国内棉籽及其产品3月行情回顾与后市展望

　　棉籽方面：

　　一、行情回顾

　　3月份，国内油厂棉籽价格上半月延续反弹，后半月则滞涨回落。山东聊城地区油厂棉籽到厂价在1.15-1.6元/斤(毛籽含油12%，水分 11%)，较上月跌0.03元/斤;山东济宁梁山地区油厂棉籽到厂价在1.15元/斤(毛籽含油12%，水分11%)，较上月涨0.035元/斤，河北邯 郸广平地区油厂棉籽到厂价在1.14元/斤(毛籽含油12%，水分11%)，较上月涨0.01元/斤;河南开封尉氏地区油厂棉籽到厂价在1.08元/斤 (毛籽含油12%，水分11%)，较上月涨0.01元/斤;湖北黄冈地区油厂棉籽到厂价在1.05元/斤(毛籽含油12%，水分11%)，较上月持平;江 苏盐城射阳地区油厂棉籽到厂价在1.08元/斤(毛籽含油12%，水分11%)，较上月持平。

　　二、市场分析

　　本月国内棉籽价格上半月延续反弹，后半月则滞涨回落，截止月末，北方及南方产区新毛棉籽到厂价在1.03-1.22元/斤一线，局部上月继续反弹0.01-0.03元/斤不等，山东个别跌0.03元/斤。在以下利好因素的支持下，上半月棉籽延续反弹：

　　1、原本在3月底至4月初棉企可能将迎来纺企新一轮的采购，然而兵团机采棉降价的消息不胫而走，兵团机采棉价格在原价格基础上(152 0173 3840)降 价300元/吨，大批量采购以13200元/吨为基数，1万吨以上优惠100元/吨，3万吨以上的优惠300元/吨。引起了市场轩然大波，整个市场出现了 不小的波动，原本蓄势待发的纺企又陷入了徘徊，买涨不买跌的金科玉律也再一次起了作用，皮棉销售再次陷入了困境，轧花厂加工利润微薄，整体开机率较低，棉 籽产出量也不多，货源有限，提价意愿也加强，令本月上半月棉籽价格延续反弹。

　　2、节后3月份棉籽油厂也陆续恢复开机，截止本月末，据中国棉花信息网调查显示，3月份棉籽总压榨量在349190吨，较上月120410大增 228780吨，增幅在190%，截止本月末，棉籽油厂开机率为30.56%，较上月3.21%大增27.35个百分点，且据调查，月末棉籽总库存量在 170400吨，较上月131500增38900吨，增幅29.6%，在压榨量及库存量同增的情况下，由此可见，部分油厂也纷纷采购原料，来保证油厂正常 生产，也为市场增添利好支持。

　　3、由于棉花价格低、产量不高、人工成本增加等因素影响，棉花种植面积持续缩减，据国家棉花监测系统3月调查显示，2015全国植棉意向面积同 比减少20.1%，较11月调查结果减少5.37%，其中长江、黄河流域减幅超30%，西北内陆同比减幅9.6%，棉花产量下降，棉籽产量也随之下降，也 为市场增添潜在利好支持。 在上述利好因素的支持下，上半月棉籽延续反弹。但由于期货盘回落，大宗油脂也跟随下跌，棉油涨势也受阻，也震荡下滑，截止本月末，北方及南方产区三级棉油 出厂报价在4600-5300元/吨一线，多数地区回落50-300元/吨，河南个别*高回落400元/吨，其它棉壳、棉短绒因需求较弱，价格也持续弱势 下滑，榨油厂继续经营下去也是“温水煮青蛙”，截止月末，全国棉籽压榨平均亏损36.3元/吨，压榨亏损尚难改，油厂对高价原料采购也趋于谨慎，观望情绪 渐增，部分厂家也不断压低其收购价，使得后半月棉籽滞涨回落。 综上所述，在棉籽下游产品走势尚未改的背景下，油厂收购仍谨慎，预计4月份上半月棉籽价格或继续稳中趋弱略跌，而随着原料日益减少，及水产养殖逐步启动， 对棉粕需求放大，棉籽跌势或逐步放缓，下半月有望止跌企稳。

