据目前可信的IPO前审计结果计算预估，瑞幸在2019年3月开设了2730家门店，其中90%以上是20-60平米的外带店铺，我们按照平均每家店40平米计算，外加4.6%仓库店平均120平米和中央厨房来估算，瑞幸大约有9万平米的店铺，而根据IPO招股书计算得出瑞幸的店租价格约为8.5元/平米/天。这个价格相对其他咖啡店较高。根据燃财经之前的估算，瑞幸想要获得分红盈利，10000家店也需要110年之久。

4.瑞幸的新产品，似乎比财报更可信

    瑞幸的财务自爆，一下子点燃了全国人民消费瑞幸的热情。而半佛仙人的调侃的视频更加让购买瑞幸成为一种民族象征。为了将手里的咖啡券用掉，各地开始排队购买瑞幸，一时间瑞幸和喜茶一样火爆。有的门店甚至要等上1个小时。北京一些门店甚至出现了1分钟1杯的盛况。瑞幸咖啡一下子就家喻户晓，甚至比之前疯狂投广告营销效果来的更好。而和我们上文提到的三鹿*大的不同点在于，瑞幸咖啡并没有那么劣质或者难喝。恰恰相反，一些咖啡师以及测评小组的答案告诉我们，不论是口感还是咖啡香气的浓度，以及咖啡供应的温度，瑞幸咖啡和星巴克不相上下甚至更加，而一杯星巴克却是瑞幸的两倍价格。

图片来源：瑞幸官网

    瑞幸提早剥离的独立品牌小鹿茶可能是另一个机会，依托于大量的加盟（虽然瑞幸称这是“新零售合伙人”）以及瑞幸直营门店的推广。根据天眼查可知，瑞幸现有小鹿茶直属地区子公司37家，基本涵盖了国内中大型城市。而小鹿茶也在不断的推出当季的新品，一样通过价格补贴来抢占市场。

图片来源：瑞幸官网

    根据界面此前的报道显示，小鹿茶的新品推的很快，产品繁多，对加盟商来说备货成为压力，而废物料率提升，对于运营来说也是一种成本浪费。同样的，多家店长对于小鹿茶的用料也是赞不绝口，称品质很高。当年君乐宝的崛起不仅靠低利润带来的低价，同时品质也过硬。如果瑞幸破产，而小鹿茶独立被收购后，地点和加盟商将会是小鹿茶可以依托的*大资源。暴雷之后的暴涨的需求，也鼓励更多的新消费者尝试小鹿茶，从而产生可能的复购。

5.我们看瑞幸的未来

    瑞幸和安然不同的是，他们已经准备好了“背锅”的人，而诉讼案中则会争取公司*小的法律代价。如果陆正耀真正想要做一杯好咖啡，那么瑞幸可能需要重新收拾烂摊子，剥离销量较低或者亏本巨大的“虚假”店铺，继续维持瑞幸咖啡的品质，那么有可能重新获得资本的信赖。但是现在，更加可能的是，瑞幸将会经历破产重组，小鹿茶以及瑞幸果汁可能会被单独出售。新的所有者如果能继续维持和路易达浮合作，则能保持产品的质量以及消费者的口碑。至少，瑞幸这次在消费者端，获得了更多的赞誉。