影响纺织行业运行因素之一：美国金融危机

　　编者按：今年以来，美国次贷危机逐渐演变成金融海啸席卷全球，世界金融动荡和全球性经济衰退威胁加剧；国内宏观经济变数增加，政策调整“保增长”成为政府工作重点。在此情况下，我国纺织行业运行遭遇到****的压力，国际市场需求严重疲软，出口难度加大；人民币持续升值，压力没有缓解；生产要素和劳动力成本全面上涨；国家从紧货币政策效应显现，融资困扰加剧。这一系列困难使得我国纺织行业盈利能力明显下滑、亏损企业不断增多。

　　为了让广大读者及时掌握前三季度对纺织行业发展有突出影响的各因素情况，《纺织服装周刊》特别策划了“影响纺织行业运行因素分析”专题报道，从国际经济环境和国内宏观环境入手进行深入分析。本期**刊登美国金融危机的起因、发展和对我国纺织行业发展的影响。

　　2007年，美国金融业向全世界推出了一个绝大多数普通居民闻所未闻的新鲜词汇－次贷危机。2008年，当人们还在思考次贷危机何时才会终止的时候，这场危机确已经悄然升级成为一场席卷美国的金融风暴，并迅速开始向全球蔓延。在华尔街叱咤风云百余年的五大投资银行相继破产、重组或转型。欧洲、韩国、日本、澳大利亚等发达国家的金融业也在这场来势汹汹的风暴中瑟瑟发抖，相当一批金融机构摇摇欲坠。

美国金融危机大事记

　　金融危机发展历程

　　美国经济宏观导向失当催生次贷，为危机埋下伏笔

　　次贷在美国并不是本世纪才出现的新词汇。在经过上世纪30年代的大萧条后，美国政府在相当长的一段时间内都以房地产业为推动经济增长的主动力。为刺激房地产消费需求，政府设立了为私人提供住房抵押贷款的专门金融机构，鼓励居民购买房屋。而居民受到收入的限制购买力是有限的，消费居民未来的收入成了推动美国房地产市场，乃至整个美国经济繁荣的主要手段，次贷也因此应运而生。次贷也就是次级按揭抵押贷款，是美国贷款机构（包括贷款公司、商业银行等）面向低信用、没有固定收入证明的人群所发放的一种低质量贷款。可以说，次贷从产生到扩张本身就是美国经济增长过度依赖房地产业繁荣这一失当经济发展导向的产物。

　　本世纪初美国IT泡沫破灭诱发次贷膨胀，催生危机。

　　本世纪初，由IT产业过度投资造成的经济泡沫破灭，美国经济增长全面减速，并出现衰退。为恢复经济，刺激消费需求，美国货币政策大幅度宽松，美联储连续13次降息，鼓励居民超前信贷消费，房屋按揭贷款利率由8.1%一路降至3.8%，放贷首付一度从 20%的标准额度下降至零首付，贷款信用评估可靠性也大幅降低。在这样的情况下，美国贷款机构的次贷发放迅速膨胀。根据美联储相关数据，次贷占全部房屋抵押贷款的比例从正常的5%上升到了2006年的20%，美国金融市场的信贷风险高涨。

　　金融机构投机心理加重，助长危机。

　　在经历了本世纪初的经济低迷后，美国的金融机构都迫切地追求投资的高回报，投机情绪高涨。美国的贷款机构无视次级贷款的信用风险，将其大规模证券化，并有意忽视风险推向市场。美国的投资银行通过承销、购买等方式取得次贷债券后，又利用美国金融市场成熟且监管松弛的条件，通过金融工程技术将次贷债券分割、打包、组合，发展了大量的衍生金融产品，以销售、抵押等方式推广至保险公司、对冲基金等金融机构。*初一元钱的原始贷款额度在进入*终环节后可能已经放大为十几元的金融产品，大大增加了金融市场的投资风险。

　　流动性过剩，货币政策紧缩，点燃危机。

　　经过连续多年的房地产和金融业的繁荣，美国经济逐渐恢复增长，货币流动性从本世纪初的紧缩发展到过剩，利率政策开始触底逆转。2005年左右，美联储开始连续升息，贷款利率、存款准备金率连续回调。货币政策大幅紧缩使得美国房地产市场迅速降温，房价下跌，市场前景悲观。同时，贷款购房的居民还贷负担迅速加重，很多居民停止还贷，低信用等级的次级贷款自然首当其冲，违约率大幅攀升。违约狂潮引发了贷款机构的资产危机，以房地美、房利美、新世纪、华盛顿互惠银行为代表的美国贷款机构陷入困境，次贷危机爆发。

　　连锁反应，危机升级。

　　次贷危机爆发后，所有次贷债券和金融衍生产品都失去了基础。大批投资银行、保险公司、对冲基金等金融机构持有的次贷债券和衍生产品都转化为不良资产，很多机构因不良资产过多陷入濒临破产的困境，以五大投行、美国国际集团为代表的金融机构先后破产、重组或转型，次贷危机在美国升级成为全面金融危机。

　　在经济全球化的背景下，经济发展水平较高的国家金融市场高度融合，很多国家的金融机构都持有在美国市场购买的次贷债券、次债衍生产品以及美国倒闭投资银行、保险公司等金融机构发行的正常金融产品、股权等，也都不同程度地面临不良资产增加、资金量缩水的困境。英、法、德、比等国先后出现居民挤兑银行的情况，日本、韩国等国也先后有金融机构倒闭。

美国金融危机发展示意图

　　金融危机的深层原因

　　由以上发展历程可见，美国经济发展导向的失当、金融机构的投机心理都是造成金融危机的直接原因。但这些更多的还是技术层面的问题，更深层次的问题还是来自美国的经济、政治体制。

　　在经历了经济衰退不振后，美国鼓励消费并不是以恢复实体经济、增加居民收入为基础的，而是以刺激消费未来的收入为主要手段，实际上是把今天的繁荣建立在明天有收入这一假设的基础上，这显然是不可靠的，也是不符合逻辑的，这样的经济繁荣破灭并不是偶然。

　　同时，自由竞争的市场经济制度是存在天然缺陷的。经济主体在市场经济下都有自然的自利性，美国的金融机构必然不惜一切代价去争夺居民未来的收入，这也是他们盈利的基础，因此必然带来次贷债券及其衍生金融产品的诞生和扩张。

　　在这个过程中，应当发挥作用遏制风险升高的应当是美国政府的监管。而事实证明，在这次金融危机中，美国的金融监管处于严重缺位的状态。美国金融监管采取的是联邦和州双重监管，两方分割监管职能，权限有重叠，也有真空。这种监管真空为高风险的金融产品提供了*好的生存环境。

　　金融危机对我国纺织行业的影响

　　在这次金融危机中，中国的金融业受到的冲击并不严重，这与我国金融市场上不够成熟和开放有关。受到*大冲击的是我国的出口型工业制造产业。金融危机将造成发达国家居民消费需求疲软，进口商偿付能力下降，用于国际贸易支付的主要货币汇率波动，对出口型行业形成不利因素。（纺织服装周刊：中国纺织经济研究中心 赵明霞）