PTA产业链利润整体回升

今年以来，PTA成本端原油和PX价格不断上涨，辅料醋酸价格明显抬升，大幅挤压PTA工厂利润。低利润下装置检修增加，部分装置开启长停，需求端聚酯开工率持续维持高位，供需错配下，3月起PTA进入去库存通道。

近期，受台风“烟花”影响，长江封航，主港区主流货源紧缺，PTA基差持续走强，价格重心不断抬升，PTA产业链利润整体回升。目前市场关心的是扩产周期下PTA产业“好日子”到来了吗？PTA供需格局转好，究竟是昙花一现还是未来可期呢？

PTA基差走强，产业利润全面回升

今年由于库存**水平过高且加工费持续被打压，PTA基差大部分时间处负值。不过观察到，近期PTA基差明显走强，期现结构也从远月高升水逐步转变为远月贴水结构。截至上周五，PTA现货对期货主力9月合约的基差为+40元/吨。

“当前PTA产业链供需格局持续改善，局部现货货源紧缺，价格重心抬升。”天风期货分析师刘思琪说，虽PTA仍在投产周期，上半年PTA新增产能达到500万吨，但今年以来淘汰的PTA落后产能已超过540万吨，叠加装置大面积检修，供给端检修损失偏高。在产能扩张背景下，PTA仍持续去库。

市场调研数据显示，PTA当前社会库存较峰值已下降超过152 0173 3840万吨，郑商所PTA期货仓单数量也在下降。

近期，因台风“烟花”导致长江封航，主流供应商到货困难，乍浦等地主流货源紧缺，现货价格大幅上涨，基差持续走强。

随着近日现货价格持续走强，PTA产业链整体利润有所回升。在采访中了解到，去年PTA新装置大面积投产，需求却受到疫情影响，PTA产业链整体进入产能过剩，PX和PTA环节加工费均处历史低位。

“今年年初，随着PTA产能投放，PX供需格局发生变化，产业链利润从PTA向PX转移，PTA自身利润被压至较低位置。”浙商期货分析师朱立航表示，在此轮大涨之前，PTA生产利润基本在400-600元/吨振荡。近期由于供需格局持续改善，PTA生产利润回暖，目前PTA现货加工费已升至800元/吨附近。

除PTA及PX利润回归外，PTA下游聚酯端利润也出现一定回升。据刘思琪介绍，今年下游需求呈现淡旺季错配现象，春节前对今年需求预期良好，大量订单下达，织造工厂投机性备货增加，聚酯维持高利润、低库存。3月后终端“旺季不旺”，原料备货下降，聚酯端虽维持一定的利润，但产销较差，利润转化为现金流较困难。但进入下半年，在前期下游原料备货处低位下，采购增加，聚酯企业现金流改善。整体来说，当前PTA产业链利润出现全面回升。

在业内人士看来，PTA产业链利润回升是符合基本面的，但和年初的累库格局有一定预期差。

“产业利润全面回升主要原因是现实情况大幅好于预期。”朱立航表示，上半年PTA持续去库，且仓单也在持续注销，2季度以来PTA注销仓单达28万张，折合数量近152 0173 3840万吨。另外今年下游聚酯的利润和库存一直处较健康水平，淡季开工也没有走弱，对原料端的支撑显著好于预期，PTA产业利润重心不断上移。

货源紧缺是当前重要影响因素

在采访中了解到，PTA货源紧缺是影响当前走势关键因素。从整个市场看，浙江地区PTA产能1835万吨，区域内聚酯产能2900万吨，因此浙江区域内供需有较大缺口。

“由于浙江区域内华彬等装置检修，3月以来持续去库，浙江地区PTA交割仓库货物所剩无几。近期受天气影响，港口卸货放缓，聚酯工厂补货需求迫切。”业内相关人士表示。

对此刘思琪也表示，3月起浙江地区PTA仓单数量从峰值接近27万张迅速下降，5月底浙江地区仓单基本注销完，下游工厂对乍浦等主港库区现货依赖度提高。受台风“烟花”对华东地区的影响，浙江部分主流货源进入库区放缓，乍浦等地现货偏紧矛盾加剧。

了解到，受台风影响，PTA价格近几日大幅上涨，短短几天时间涨幅超过400元/吨。往年台风也会引起华东地区主港封航，通常PTA整体库存不高时，台风引起的封航容易引发行情。

“2018-2019年PTA也曾因台风引发封航，价格大幅上涨；2020年由于PTA库存走高，又面临疫情引发的需求减弱，台风并没有对PTA市场造成明显影响。”刘思琪表示，今年台风封航影响主要体现在现实和预期的差异。PTA原本是供应过剩格局，但装置检修使得PTA持续去库，台风封航使得偏紧格局加剧，进而引发行情。

在业内人士看来，短期局部缺货缓解需要等到台风结束后。据天气预报，台风可能要持续到7月28日，随着台风结束，港口通航，PTA供应局部偏紧格局或缓解。

“就PTA基本面而言，3季度PTA或仍将维持供应偏紧的格局。”刘思琪称，从目前供需格局看，供应端7-8月装置检修量仍维持偏高水平，下半年国内没有新装置投产；需求端终端订单指数小幅回升，聚酯新装置陆续投产，聚酯开工率维持93%以上，3季度PTA或持续去库。在她看来，目前产业链基本面转好，短期来看PTA偏强格局可以期待。

“目前来看，PTA3季度供需整体处于良性。”业内人士称，在需求走弱之前，PTA供需矛盾不会特别大，利润具有一定抗跌性。以往4季度依然存在一定的旺季预期，但核心在于3、4季度聚酯高开工率能否维持，这是决定未来PTA供需能否维持紧平衡的关键，否则4季度存在一定累库预期，对PTA偏高的加工费有一定压制。

在朱立航看来，尽管当前产业链基本面有所好转，但就此判断PTA产业的“好日子”已到来，还是言之过早。

“今年上半年库存持续去化，一方面是因下游聚酯开工率明显高于往年正常时期，另一方面是由于出口量大幅增长，减轻供应压力。实际上，PTA产能压力仍较大，且后续PX和PTA仍有几套大装置要投产，供应端压力不减。”朱立航称，短期看，如果出口量不能维持，PTA或重回累库周期，利润的回升一定程度上也会减缓小旧装置淘汰进度。产能压力仍较大背景下，产业链利润整体回升态势或难以维持。