服装纺织：环保要求趋严将加速制革行业产能淘汰

环保标准提升推动制革行业落后产能淘汰制革行业属于国家重点监控的十三类污染企业之一。在2010年之前，我国制革行业的总产能保持了连续十几年的快速增长，在2010年全国轻革产量达到了7.49亿米的历史高点。但是制革行在规模高速增长的同时，也存在着低端产能过剩，众多制革企业环保不达标的问题。从2009年开始，环保部、工信部、发改委等国家部委分别出台多项政策文件，要求淘汰制革行业落后产能。在2010年至2015年期间，我国制革行业累计淘汰落后产能5047万标张。同时皮革鞣制企业的数量从2010年的868家下降至2015年的603家，降幅超过30%。

第四批中央环保督查全面启动，环保要求有望进一步趋严据环保部通告，第四批中央环保督察组将于近日进驻相关省份，从而实现环保督察工作的全国覆盖。本次督察组进驻的浙江、山东以及第三批督察组所进驻的福建均为我国主要制革省份。从前几批次环保督察组的执行情况来看，各地党委和政府部门的环保意识明显有所提高。随着中央环保督察组工作的推进，我们认为制革行业作为排污较多的行业将可能迎来一轮落后产能的加速淘汰。此外，环境保护税法也将从2018年1月1号起实施，并将代替现行的排污费制度。环境保护税从税收杠杆入手，将企业的环保税率与实际排污量挂钩。

企业多排污就多交税；企业履行环保责任，减少污染物排放，就可以少缴税，甚至享受税收减免。我们认为环境保护税法的实施也将利好行业内环保处理能力较强的行业龙头，进一步提升制革行业的市场集中度。

制革行业龙头有望受益，建议重点关注兴业科技我们认为环保要求的趋严将加速制革行业中落后产能的淘汰，而环保处理能力较强的行业龙头将会受益，建议重点关注牛皮革行业龙头兴业科技。在2010-2015年制革行业的落后产能淘汰中，兴业科技作为行业龙头产能稳步扩张，营业收入由2010年的10.4亿元增长至2015年的23.6亿元，复合增速17.8%。同时在2010-2013年之间，公司的毛利率也均保持在14%以上。但是在2014/2015年间，由于牛皮原材料价格大幅上涨而成本增加向下游传导不畅公司的毛利率出现明显下滑。在2016年随着高价原材料库存逐步消化，公司毛利率略有回升。