聚酯链“老带新” 短纤期货活跃度可期

　　在聚酯和纺织产业链中，短纤作为棉花与PTA联系的纽带，与两个品种有着密不可分的联系。短纤期货的上市，将为聚酯产业和棉纺产业品种提供更多的套利机会，“老带新”有利于市场活跃度的提升，更好更快地引导短纤期货走向成熟。

　　短纤是PTA下游产品，二者同为聚酯产业链产品；棉花和短纤同属于纺织原料。因此，短纤与PTA互为上下游，与棉花存在共同下游，三者间具有较高的关联度。

　　“2010年棉价等一系列因素拉动短纤上涨，PTA价格亦水涨船高，不过随后，棉花与短纤、PTA三者经历了长达5年的下跌，之后均在2016年1月份触底后反弹，后又均在2020年3月份刷新了2016年1月的新低。”隆众资讯分析师吕倩表示，2015年以来，棉花与涤纶短纤的价差基本在6000—7000元/吨区间，即便不在这个价差之内，短纤与棉花的价格也会相互修复。

　　“这其中的逻辑可以解释为，棉花价格大涨导致其替代产品短纤的用量增加，短纤价格上涨，利润扩张，同时也存在聚酯面料对纯棉及涤棉类面料的替代，其上游PTA用量增加，价格顺势涨高。可见，短纤是棉花和PTA之间联系的纽带。”国投安信期货分析师庞春艳期货日报记者表示。

　　福建经纬新纤科技实业有限公司贸易事业部总经理朱少伟对记者说，由于短纤行业供需长期维持相对平衡的局面，影响价格波动*大因素在于原料成本，供需强弱决定加工区间高低。从历史数据来看，短纤与PTA关联度达到90%以上。相对而言，短纤与棉花的关联度不及PTA。

　　不少业内人士认为，短纤期货推出后，PTA和棉花之间的联动性将通过短纤传递表现得更加直接，三者间也将有更多的互动，套利机会也会增多。其中，在PTA和短纤两个品种之间体现为聚酯利润的套利操作，而在短纤和棉花之间则更多地与纺纱利润相关。

　　“短纤和原料PTA，以及短纤和替代品棉花之间的套利，将吸引相关上下游生产企业、贸易商以及对冲套利投资者的参与。”信达期货分析师韩冰冰表示，因PTA和棉花期货上市时间长，相关生产企业和贸易商参与程度深，基于期货价格形成的基差定价已经被PTA和棉花上下游企业广泛接受，短纤期货上市后市场交易主体将广泛参与。

　　期货日报记者了解到，聚酯产业链上下游的套利机会，目前主要集中在PTA和乙二醇中。

　　“由于面对同样的聚酯下游，PTA与乙二醇在成本端和装置变动情况下表现不同，呈现出阶段性的强弱关系。”弘业期货分析师张永鸽表示，聚酯产业链比较单一，短纤期货上市之后，可以根据加工费的高低进行相应的上下游套利操作。

　　在庞春艳看来，短纤期货的到来，意味着聚酯产业链既有了原料PTA和乙二醇期货，也有了下游产品。在短纤生产利润较为丰厚时，相关生产企业及贸易商可以进行聚合利润的锁定，达到较为理想的套保效果。而作为短纤的相关品种，长丝相关企业也可以适当进行利润的锁定。

　　“在短纤期货上市之前，聚酯企业对产品库存的保值只能通过原料套保的方式间接实现，但短纤期货上市后，聚酯企业可以通过短纤期货市场进行产品的直接库存管理。”庞春艳表示。

　　韩冰冰认为，短纤期货的上市，将与现有的PTA期货形成产业对冲组合，投资者可以非常便捷地在期货盘面建立一个短纤‘虚拟工厂’，灵活做扩或做缩短纤的生产利润，从而实现期货投资的稳健盈利。

　　“对短纤生产企业而言，可以利用短纤、PTA和乙二醇期货进行无缝对接利润锁定。比如短纤个别时间出现较理想的加工费，结合企业的产销计划采取买原料和卖出短纤来对锁利润，可以将未来可售的产量分不同合约抛到期货，获取相对可观的套保利润。”朱少伟说。

　　值得一提的是，同样是上下游联动的玻璃产业链，随着品种的健全，玻璃纯碱套利指令的推出进一步提升了整个产业链的活跃度，吸引产业链企业、贸易商、投资机构广泛参与，提升市场流动性。

　　在业内人士看来，这种模式也可以复制在聚酯产业链。“同为原料和产品的关系，套利指令能够吸引更多的贸易商和投资机构广泛参与，提高市场的流动性。”中银国际期货分析师曹擎表示，在PTA市场上成熟的经验可以复制到短纤行业上，形成良好的基差贸易模式，加大上下游产业客户的参与，也能够为短纤行业提供更好的发展。

　　对此，朱少伟也表示，不少PTA期现套利商已在前期关注短纤套利机会，他们也将会借鉴PTA套利经验来实现短纤的套利操作。“作为聚酯产业链**能做到上下游同步利用期货套利的品种，短纤将会吸引更多资金参与虚拟加工利润的套利，也可以促进资金和短纤实体工厂强强联合，帮助短纤企业稳定经营。”在他看来，短纤期货上市后活跃度会逐步提升，未来有望成为聚酯产业链新亮点。