棉价屡创新高谨防政策风险

 11月1日，郑棉主力1105合约一度涨停，盘尾稍有回落，报收于28510元/吨，涨幅在4.74%。不断上涨的棉价让市场有点不知所措，笔者就当前推动棉价上涨的因素做一分析。

一、美元持续弱势，通胀预期令商品系统性上涨

美元指数近期持续呈现弱势，并从8月24日的高点83.55滑至10月29日的收盘点位77.05，下跌幅度达7.8%。金融危机已过去两年多，后危机时代的经济利益诉求加速了美元调整的步伐，美国通过美元在国际货币体系中的垄断地位而实现贬值，更符合当前美国国家利益。原因有两方面。一是可以变相减少债务，平衡国际收支。据了解，美国只要保持4年6%的通胀水平，美国现有的政府债务率就能从当前的80%降到20%。二是在低利率政策持续失灵的情况下，美元贬值有利于拉动出口带动经济增长。在今年年初美国总统奥巴马首次发表国情咨文时，曾表态让美国在未来5年内出口翻一番，并将为美国制造200万个就业机会，但连续两年的量化宽松政策证明收效甚微，并未有效提振实体经济复苏，由此，力推美元贬值以期拉动出口带动经济增长便成了其制胜法宝。

美元持续贬值导致资源类商品价值重估，大宗商品系统性上涨。从基本面来看，棉花市场全球库存消费比创17年以来新低，同时今年主要消费国棉花大幅减产，在双重利好下棉花得到投机资金青睐，郑棉期价屡创新高。笔者认为，在货币泛滥的状况不发生改变前提下，美元仍将创出新低，而大宗商品市场仍将维持强势，棉花期价也将易涨难跌。

二、供需失衡是上涨主因

此轮棉价大幅上涨主要是因为全球棉花库存水平低，国内新棉产量下降且上市时间推迟，加上资金炒作。

全球供需状况，根据美国农业部公布的10月份供需报告，2010/2011年度全球棉花产量10月预估为2540.4万吨，较9月预估值小幅下调6万吨，2010/2011年度全球棉花净消费量10月预估为2629.4万吨，较9 预估值略微上调5.2万吨。2010/2011年度全球棉花年终库存10月预估为972.4万吨，较9月预估值下调16.8万吨。10月全球棉花库存消费比预估值为36.98%，较9月预估值调低1.02%，刷新15 年以来*低水平。尽管市场传言巴西等国增产等，但全球期末库存与库存消费比仍处在历史低位，供需紧张状况仍然在持续。

中国供需状况， 2010/2011年度中国的棉花种植面积同比小幅度增长，但由于收获期部分主产棉区天气不佳，棉花可能出现减产的局面。从各机构公布的数据来看，中国棉花协会*新预测的是664万吨，考特鲁克公司预测量为640万吨。随着全球经济的进一步好转，纺织行业用棉量将有不定程度的增长，预计2010/2011 年度中国棉花消费量将达到1060万吨。剔除期初、期末库存差55万吨，国内棉市供需存在355万吨左右的缺口。从近期需求来看，国家棉花市场监测显示，10月初全国棉花工业库存环比下降近9%，准备采购原料的纺织企业占调查总数的77%，比9月初增加了7个百分点，棉花需求十分旺盛。在供求失衡的情况下，棉价上涨趋势还将持续，一直到新棉规模上市时才有可能得到抑制。

三、10月以来政府高度关注棉价，谨防调控新措施

10月13日上午，中国棉花协会召开形势会商会，有关部门及涉棉企业40多家单位的负责人参加了会议；10月14日上午，国家发改委召开棉花宏观调控联席会议，进一步分析形势，研究稳定棉花市场的措施。

会议认为，各有关部门要认真贯彻国务院领导批示精神，将全国棉花工作电视电话会议精神落到实处，按照各自分工，联合出手，整顿市场秩序，严厉打击恶意炒作、掺杂使假等扰乱市场秩序的行为，监控重点企业，严查违规行为，同时做好其他调控预案；10月27日，国务院召开的常务会议特别指出要继续采取措施稳定市场价格，做好棉花储备吞吐和新疆棉外运工作；10月28日，央视“经济半小时”栏目专门就短期内暴涨的棉花市场作了报道。

纵观棉市常用的调控手段，储备棉采购和抛售以及进口棉配额增减对调控棉价会产生较大影响，但面对当前的市场形势，储备棉抛售和增加进口棉配额显然已不适合于近期棉市行情的发展。据了解，当前储备棉抛售已经进入尾声，虽然在一定程度上增加了市场上供应量，但经过连续抛售后，当前库存量仅在30万吨左右，处于较低水平，后期其对市场的影响估计很弱。与此同时，面对棉市存在的较大的供需缺口，增发进口棉配额基本上是可以肯定的，只是时间问题。另外，在农发行对棉花收购企业的贷款纷纷收紧之际，棉企的收购受到限制。在政府频繁关注棉价的同时，谨防出现新的调控措施。

综合而言，在通胀预期的大环境下，加上棉花市场供应紧张，棉价整体易涨难跌。另外，由于当前商品系统性上涨，通胀压力越来越大，政府是否会再次加息收紧银根应引起投资者注意，而在政府高度关注棉价之际，谨防新的调控措施打压棉价是较为关键的。