食品饮料行业：白酒持仓进一步回落非白酒有一定加仓

  食品饮料行业持仓情况： Q4 仓位下行明显，处于小幅超配状态；白酒持仓进一步回落，非白酒有一定加仓。（1） 整体： 2018Q4 食品饮料行业基金重仓持股比例为 5.62%，环比 Q3 下降 1.46pct，处于小幅超配状态，持仓下降主要系投资者对后周期属性下 2019 年业绩下修的担忧， 年底基金流动性要求以及外资回撤等影响。（2） 分板块： 2018Q4 白酒板块配置比例为 3.37%，环比下降 1.52pct， 白酒板块继续超配，但超配比例下行； 非白酒板块配置比例为 2.25%，延续 2018Q2 以来提升态势，环比提升 0.06pct， 非白酒板块继续小幅超配，其中乳制品超配有一定减仓，调味品、肉制品、啤酒低配有一定加仓。

  食品饮料个股配置情况： 重仓前五维持稳定，前 20 非白酒过半。（1）今年以来食品饮料持仓占比前五股票维持稳定， 一直为茅台/伊利/五粮液/老窖/洋河， 汤臣倍健为 Q4 新晋前十； 2018Q4 非白酒食品增持明显， 食品饮料重仓前 20 非白酒过半。（2）个股持仓分化来看，白酒板块，茅五泸洋、顺鑫仓位均下降；非白酒板块伊利股份持仓回落，双汇海天中炬仓位小幅提升。

  食品饮料个股增减持分析： Q4 个股增持数量大幅下降。（1）个股基金持股比例来看， 2018Q4 食品饮料重仓股中 49 只股票被减持， 20只股票被增持（2018Q3 减持数量为 94，增持数量为 7）。其中增持前 5 为绝味食品、香飘飘、广州酒家、安井食品、青岛啤酒；减持前 5 为桃李面包、养元饮品、老白干酒、顺鑫农业、伊力特。（2）个股基金增/减持金额来看， 增持前 5 分别为青岛啤酒、双汇发展、海天味业、绝味食品、梅花生物，减持前 5 为贵州茅台、桃李面包、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业。

  陆港通配置情况：顺鑫首次进入前十，伊利榨菜增持明显。 截至 12月 31 日，行业 2018Q4 陆港通持股比例前 5 为伊利股份、安琪酵母、水井坊、五粮液、贵州茅台，持股比例 6-10 为洋河股份、顺鑫农业、涪陵榨菜、海天味业和承德露露。其中顺鑫农业为新晋前十，增持3.75%，伊利股份、涪陵榨菜增持明显，安琪酵母有一定减持。

  行业评级： 从基本面来看，在经济不好的情形下，白酒看两端，高端看贵州茅台，低端看顺鑫农业。食品板块中 2C 类必需品公司受贸易战影响较小，建议关注。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。