【2019CNCE年会】贾蕾：2018穿越寒冬2019乍暖还寒

　　一、回顾过去

　　从历年我国棉花生产整体情况来看，面积减但单产增，近年总产相对稳定。2008年以来我国植棉面积趋减，近三年来稳定在5000万亩左右；近20年来全国单产增幅约80%，其中新疆持续**，2018年亩产在152 0173 3840公斤左右；自2009年以来全国总产稳定在600万吨左右，2018年新疆产量占比84%，处于**优势低位。

　　从消费情况来看，我国棉花需求量在2011/12年度出现了大幅减少，并在接下来四个年度持续处于较低位置。直至2016/17年度开始重回800万吨以上，并整体趋稳。从纱、布产量来看，近20年来我国纱和布的产量规模经过不断扩大，近几年出现明显下滑，主要受化纤替代影响。从棉花、粘胶短纤和涤纶短纤三大棉纺原料价格走势来看，在棉价高企的阶段化纤的替代作用尤为明显。

　　从我国宏观政策的演变来看，国家分别通过储备棉轮换、棉花进口配额以及滑准税等措施来稳定棉花市场，保护棉农利益，保障企业用棉。近20年来，国家通过储备棉调控进行了11次收储和17次抛储，以稳定棉花市场，保护棉农利益。在进口配额方面，中国在加入WTO之后开始实施关税配额制，自2004年起配额内进口量从之前的73.4万吨增至89.4万吨，并沿用至今。此外，从2005年开始政府在关税配额之外开始增发一定量的滑准税配额，以保障国内纺织企业用棉需求得到满足。

　　二、关注现在

　　虽然外部环境不稳定、不确定因素较多，但2019年中国经济政策坚持“稳”的决心不动摇。今年1-2月期间，央行通过降准和公开市场操作等措施，助力经济数据转好。随后在3月份总理的政府工作报告中，更是释放了减税、降费、货币政策松紧适度以及降低实际利率水平等政策利好。对于棉纺行业来讲，在减税政策之下，棉花进口和制造业的增值税利率分别由现行的10%将至9%和从16%将至13%，使用成本也相应出现不同程度的降低。

　　从货币政策和金融环境来看，社融规模增加，M2增速低于预期，整体以“稳货币”为主。2月末，我们广义货币M2同比增长8%，社会融资规模存量同比增长10.1%，保持了平稳增长。社融持续下滑的态势得到了初步遏制，为2019年经济金融开局提供了保障。2月份M2增速为8%，预期为8.4%，平了历史*低纪录，这意味着货币政策依然非常稳健，既要保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，又要防范化解金融风险。

　　对于中美贸易战，做好过苦日子的准备是一种战略定力。中美贸易谈判仍可能存在波折，但达成协议的方向应该不会改变，其对于市场的影响也要视谈判进展情况而定。

　　从国内外棉花市场运行情况来看，国内外市场联动性逐渐增强。随着国内储备棉资源量不断减少以及棉花恢复市场定价，内外棉价差在2014/15年度之后逐渐趋近并保持相对稳定。近期中美贸易谈判不断释放积*信号，或将提振中国对美棉进口量，内外联动性必将随之增强。放眼国际市场，本年度全球库存消费比下降，对国际市场存在支撑；2019/20年度预期产量增加，全球供应相对宽松，Cotlook A指数平均价格预期也较本年度下调5美分至80美分/磅。着眼国内，本年度产量预计同比基本持平，下年度预计减少；今年前两个月纺织消费情况比2018年前三个季度差，但好于第四季度。

　　三、展望未来

　　下行有困难，但上行空间有限。**中美贸易战从一方面来讲市场预期整体向好，起到一定的托底作用；而另一方面由此导致纺织企业抢订单，纺织系统出口透支，后续行情上行有压力。此外，成本因素、整体经济环境包括宏观政策以及货币和税率等方面的调整、国储库存量以及其他国际市场因素均对行情形成一定支撑，很难出现大幅度下行。那么从上行空间来看，除去前面提到的中美贸易战之外，用棉需求受纺织服装行业转移影响、美国和巴西等主产棉国下年度产量预期增加以及资金等因素，导致价格上行空间受限。

　　2018穿越寒冬，2019乍暖还寒。基于目前市场存在诸多不确定性因素，对于各涉棉企业来讲，即要预防“灰犀牛”，也要沉着应对“黑天鹅”。