棉花回暖小试“牛刀”看涨之余警惕倒春寒

　　上周（2.18-2.22），随着节日气氛逐渐淡去，回家过年的纺企员工、业内人士陆续回归工作岗位，棉花市场内也冬去春来，购销活动日趋活跃。不过由于纺企开工率尚未达到一定水平，同时双方在价格方面僵持不下，企业采购仍相对保守，整体成交也未出现预期中的高峰，实际行情稳中有升。中国棉花价格指数（CCIndex328级）周均价为152 0173 3840元/吨，较前一周涨27元；国内229级棉到厂均价为14315元/吨，涨8元；527级为12540元/吨，涨8元。同期电子盘震荡小幅上涨，其中电子撮合主力合同MA0805周均价为14698元/吨，较前一周涨24元。
　　一、上周回顾：
　　1、现货市场：购销回暖，现货市场春意显现。
　　上周随着春天脚步的临近，棉花现货市场也一改往日的萧条与疲软，购销活跃，回暖迹象日趋明显。主要体现在以下几个方面：一是随着上周纽期、郑棉的持续上涨，重心上移，持有现货的棉商受到很大鼓励，看涨心态膨胀，提价、观望情绪趋于增强；二是纺织企业由于节前储备不足， 节后开工即面临补库任务，尤其是遍地开花的中小型企业，对上周市场的活跃起到了很大的刺激作用；三是新疆棉相对紧销，高等级资源日渐稀少；四是周末开始棉纱市场初显启动迹象，普通白纱提价10-20元不等，个别提高50元/吨，虽然涨幅不多，但意义重大，因为只有交易量的普遍上升，售棉单位才有价格上的话语权。
　　棉副产品方面，上周随着棉油加工厂的陆续开工，而后期籽棉收购量大幅减少，棉籽供应明显不足，行情持续上涨。其中含油13%的棉籽价格由周一的2.28元/斤涨至周五的2.33元/斤，上涨0.05元/斤，涨幅2.2%。棉油也在大豆和菜籽油价格上涨的带动下不断走高，其中周五平均为11654元/吨，较周一的11007元/吨上涨647元/吨，涨幅近6%，不过周后期由于行情的不断攀涨，成交量明显萎缩。其他棉副产品行情变化不大。
　　2、电子撮合：增仓放量，近弱远强。
　　上周全国棉花交易市场商品棉电子撮合交易共成交55220吨，比前一交易周(三个交易日)成交量增加34120吨，日均成交量11044吨，是前一周的1.57倍。 新增订货6840吨，累计订货量为90740吨，其中远期合同MA0807订货增加明显，新增订货5580吨，新邀约成交占其总成交量的70%。
　　上周电子撮合主体以下特点：一是由近及远的展仓交易较为突出，主力合同正逐渐由MA0805向MA0807过渡；二是成交近弱远强，除近期合同MA0802、MA0803周均价小幅下跌外，其他各月均有一定程度上涨，并且由近及远涨幅逐渐加大；三是与郑棉相比，基于现货的属性较为明显，以3月合同为例，电子撮合周一与周五价差仅为25元，14300元/吨的价格基本与现货持平；而郑棉首尾交易日的价差为160元，14605元/吨的周结算价明显高于电子撮合的水平。
　　3、国际市场：持续攀升，反超国内水平。
　　上周受到原油突破100美元，芝加哥谷物尤其豆类大幅上涨，同时美棉出口周报利好等因素影响，纽约棉花期货交投活跃，结算价持续攀升。其中近期3月合约周均价72.13美分/磅，较前一周涨4.17美分，1%关税下折人民币13343元/吨，滑准税下折人民币13857元/吨。而据CFTC（美国商品交易管理委员会）公布的基金持仓报告，截至2月19日ICE棉花期货市场基金非商业性期货加期权持仓中多单85332张，较前一周增加2749张；空单10171张，减少1475张。净多单75161张，增加4224张，基金对美盘期货兴致盎然。另据美国农业部消息，截至2月19日，CCC贷款中库存累计233.60万吨，比前一周减少2.48万吨，其中包括2006/07年度棉花0.15万吨、2007/08年度棉花233.45万吨。
　　在纽约期货的影响下，上周国际现货也有不俗表现，其中Cotlook A指数周均价74.96美分/磅，涨2.22美分，1%关税下折人民币13859元/吨，滑准税下折人民币14368元/吨。已分别高于中国棉花价格指数151元和660元；而同期进口棉价格指数FC IndexM（相当于328级）周均价74.76美分/磅，涨1.54美分； 1%关税下折人民币13822元/吨，滑准税下折人民币14331元/吨。也分别高于国内114元和623元；可见外棉已赶超国内水平，内外棉差价正返向拉大。
　　此外，据USDA出口周报，2.8-2.14日美国净签约出口本年度陆地棉109724吨，比前一周增加1.27倍；装运47015 吨，较前一周增加2％。中国当周签约进口陆地棉62732 吨，比前一周增加6.5倍，占当周美本年度陆地棉出口总量的57％；装运11975吨，增加5％。 中国签约量的增加一方面可能受到2007年1%进口配额即将到期影响，此外是否意味着国内资源已显现匮乏，尚有待验证。据统计，截至2月14日，中国已累计签约进口美棉56.9万吨，同比增加32.6万吨，累计装运42.5万吨，同比增加20.9万吨。
　　二、市场展望：
　　目前国内棉花市场虽已呈现回暖迹象，但与其同时存在的也还有一些不利因素需要我们慎以待之：一是近日仍不断接到纺织企业开工不足、产能下降、销售疲软等方面的消息，有调查显示，目前已经有近三分之一的纺织处于停产甚至倒闭边缘，纺织下游与市场的融合情况需要进一步跟踪；二是新的劳动法加重了企业的负担，2008年纺织企业经营更加艰难；三是央行副行长易纲昨天下午在北京大学中国经济研究中心一个研讨会上表示，美国次贷危机的恶化与国内雪灾的确令宏观政策的决策更为错综复杂，“但其仍然认为通胀才是当前*大的威胁”。基于此，2008年，“无论国内与国际经济环境发生如何的变化”，央行都不会对从紧货币政策发生任何动摇。至此市场上关于政策转向的猜想基本落空。
　　2008年是不寻常的一年，对于纺织企业而言优胜劣汰更加激烈，而对于棉花行情来讲，纺织产品的紧销及由此而产生的供需缺口才是导致价格走高的*基本因素，短期在纺企加强采购的情况下棉花行情可能仍以上涨为主，但看涨之余仍需警惕倒春寒。