［期货月评］国际市场棉价将带动国内棉价缓慢上涨

　　新年就要来临了，郑棉市场交易也呈现出日益冷清的局面，连续半个多月的时间行情始终处于窄幅区间波动，这样的走势在04年的也曾经出现过，当时盘整的持续时间更长。对比去年郑棉元旦前后上涨的牛市，今天我们依然认为郑棉存在一定的涨幅，但有所不同的是，本次上涨的幅度将小于前次，并且本次上涨是以美棉上涨为先，其后带动郑棉略有上涨。
　　一、美棉走势分析
　　1、出口补贴取消前，美棉的出口份额将扩大
　　近期已经有不少专业人士对2006年8月1日前取消美棉出口补贴可能产生的影响做了比较充分的分析，在这里我们将不再做大量赘述，只简单阐述一下取消前，市场可能出现的结果。
　　美棉出口补贴（STEP 2）的即将取消，一个显著的特点就是导致保税库美棉数量的突增，非美棉数量减少，尽管STEP2补贴是针对美国棉商的，但是多数国际棉商通常在美设有分支机构，那么销售美棉带来的丰厚利润和补贴成为这些大多数棉商更愿意倾销美棉。对比这种倾销方式，我们知道中国的需求缺口是刚性的，配额数量决定进口数量，这就要求拿着进口棉花配额的纺织企业在出口商面前可供选择余地很小，尤其是那些中小型纺织企业。如此，就会导致在取消前，美棉在中国乃至全球的出口市场份额增加。这对以美棉出口预期为价格取向的纽约期货来说，年度内上涨将勿庸置疑。
　　2、USDA1月报告有可能会调整中国和全球消费及库存
　　 本周中国市场披露了一个很重要的信息：2004年中国GDP调增了16.8％，相应调整的数据还包括当年纺纱量，同时上调了15.29％，也就是说增加了152 0173 3840万吨左右的纺纱量。以棉花用量占纺纱量的60％计算，至少增加棉花消费100万吨以上。上述的这些数据调整将非常有可能导致1月的USDA报告进行调整。假设我们预期05年8月底国内截至的库存是准确的，那么04年的消费量的调整，那么前期的库存也将相应调高，也就是说03年、04的产量也将做部分调整，影响到05/06年度，如果消费随之增长，初期库存不发生变化，那么06年8月底中国的期末库存就将有比较大幅度的减少。同时也相应减少了全球的库存。其结果就会导致全球棉价上涨。
　　3、受新棉季节性影响，美棉出口竞争优势明显
　　棉花生产和上市是受季节性影响的，在全球颇有竞争力的西非棉、中亚棉、巴西棉、澳棉等各生产季节不尽相同，巴西棉、澳棉正处于新棉播种期；西非棉上市时间较晚，一般要3、4月以后才能出口，中亚棉尽管与国内棉花同期上市，但由于当地销售方式的特殊性，以及市场信誉问题，还不能大批量的进入国内市场。因此，在此期间，只有美棉成为全球贸易的主要品种，无论是从价格上，还是内在的服务，特别是今年总体的美棉质量都相比其他非美棉更具有竞争力，从而增加美棉的出口。
　　4、随着中国的配额发放，将提振美棉出口销售
　　全球总体的供需基本平衡使得美棉出口销售和中国进口状况成为市场价格波动主要影响因素。而中国的进口配额发放数量和发放时间将直接关系美棉的出口顺畅与否。而*近的一段时间正是年度过渡期，国内外棉价因配额数量稀少导致的过大价差将很可能随着配额的发放而逐步收紧。
　　二、郑棉影响因素分析
　　1、短期内直接的利空打压已经基本结束
　　在经历了人民币升值预期、发放配额的各种利空打压后，春节前后，对市场作用影响较大直接利空已暂告段落。未来郑棉的波动将受现货供需状况的影响。
　　2、基本面的好转取决于内外棉价差水平每年的春节前后都是纺织厂补库时间，但今年情况却不相同，内外棉的高价差导致纺织厂对进口棉青睐有加。然而随着前面我们对美棉价格上涨预期的实现，*终导致内外棉价差缩小，从而也将带动国内现货价格随之小幅上涨。
　　3、新年后拿到纺织出口配额的企业将加紧生产输美、欧的配额已经陆续发放，随后的生产也将展开，无论影响大小，1月1日部分纺织品出口关税取消也将利好于纺织企业。
　　4、棉花注册仓单增幅较大，但作用于市场的压力还为时尚早我们曾经讨论过仓单之于市场的压力问题，也对比过2005年5月后郑棉大幅下跌的根本原因即来自于仓单卖盘的压力，之所以认为目前的仓单注册量尽管超过去年同期的2倍多，但依然认为压力尚早主要是因为以下几个方面：1）截至的目前的注册量与总持仓量还算匹配，市场对压力的考量较少，更多是遵循现货的走势；2）今年的期货与现货价差要少于去年期现套利空间，这使得仓单卖盘非常谨慎；3）仓单压力往往作用于*后可交割的合约，可交割合约多寡使得市场有更多可选择机会，而非仅仅卖出仓单。随着后期现货价格的启动，如果期现走势贴近，仓单不排除有可能象其他期货品种一样会流出期货市场。
　　三、结论
　　综上所述，春节前后，我们认为郑棉市场利空因素已经基本出尽，美棉期货价格的上涨将部分带动郑棉期货上涨，但涨幅要小于美棉期货。后期能否继续上涨将取决于国内现货的供需状况。一旦内外棉价差缩小至一定程度，并且引发国内棉花的现货需求，那么现货的*终上涨也将促进郑棉期货的上涨，考虑到仓单作用于市场的卖盘，后期上涨可能出现的走势将是振荡上行。 （首创期货 李亚欣）