猪价低迷拖累养猪链企业盈利禽养殖板块全面复苏

  剔除温氏股份，海通农业重点公司2018 年中报归母净利增速预计在-17%左右。73 家农业公司中已有27 家发布2018 年中报业绩预告，预告中值之和为33.30亿元，同比下降19%。同时，我们对海通农业重点关注的25 家公司进行了盈利预测，这25 家公司归母净利增速为-23%，剔除温氏股份后则为-17%。根据我们预测，归母净利同比下滑的有11 家公司，主要集中在畜养殖板块;归母净利同比增长的有14 家公司，集中在禽养殖和疫苗板块。

  延续一季报趋势，猪价低迷拖累养猪链企业盈利。今年上半年，生猪价格快速下行，2 季度持续运行在12 元/公斤以下的水平，导致生猪养殖企业及养猪业务占比较大的饲料企业上半年净利润同比大幅下降，动物疫苗企业的猪疫苗产品销售也遭受较大负面影响;而上半年毛鸡和鸡苗价格明显复苏，禽产业链企业的净利润显著增长。

  畜养殖：今年春节以来，生猪价格加快下行趋势，3 月份开始跌破行业盈亏平衡线，至5 月下旬触底企稳回升，但仍运行在12 元/公斤以下的水平，上半年生猪均价约11.4 元/公斤，相较于去年同期下降约17%，导致上半年养猪企业净利润大幅下滑，我们预计温氏股份、正邦科技、天邦股份下滑幅度分别在48%、152 0173 3840%、42%。

  禽养殖：2018 年上半年，禽养殖板块景气度明显回升，禽链各环节价格震荡上行。1-6 月份，主产区毛鸡和鸡苗平均价格分别为7.72 元/公斤、2.53 元/羽，同比分别上升23%、172%。我们预计益生股份上半年将大幅扭亏，圣农发展、仙坛股份净利润增长幅度分别在202%、48%。

  饲料：今年一季度，饲料企业销量增长明显，进入二季度之后，由于猪价低迷，原料价格波动较大，饲料企业销量增速显著放缓，单吨盈利水平也有下滑。我们预计上半年海大集团、禾丰牧业、新希望归母净利增速分别在20%、45%、20%，通威股份由于光伏业务维持较快增速，预计上半年归母净利增速在10%。大北农、唐人神、金新农由于养猪业务拖累，预计归母净利将遭遇明显下滑。

  疫苗：我们预计低迷的猪价走势对疫苗企业的猪苗产品销售带来较大的负面影响，其中口蹄疫生物股份增速放缓，预计上半年同比增长2%左右，中牧股份由于口蹄疫销量维持较好增速，金达威贡献的投资收益大幅增长，预计半年报归母净利增长58%，普莱柯由于去年上半年基数较小，预计半年报归母净利仍将实现13%的增速。

  种子：今年由于水稻、小麦*低收购价显著下调，短期内部分稻种的老品种存在较大的去库存需求。玉米种方面，市场上新品种的增加导致竞争更加激烈，套牌侵权等现象仍然屡禁不止，行业整体未现明显复苏迹象。我们预计玉米种子龙头登海种业上半年归母净利大幅下滑80%左右，而水稻龙头隆平高科由于受国内外并购产生的费用上升以及主业增速放缓影响，预计归母净利下滑6%。

  风险提示。农产品价格大幅下滑;自然灾害。