棉花抛储政策调整将利空15601902607合约-百检网

宏观盘点

    一旦国家调整抛储政策，降低抛储价至152 0173 3840元/吨，并一定比例搭售进口棉配额，那么接拍储备棉的综合成本将由18000元/吨下降至16600元/吨附近，国内棉价重心将明显下移。

    近期，郑棉1405合约价格在19000元/吨附近盘整，虽然远月合约对近月合约贴水3000元/吨左右，但近月5月合约价格在仓单不足的预期下走势仍较稳定。3月24日，相关机构确认抛储备政策将进行调整，即从4月1日起储备棉标准级竞卖底价将由18000元/吨调整为152 0173 3840元 /吨，对储备棉竞买成交的企业搭配一定比例的滑准税配额，正式公告将于近期公布。笔者认为，抛储政策调整利空棉花1405合约价格。

    期货仓单仅有110张

    截至3月21日，棉花期货仓单总量为110张，折合棉花4400吨，CF1405合约持仓（双边）为4.6万手，折合棉花11.5万吨。棉花市场持仓量与仓单量严重不匹配。而从国内可用棉花资源看，国内2013/2014年度棉花公检总量为732.7万吨，收储2013/2014年度棉花 622万吨，收储占公检总量的84.9%，抛储累计成交71.2万吨。截至2月份，中国2013/2014年度累计进口外棉166.3万吨，估计到3月底，进口总量在190万吨。在3月底前，市场上可用棉花资源多为进口棉及抛储棉，以港口中高等级美棉在20000元/吨以上、澳棉在22000元/吨左右测算，2013/2014年度符合仓单要求、未交储的棉花资源流通成本也难低于19000元/吨。

    抛储政策受关注

    目前国家向市场投放的储备棉主要为2011/2012、2012/2013年度的国产棉及进口棉，根据期货仓单注册要求，目前抛储棉花资源不满足制作期货仓单的条件。一旦国家调整抛储政策，降低抛储价至152 0173 3840元/吨，并一定比例搭售进口棉配额，那么按照目前内外价差估算，接拍储备棉的综合成本将由18000元/吨下降至16600元/吨附近，国内棉价重心将明显下移。在巨大期现价差诱惑下，用棉企业将向市场回吐国产棉资源，用进口棉及抛储棉进行纺织生产，贸易商组织现货制作仓单、套取期现价差的积*性也将明显提高。届时，有货空头力量增强。

    另外，1405合约的期货保证金已大幅提高，持仓呈现不断缩减态势。预计*终1405合约的对决将在产业空头和投机多头之间展开，抛储政策调整对多头不利，应注意防范风险。

    操作建议
    美棉高位反复，偏多格局依旧。郑棉市场低位震荡反复，主力合约5、10日均线趋于粘合，继续关注短期走势力度及上档均线系统技术压力，操作上，偏空波段思路为主。空单减持，目前下跌动能有所减弱。CF1405 关注 18700元 /吨一线的支撑，CF1409关注前低17500元/吨一线的支撑，空单在这一线可减持。美盘短线再燃升势，主力05合约期价挑战90美分一线，中期上行通道形态延续。郑棉市场早盘小幅高开后震荡盘落，美棉的强劲表现对国内市场的带动并不明显，目前，主力合约期价震荡走低，技术性弱势有所抬头，操作上，继续关注盘面技术位作用，逢高多单离场。

    棉花走势偏强，建议新进多单适当谨慎，关注后市30分峰谷结构变化，若继续回落，则新进多单注意风险，可以短线对待。反之，则重点关注峰谷转强时的试多机会。目前来看，由于抛储持续到8月末，抛储基准价格在18000元/吨。市场认为，基于成本和企业采购的考虑，1411合约的定价应综合考虑籽棉的收购成本和本年度的抛储价格，但目前17000元/吨以上的价格或已经反映了此预期，后期主动推高期价并不明智。1501合约将是未来的主力合约，期价的定价基础是国内的市场供需状况，同时新年度配额的发放量仍将影响内外价差。但是根据目前预估的供需平衡表，2014/2015年度供需局面将宽松，供应的主体是国产棉和配额内的外棉，同时抛储棉作为补充，因此价格的基础是享受到补贴的国产棉和配额内进口的外棉价格，后期应重点跟踪直补的价格和配额的发放量。

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