纺织制鞋业2020年获利不佳已有高度共识

　　摩根士丹利证券非科技产业分析师程世维指出，市场对纺织製鞋族群2020年获利不佳已有高度共识，且负面因素都已反映在股价上，是时候重新专注供应端整合、终端需求依旧健全的结构性利多，特别是营收来自国际大品牌Nike占比较重的三大供应商，为优先投资标的。

　　在纺织製鞋供应链中，儒鸿(152 0173 3840)先前因财报不佳，遭到多家外资降评，大摩是不离不弃代表，*新再把推测合理股价由390调升到425元，建议旗下客户放眼长线利多趋势，就股价近期反应来看，正取得相当不错的效果。

　　大摩对製鞋指标股丰泰(9910)、百和(9938)的投资评等也是“优于大盘”，推测合理股价分别是210与85元。

　　程世维说明，相比起时尚与休閒服装，运动服饰有更强大的潜在需求，从Nike、Puma等知名品牌*近线上销售表现优秀，就可得到验证。全球运动品牌具备健全的资产负债表，能够驱动通路正常化，且不断推出新产品，还能有效控制库存增长，另外，因民众对健身、运动兴趣与频率升高，运动服饰OEM厂订单回温速度，将会比专注在时尚与休閒服饰的同业来得更快。

　　受新冠肺炎疫情衝击，市场已相当清楚2020年终端需求遭到严重衝击，纷纷下修纺织製鞋供应链的营收与获利，然大摩基于对全球景气2021年复甦预期，研判运动服饰OEM厂将*早开始享有需求复苏优势。

　　程世维进一步解释，因Nike品牌效应强大、不断进行产品研发，且在数位商务地位**，所以特别看好Nike供应链。以儒鸿为例，预料儒鸿2021年来自Nike的营收将年增二成，营运占比则从2019年的15%上升为17%。

　　製鞋指标股方面，百和来自Nike的营收比重超过二成，大摩认为，复古时尚风与品牌採用更複杂的设计，将持续使百和成为主要受惠者。大型投顾法人则指出，鞋类产品因较不受季节变换影响，产品周期可能比成衣短，由于百和51%的营收与鞋类相关，因此，相较于其他成衣业者，预期百和受新冠肺炎影响的程度较轻。