　　棉油方面：

　　一、行情回顾

　　3月份国内棉油价格滞涨逐步下滑。山东聊城地区油厂三级棉油报价在4700元/吨，较上月跌300元/吨;山东济宁梁山地区油厂三级棉油报价在 4700元/吨，较上月持稳;河北邯郸广平地区油厂三级棉油报价在4900元/吨，较上月跌200元/吨;河南开封尉氏地区油厂三级棉油报价在4850元 /吨，较上月跌350元/吨;江苏盐城射阳地区油厂三级棉油报价在5200元/吨，较上月持稳。 二、市场分析 本月国内棉油价格滞涨逐步下滑。截止月末，北方及南方产区三级棉油出厂报价在4600-5300元/吨一线，较上月回落50-300元/吨，*高跌400 元/吨，新疆产区三级棉油出厂报价在4100-4250元/吨一线，较上月反弹50元/吨。由于当前原料跌幅仍小于下游产品跌幅，榨油厂继续经营下去也是 “温水煮青蛙”，截止月末，全国棉籽压榨平均亏损36.3元/吨，压榨亏损尚难改，且年后新疆地区开机率油厂并不多，货源也有限，挺价心理仍存，令本月新 疆地区棉油继续小幅上涨。

　　不过，受以下利空因素打压，本月棉油大部分地区反弹受阻，滞涨逐步下滑：

　　1、原油滞涨回落，不利于油脂行情 美国原油库存数量持续增加，美国能源信息署(EIA)周三稍早发布的数据显示，美国*近一周(3月4日当周)的EIA原油库存增幅放缓至451.2万桶， 但库存总量仍然刷新纪录高位、NYMEX原油期货交割地库欣地区EIA原油库存增幅扩大至232.2万桶(前值仅增53.6万桶)，与美国石油协会 (API)周二(3月10日)发布的行业版数据相仿??API原油库存虽说减少40.4万桶、但同期API库欣原油库存增幅却扩大至220万桶(前值增加 120万桶)，市场持续担心美国库存持续增加之际，美元陡然走强，而期间美元反弹，投资者重新关注原油市场供应过剩这一难问题，美国石油产出强劲，且市场 预期伊朗核谈判可能导致放松对这个石油出口国的制裁措施，一旦各方就伊朗核谈判达成协议，恐怕会让原本就供应过剩的国际原油市场处境雪上加霜，截止月末， 美元指数收报98.4，较上月涨3.13，NYMEX5月原油收至47.60美元/桶，较上月52.14跌4.54美元/桶，不利于油脂行情。

　　2、豆棕油现货滞涨回落，利空棉油行情 国际原油走软，美元走强，临池大豆也下跌，且买豆粕卖豆油的套利活跃，对豆油价格不利，截止3月31日，CBOT豆油5月合约收盘在30.39美分/磅， 较上月32.97跌2.58美分。本月连盘油脂也滞涨宽幅回落，截止3月31日，大连盘豆油主力1505合约收盘价5,414元/吨，较上月5,666跌 252元/吨，9月合约收盘价5,352元/吨，较上月5,656跌304元/吨。大连盘棕榈油主力1505合约收盘价4,742元/吨，较上月 5,100跌358元/吨，9月合约收盘价4,644元/吨，较上月4,974跌330元/吨，期货纷纷滞涨回落，令油脂现货承压回落，截止本月底，沿海 一级豆油主流现货价位在5710-5850元/吨一线，跌幅在30-100元/吨不等，沿海主流港口24度棕榈油下调至4900-5030元/吨，较上月 跌130-300元/吨，大宗油脂滞涨回落，利空棉油行情。 3、油厂开机率提升，货源增加，为市场增添不利影响 节后3月份棉籽油厂也陆续恢复开机，截止本月末，据中国棉花信息网调查显示，3月份棉籽总压榨量在349190吨，较上月120410大增228780 吨，增幅在190%，截止本月末，棉籽油厂开机率为30.56%，较上月3.21%大增27.35个百分点，且据调查，月末棉油总库存量在42220吨， 较上月36880增5340吨，增幅14.48%，油厂库存有所增加，而需求依旧处于弱势，油厂也不敢过多储存，也被迫降价出售。 综上所述，南美大豆将大量上市，供应充裕，美豆类整体仍不看好，另外，由于到港大豆成本不断降低，且目前国内大豆压榨利润丰厚，按当前盘面点价，南美大豆 利润压榨利润集中在100-200元/吨之间，而4-6月份大豆到港总量在1850万吨，在利润良好的情况下，只要豆粕不胀库，油厂都将积*开机，届时油 脂供应量必将会重新回升，预计大宗油脂中期走势仍难以乐观，棉油市场雾霾未散，预计4月份棉油或继续跟随大宗油脂稳中偏弱运行。而受成本高企的支持，下跌 空间或不会太大。

