维生素价格与猪饲料挂钩 兄弟科技决定不再“靠猪”吃饭

近期股票市场行情异常火爆，半年报预增股受到越来越多的关注。其中，养猪股又成*靓的“仔”，牧原股份(94.480, 4.46, 4.95%)预计上半年净利润在105亿元-110亿元之间，比上年同期增长68倍至71倍；新五丰(11.220, 0.23, 2.09%)预盈1.60亿元-2.40亿元，同比暴增26倍至39倍。

生猪养殖的火爆也间接带动了卖猪饲料添加剂的兄弟科技，2020年上半年业绩预告显示，公司半年度净利润为盈利7000万元–9000万元，同比变动11181.21%至14347.27%，业绩预增*高143倍。

兄弟科技称，业绩实现扭亏为盈主要是由于相关维生素产品销售价格出现上涨，产品毛利率提升。西南证券(5.390, -0.29, -5.11%)研报显示，2020年上半年，维生素行业景气向上，公司各产品盈利均有不同程度提升。上半年，兄弟科技刚恢复生产的维生素B1出厂价同比上涨19%，维生素B3的出厂价同比上涨27%。不过，出厂价的增幅比起业绩的增幅似乎有点大巫见小巫。

皮革渗透剂起家，如今维生素撑起半边天

公开资料显示，兄弟科技成立于1991年，由钱志达、钱志明兄弟创立，公司于2011年3月10日在中小板上市。目前，公司主营业务产品中，既有维生素、皮革化学品，也有香精香料、原料药和催化新材料等。

兄弟科技的前身是海宁市皮革化工厂，主要生产皮革渗透剂等皮革化工产品，注册资本为100万元。1994年1月，公司更名为海宁兄弟实业发展公司（以下简称“兄弟实业”），注册资本增至258万元。

此后在一次出境考察活动中，钱志达发现了维生素K3与铬鞣剂联产技术。铬鞣剂是兄弟实业的传统主业，维生素K3则是欧美国家广泛应用的饲料添加剂。那以后钱志达果断决定上马维生素K3与铬鞣剂联产技术，正式进军维生素领域。

2019年年报中从业务结构来看，“维生素产品”已经是企业营业收入的主要来源。具体而言，“维生素产品”营业收入为9.2亿，营收占比为73%，毛利率为37.6%。

兄弟科技的维生素产品包括维生素K3、维生素B1、维生素B3和维生素B5系列产品。下游主要有饲料、医药化妆品及食品饮料三个应用方向，其中饲料行业需求占比*大，达到48%，医药化妆品及食品饮料行业需求占比分别为30%和22%。

今年一季度，兄弟科技受维生素产品销售价格上涨影响业绩延续了良好发展势头。一季报显示，公司实现营业收入4.58亿元，同比增长46.97%；归属于上市公司股东的净利润1984.96万元，上年同期为净亏损2542.41万元。

维生素的价格与饲料市场紧密相关，直接影响业绩

有一个现象是，兄弟科技的业绩受维生素价格周期影响巨大。

2016-2017年，环保督察的推进导致行业整体开工率下降，维生素K3及维生素B1价格经历了一轮大幅上涨，公司业绩暴增达到历史高点；而在2018年之后，公司产品价格出现回落，公司业绩也跟着萎靡，2016年-2019年，兄弟科技的营业收入分别为10.63亿元、15.65亿元、14.15亿元、12.6亿元；净利润分别为1.68亿元、4.03亿元、2182万元、4383万元。

这点在公司这几年的归属净利润趋势就可以印证。

据中国产业信息网统计，由于维生素在饲料中的添加量很少，其成本占比仅为2%，因此饲料行业对维生素价格敏感度较低，维生素产品拥有很高的价格弹性。

在过往数据统计中，维生素各主要细分品种2010年至今均有过超过****的价格涨幅，其中维生素A、维生素B5和维生素B9的*大涨幅甚至超过10倍。

而兄弟科技产能主要集中在维生素K3、维生素B1、维生素B3、维生素B5，价格波动属于中等水平。

目前，兄弟科技在维生素领域拥有维生素K3产能3000 吨/年，维生素B1产能3200吨/年（有效产能约2000吨/年），维生素B3产能13000吨/年，维生素B5产能5000吨/年。维生素K3产线位于公司海宁本部；维生素B1产线属于子公司兄弟维生素，位于江苏；维生素B3及维生素B5产线位于公司江西基地。

记者发现，兄弟科技维生素B1产线受响水事件影响于2019年4月后停产整改，这也进一步影响公司2019年业绩。因此，此次将盈利预增百倍全部归功于猪饲料导致的维生素大涨有些片面。

兄弟科技公公司全资子公司江苏兄弟维生素有限公司于2020年3月13日收到盐城市人民政府办公室下发的批复：原则同意兄弟维生素公司年产3200吨维生素B1项目、年产1000吨β-氨基丙酸项目及相关的配套设施恢复生产。

据了解，兄弟维生素于2019年4月14日起停产进行整治提升工作。而2018年财报显示，江苏兄弟的总产能占公司总产能的比列为37.47%，共实现营业收入4.59亿元，占上市公司营业总收入的32.46%；而净利润为1.54亿元，是上市公司的7倍之多。

因此兄弟科技不同维生素的盈利能力也有差别，不能以偏概全。

定增加码香料，经营范围新增新领域

4月19日晚，兄弟科技披露了2020年度定增预案，公司拟向不超过三十五名的特定投资者非公开发行股票不超过2.71亿股，募集资金不超过12亿元，募集资金净额计划投资于年产30000吨天然香料建设项目、兄弟科技研究院建设项目和偿还银行贷款。

根据IALConsultants专业咨询公司判断，至2020年全球香精香料市场规模将达到302亿美元，年均增长率为5.1%，这其中，亚洲市场将以7.4%的年均增长率成为香精香料市场发展的主要动力来源。

此前，公司已通过IPO、定增、发行可转换债券等途径合计募资20.61亿元，基本上全部用于相关产业建设。

值得注意的是，在6月30日，公司公告拟变更经营范围，公司经营范围将新增危险化学品生产、药品生产等需要许可的项目，而皮革化工产品的技术研究等老本行似乎已经剔除在外。

或许兄弟科技也已意识到问题，靠维生素价格波动盈利始终有点靠天吃饭的味道。如今又是加码香料又是增加了一些非常陌生领域的经营范围，此外，定增项目中还有兄弟科技研究院建设项目，这转型的步子着实有点大。

来源：猫财经