　　棉粕方面：

　　一、行情回顾

　　3月份，国内棉粕价格延续上涨。山东聊城地区油厂40%蛋白棉粕报价在2320元/吨，较上月涨20元/吨;山东济宁梁山地区油厂40%蛋白棉 粕报价在2350元/吨，较上月持稳;河北邯郸广平地区油厂40%蛋白棉粕报价在2320元/吨，较上月涨20元/吨;河南开封尉氏地区油厂40%蛋白棉 粕报价在2350元/吨，较上月持稳;湖北黄冈地区油厂42%蛋棉粕报价在2500元/吨，较上月涨100元/吨;江苏盐城射阳地区油厂42%蛋白棉粕报 价在2450元/吨，较上月涨50元/吨。 二、市场分析 本月国内棉粕价格延续上涨。截止月末，北方及南方产区40%蛋白棉粕出厂报价在2300-2480元/吨，42%蛋白棉粕出厂报价在2350-2520元 /吨，新疆产区42%蛋白棉粕出厂报价在1950-2000元/吨，较上月继续涨20-130元/吨不等。

　　提振本月棉粕继续上涨的利好因素分析如下：

　　1、棉油反弹昙花一现，本月再度跟随大宗油脂滞涨回落，截止月末，北方及南方产区三级棉油出厂报价在4600-5300元/吨一线，较上月回落 50-300元/吨，*高跌400元/吨，棉壳、棉短绒也持续弱势下滑，而原料棉籽因货少，价格仍难跌，压榨亏损尚难改，截止月末，全国棉籽压榨平均亏损 36.3元/吨，榨油厂继续经营下去也是“温水煮青蛙”，挺粕意愿较强，令本月棉粕继续上涨。

　　2、随着天气逐步回升，水产养殖或将陆续启动，且目前棉粕与菜粕相比，棉粕性价比仍占有优势，部分贸易商及养殖户也少量采购，油厂多以随产随走 为主，截止3月27日，据中国棉花信息网调查结果显示，棉粕总库存量在46050吨，棉粕货源相对有限，支撑棉粕市场。 受上述利好提振，本月棉粕继续上涨。

　　但以下利空因素的出现，限制其反弹高度：

　　1、因出口需求疲弱、现货市场走低。美国农业部表示，*新一周出口检验美国大豆降至63.5164万吨，低于市场预期的75-95万吨。随着巴 西卡车司机罢工告一段落，阿根廷和巴西新收割的作物运输得到改善，预计海外买家的需求将进一步转向南美大豆，美国大豆价格相对而言过于昂贵，没有竞争力， 出口前景蒙阴打压，且全球大豆供应庞大，南美大豆丰产在望，市场猜测今年美国大豆播种面积将创下历史*高水平，令本月美豆承压回落，截止3月31日，大连 盘大豆主力1505合约收盘4,016元/吨，较上月4,150跌134元/吨，9月合约收盘4,110元/吨，较上月4,319跌209元/吨。国内连 盘大豆豆粕也跟随滞涨回落，截止3月31日，大连盘大豆主力1505合约收盘4,016元/吨，较上月4,150跌134元/吨，9月合约收盘4,110 元/吨，较上月4,319跌209元/吨。大连盘豆粕主力1505合约收盘2,773元/吨，较上月2,919跌146元/吨，9月合约收盘价2,753 元/吨，较上月2,863跌110元/吨。国内外期货纷纷回落，同时，油厂开机率仍高企，而终端需求较弱，豆粕库存压力增大，截止本月末，沿海豆粕价格在 2860-2950元/吨一线，较上月跌70-240元/吨不等，豆粕现货滞涨回落，限制其棉粕反弹高度。

　　2、春节过后饲料消费处于季节性淡季，国内畜禽养殖业疲软，生猪养殖低迷，每头猪亏近200元，存栏降至新低，根据农业部2月份4000个监测 点生猪存栏信息公布如下：生猪存栏环比下降3.9%，同比下降10.1%，能繁母猪存栏环比下降1.9%，同比下降15.5%。存栏下降直接导致饲料企业 饲料销量及产量下降，禽类养殖业并不乐观，而水产养殖需求尚未启动，饲料终端需求疲软，仍抑制粕类行情。 综上所述，因成本高企及货源不多，棉粕仍表现坚挺，本月逆市上涨。但随着南美大豆收割的展开，丰产压力逐步加大，基本面疲弱，预计美豆中长线走势仍不乐 观。另外，后续南美低成本大豆到港，豆粕成本仅2650-2750一线，油厂出货锁定利润意愿较强，积*销售远期基差，豆粕后市仍看空，从性价比的角度 看，棉粕继续反弹空间也已不大，预计4月份棉粕或呈现稳中偏强震荡态势。5、6月份低成本南美大豆到港量庞大，总量或超1350万吨，届时豆粕跌势或加 快，棉粕届时也有温和回落的风险。